20240523-信达证券-中证油气资源指数ETF投资价值分析报告：基于产业视角
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中证油气资源指数 ETF 投资价值分析报告：
基于产业视角
2024
年
5
月
23 日
左前明
能源行业首席分析师
执业编号：
S1500518070001
联系电话：
011-83326712
邮
箱：
zuoqianming@cindasc.com
于明明
金融工程与金融产品首席分析师
执业编号：
S1500521070001
联系电话：
18616021459
邮
箱：
yumingming@cindasc.com
胡晓艺
石化行业研究助理
联系电话：
15632720688
邮箱：
huxiaoyi@cindasc.com
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左前明
能源行业首席分析师
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胡晓艺
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左前明
能源行业首席分析师
信达证券股份有限公司
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北京市西城区闹市口大街
9
号院
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邮编：
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中证油气资源指数 ETF 投资价值分析报告：
基于产业视角
2024
年
5
月
23 日
油价与油服迎来景气共振周期，石化上游投资价值凸显。油气开采板
块，
我们认为，未来海外及国内经济或将迎来双重修复，原油需求仍保
持增长态势；美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙
特为首的 OPEC+维持高油价意愿强烈，原油供给偏紧的格局并未改
变；叠加美国长期的战略储备原油补库需求，中长期来看油价将维持中
高位，未来 3-5 年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本
轮能源通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置
机会。重点关注高油价+低估值+高股息持续兑现，成本有竞争优势的
中国海油和具备采炼一体化，垄断渠道优势的传统龙头中国石油、中国
石化等。而在较长时期的中高油价水平预期和信心下，上游资本开支或
将实现进一步增长。
油服板块，
油服行业产能出清或已告一段落。油服
行业产能利用率、服务价格已逐步提升，未来或将进一步迎来景气上行
周期。重点关注中海油服、海油工程在国内海上油气产量增长及南美等
地区持续加大资本开支方面的业绩增长前景，关注中油工程、中曼石油
在国内分享增储上产红利和在中东、中亚地区开拓新领域、实现新突破
方面的机遇，关注杰瑞股份在国内及北美地区非常规油气开发及装备电
动化方面的机遇。
供给端扩能趋缓，叠加需求复苏，炼化有望迎来修复。
供给端，十三五
末至十四五初期，受民营大炼化投产高峰影响，大炼化供给扩能集中，
但当前供给端扩能逐步趋缓。此外，在低碳约束下，国内炼化行业迎结
构性调整，低效落后的炼能将持续出清，具备一体化优势的龙头企业或
将率先受益。需求端，在疫情防控政策全面优化以后，国内交通出行超
预期表现，大幅提振了成品油需求，此外线下消费场景增加，亦为化工
品需求带来支撑。重点关注具备多套炼化一体化装置及成品油出口配额
的中国石油、中国石化，以及下游民营炼化一体化企业荣盛石化、东方
盛虹，以及在（或计划在）东南亚建设炼厂的恒逸石化、桐昆股份、新
凤鸣。
“双碳”转型或推动国内天然气消费高增长，天然气价格市场化改革
打开气价上浮空间。
国际气价方面，当前国际气价已从俄乌冲突后的恐
慌性超高溢价回归至基本面定价的正常情况，供需有望在未来 1-2 年内
维持紧平衡态势。国内方面，在气价回归正常水平、我国“双碳”能源
转型等因素的驱动下，国内天然气消费量有望在未来较长时间内保持较
快增速，消费空间广阔；同时，受益于国内天然气市场化改革的加速推
进，售价上浮空间有望打开，即使未来国际气价无明显上涨，上游气源
方、天然气贸易商的盈利也有望向好发展。
中证油气资源指数（
931248.CSI
）：
截至 2024 年5月15 日，指数加
权市盈率（TTM）为 12.11 倍，我们以公司当前成分股做历史十年左右
的估值回溯，自指数基日以来，当前 PE 估值水平位于历史 3.05%的百
分位。此外，我们考虑到 2020 年疫情背景下，行业利润大幅下滑，导
致市盈率大幅上行，即便剔除 2020 年极端情况影响，当前指数市盈率
也位于近十年来 6.19%分位水平，当前指数估值处于历史较低水平，考
虑到在油价中高位背景下，行业进入景气区间，指数估值仍有较大上升
空间。此外，我们还对比了 SW 公用事业、美股油气板块市盈率水平，
当前指数估值低于 SW 公用事业板块和美股油气板块，相较公用事业板
块，指数在估值性价比方面具备一定优势，与美股油气板块较为接近。
汇添富中证油气资源交易型开放式指数证券投资基金（交易代码：
159309
，场内简称为
“
油气资源
ETF”
）
，该基金投资目标为紧密跟踪
标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，标的指数是中证油气
资源指数及其未来可能发生的变更。该基金主要投资于标的指数成份
0Y0VtPsOnOpQsRqOmRvNsO6M8Q9PoMnNoMmQeRqQsPjMsQtQ9PpNsRNZnPtOvPnRmM
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股、备选成份股。该基金属于股票型基金，其预期的风险与收益高于混
合型基金、债券型基金与货币市场基金。同时该基金为指数基金，主要
采用完全复制法跟踪标的指数表现，具有与标的指数相似的风险收益特
征。
风险因素：
国际原油价格大幅波动；宏观经济下行；股市波动率上升；
金融监管力度抬升超预期；地缘政治危机。本基金属于股票型基金，预
期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。
标签： #ETF
摘要：
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中证油气资源指数ETF投资价值分析报告：基于产业视角2024年5月23日左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：011-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com胡晓艺石化行业研究助理联系电话：15632720688邮箱：huxiaoyi@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告基金研究基金专题报告左前明能源行业首...
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作者：梧桐
分类：
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属性：38 页
大小：2.59MB
格式：PDF
时间：2024-05-23
