华鑫证券-鑫量化之十四：红利策略投资指南，如何择时？怎么选股？-230816

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2023 年08 月16 日

红利策略投资指南：如何择时？怎么选股？

—鑫量化之十四

投资要点

分析师：吕思江

S1050522030001

lvsj@cfsc.com.cn

分析师：马晨

S1050522050001

machen@cfsc.com.cn

联系人：武文静

S1050123070007

wuwj1@cfsc.com.cn

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▌红利策略：凭稳健，以致远

红利策略在海内外市场具有长期配置价值。2000 年以来，美

国标普高收益红利贵族指数区间累计收益+364.08%，优于同

期标普 500 指数的+227.44%；MSCI 日本高股利指数累计收益

+201.05%同样显著跑赢日经 225 指数的+72.39% 。持续的股

息、可观的分红再投资收益、稳健的基本面、较高的估值性

价比共同决定了红利策略的有效性。

▌多角度解读红利策略择时

稳健不代表躺赢，我们从利率走势、股市牛熊、库存周期、

货币-经济周期等多维度来探究红利策略占优区间。

1) 红利是否占优与利率走势间的关系并无定论，绝对收益

及相对收益更多反应的是相应经济市场环境下风格及行

业的逻辑。

2) 分股市牛熊区间看，策略顺周期属性与抗跌能力兼备，

并非单纯熊市防御策略。

3) 库存周期维度，去库阶段金融板块收益及胜率均好于其

他板块，成为当前红利策略行情的重要支撑之一。

4) 货币-经济周期维度，货币政策宽松+经济企稳或复苏预

期加强是典型的金融占优市场。当前，7月经济数据继续

筑底，生产、投资、消费数据全线走弱，宏观数据整体

低于预期。8月15 日，央行时隔两月超预期降息，货币

政策再度释放宽松信号，后续包括稳地产、促销费等政

策有望加速出台。货币宽松+经济筑底+稳增长政策发力

为金融风格表现提供了基本的宏观环境，叠加金融板块

当前估值低、公募持仓少以及沪深两市交易制度持续完

善，金融板块配置优势显著。

▌绩优选股因子

红利策略投资标的中央企、国企占比较高，在 “中特估”政

策加持及新一轮国企改革启动的背景下，红利策略有望与中

特估实现共振。我们使用分层回溯和 rankic 对央国企股票池

进行单因子测试，因子回测时间为 2015/12/31 至

2023/08/04，每月第一个交易日开盘调仓。

从单因子测试结果来看，红利、低波、资金流、反转因子在

央国企池中有效，财报因子无效。复合因子前 10%多头年化

收益 +8.26%，相较央国企等权超额年化+3.52%。RankIC 均值

0.11、胜率 67.09%，因子预测能力较强且稳健。

金

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▌风险提示

数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可

能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资

收益的保证或投资建议。

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正文目录

1、红利掘金：凭稳健，以致远 ............................................................... 6

2、红利策略择时 ........................................................................... 7

2.1、利率走势：关联较弱 ............................................................... 7

2.2、股市情境：顺周期属性与抗跌能力兼备 ............................................... 8

2.3、库存周期：去库阶段金融占优 ....................................................... 10

2.4、货币-经济周期 .................................................................... 12

2.4.1 金融风格 ......................................................................... 12

2.4.2 周期风格 ......................................................................... 14

3、绩优选股因子挖掘 ....................................................................... 14

3.1、股息率 TTM ........................................................................14

3.2、低波因子 ......................................................................... 16

3.3、财报因子 ......................................................................... 17

3.4、北向因子 ......................................................................... 18

3.5、主力资金 ......................................................................... 19

3.6、反转因子 ......................................................................... 20

3.7、复合选股因子 ..................................................................... 22

4、风险提示 ............................................................................... 23

图表目录

图表 1：标普高收益红利贵族 vs 标普 500 ................................................... 6

图表 2：MSCI 日本高股利指数 vs 日经 225 ...................................................6

图表 3：红利策略收益来源：股息收入+资本利得 .............................................6

图表 4：不可忽视的分红再投资收益 ........................................................6

图表 5：债市牛熊区间划分 ................................................................7

图表 6：不同债市情境下红利指数业绩统计 ..................................................7

图表 7：中证红利绝对收益 vs 10Y 国债 .................................................... 7

图表 8：中证红利超额收益 vs 10Y 国债 .................................................... 7

图表 9：不同股市情境下红利指数业绩统计 ..................................................8

图表 10：股市牛熊区间划分 ...............................................................8

图表 11：代表性红利指数基本信息一览 .....................................................9

图表 12：中证红利：40%金融+20%周期+30%稳定 ..............................................9

图表 13：红利潜力：60%金融+40%消费 ......................................................9

图表 14：低波红利：40%金融+50%稳定 ......................................................9

图表 15：主要红利指数超额走势 ...........................................................9

图表 16：库存周期四阶段 .................................................................10

图表 17：2000 年以来，我国共经历了 7轮库存周期 .......................................... 10

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标签： #量化 #红利策略

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2023年08月16日红利策略投资指南：如何择时？怎么选股？—鑫量化之十四投资要点分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn联系人：武文静S1050123070007wuwj1@cfsc.com.cn相关研究1、《中欧基金桑磊：资深FOF投资专家，偏股FOF管理业绩出色》2023-08-042、《基民的赚钱效应该如何衡量》2023-05-243、《哪些基金经理在积极调仓》2023-05-23▌红利策略：凭稳健，以致远红利策略在海内外市场具有长期配置价值。2000年以来，美国标普高收益红利...

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