量化分析报告-国泰上证国有企业红利ETF基金投资价值分析：优选高股息国企，多次分红凸显价值-240515-国盛证券-15页

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2024 年05 月15 日

量化分析报告

优选高股息国企，多次分红凸显价值——国泰上证国有企业红利

ETF 基金投资价值分析

红利时代下高股息国企的投资价值分析：

1、中国资产红利时代来临，高股息资产的配置价值凸显。近年来，A股股

息回报趋势上行，背后既有长端利率下行的托举，也有分红水平的中枢式

抬升。新版“国九条”颁布后，提升分红更是从“可选项”转变为更多上

市公司的“必选项”，广大机构对高股息资产的配置也在逐步提升，中国

资产的红利时代已经来临。就当下而言，A股红利资产的股息率相较 10 年

期国债的超额回报仍处于明显的历史高位，配置性价比依旧凸显。

2、资本市场迈向高质量发展，首选绩优红利资产。资本市场高质量发展

的顶层指引下，业绩稳健与高分红的优质资产将吸引更多资金增配。以中

证红利指数为参照，上证国企红利指数其实具备更优质的基本面基础。

3、国企改革考核加持，资产提质与股息提升可期，进一步推升国企红利

资产价值。国企改革三年行动以来，国企绩效考核重心正逐步从“总量”

向“效率”倾斜，提质增效已成为国有企业当下及未来重要的发展考核目

标，近 3年国企相对全 A的ROE 优势正在持续扩大，后续国有上市公司

的提质增效更加值得期待。此外，在提分红方面，国有企业的执行力度和

确定性预计也将优于广大民企，今年以来已有近 50 家上市国企相继发布

未来三年分红规划，分红比例的提升将继续支撑股息率中枢上移，进而推

升国企红利资产的整体投资价值。

上证国有企业红利指数当前具备较高的投资价值：

1、指数编制规则：聚焦高红利国企的选股方案。上证国有企业红利指数

挑选在上海证券交易所上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、

且有一定规模及流动性的 30 只股票作为样本，以反映国有企业群体中高

红利股票的整体状况。

2、上证国有企业红利指数股息率高，具备较高投资价值。上证国有企业

红利指数成分股行业集中度较高，主要布局于煤炭、银行、交通运输等股

息率较高的行业。从成分股市值分布来看，上证国有企业红利指数成分股

偏向大市值风格。指数成分股在国企综合、陆股通重仓、地方国企综合、

成交主力、核心资产等概念上暴露度较高。指数业绩优秀，2021 年以来相

比其他宽基指数具有相对优势。指数成分股分红金额大，股息率增速较高。

国泰上证国有企业红利 ETF 基金多次分红凸显价值：

国泰上证国有企业红利 ETF（基金代码：510720），跟踪指数为上证国

有企业红利指数。该ETF 基金于 2024 年4月22 日上市，基金投资目标

是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。在产品亮点

方面，国泰上证国有企业红利 ETF 最多可以做到月度分红（每年 12 次）。

基金由麻绎文先生管理，基金经理具备丰富的被动指数型产品管理经验。

风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市

场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。

本报告不构成对基金产品的推荐建议。

作者

分析师林志朋

执业证书编号：S0680518100004

邮箱：linzhipeng@gszq.com

分析师王程锦

执业证书编号：S0680522070004

邮箱：wangchengjin@gszq.com

分析师刘富兵

执业证书编号：S0680518030007

邮箱：liufubing@gszq.com

研究助理

张国安

执业证书编号：S0680122060011

邮箱：zhangguoan@gszq.com

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20242024 年年 0505 月月 1515 日日

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内容目录

一、拥抱红利时代，优选高股息国企 ....................................................................................................................... 3

二、上证国有企业红利指数投资价值分析 ................................................................................................................ 5

2.1 指数编制规则：优选高红利国企 .................................................................................................................. 5

2.2 指数成分股：聚焦高股息国企 ..................................................................................................................... 6

2.3 指数历史业绩：2021 年以来相对优势显著 ................................................................................................... 8

2.4 指数估值与盈利：估值较低，盈利增长可期 ................................................................................................. 9

2.5 指数优势：高分红、高股息 ....................................................................................................................... 10

三、国泰上证国有企业红利 ETF 基金投资价值分析 ................................................................................................. 12

3.1 基金的基本信息 ........................................................................................................................................ 12

3.2 基金公司 ETF 管理实力雄厚 ....................................................................................................................... 12

风险提示 .............................................................................................................................................................. 14

图表目录

图表 1：长端利率趋势下行，A股股息率中枢逆势抬升

.............................................................................................. 3

图表 2：相较无风险利率而言，A股红利资产的配置性价比凸显

................................................................................ 3

图表 3：相较中证红利，上证国企红利具备更的高股息回报水平

................................................................................ 4

图表 4：相较中证红利，上证国企红利具备较强的业绩韧性

...................................................................................... 4

图表 5：国企改革业绩考核强化，国企盈利能力优势扩大

.......................................................................................... 4

图表 6：今年以来诸多国企已发布未来分红方案(单位：家)

....................................................................................... 4

图表 7：上证国有企业红利指数基本信息

................................................................................................................. 5

图表 8：指数前十大成分股信息（截至 2024/5/8）

................................................................................................... 6

图表 9：上证国有企业红利指数成分股的中信一级行业分布（截至 2024/5/8）

........................................................... 6

图表 10：上证国有企业红利指数成分股的市值区间分布（截至 2024/5/8）

................................................................ 7

图表 11：指数暴露度较高的概念（截至 2024/5/8）

................................................................................................. 7

图表 12：指数 A股部分相对 Wind 全A的风格暴露（截至 2024/5/10）

..................................................................... 8

图表 13：上证国有企业红利指数历史表现优秀（2021/1/1-2024/5/8）

...................................................................... 8

图表 14：指数的风险收益指标对比（2021/1/1-2024/5/8）

...................................................................................... 9

图表 15：指数 PE 估值处于历史中枢附近（截至 2024/5/8）

..................................................................................... 9

图表 16：指数 PB 估值处于历史中枢以下（截至 2024/5/8）

..................................................................................... 9

图表 17：指数一致预期营业收入（亿元）

.............................................................................................................. 10

图表 18：指数一致预期归母净利润（亿元）

........................................................................................................... 10

图表 19：指数各自然年度现金分红与股息率

........................................................................................................... 10

图表 20：指数滚动近 12 月股息率

.......................................................................................................................... 10

图表 21：同类可比指数股息率对比（截至 2024/5/13）

........................................................................................... 11

图表 22：基金基本信息

......................................................................................................................................... 12

图表 23：国泰基金管理有限公司在管产品分布情况（截至 2024/5/10）

................................................................... 13

图表 24：国泰基金管理有限公司在管 ETF 产品规模 top20 一览（截至 2024/5/13）

.................................................. 13

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“掘金 ETF 系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的 ETF/LOF 基金。系列报告

将对 ETF/LOF 基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基

金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：国泰上证国有企业红利交易型开

放式指数证券投资基金（简称：国泰上证国有企业红利 ETF，基金代码：510720）

一、拥抱红利时代，优选高股息国企

中国资产红利时代来临，高股息资产的配置价值凸显。近年来，国内经济转型的同时也

面临着经济增速中枢的下移，从而带动长期回报预期的趋势下行，再叠加资产荒的市场

背景，长端利率在近年来呈现趋势性下行。但与此同时，A股权益资产的股息回报则在

逆势上行，背后既有长端利率下行的托举，也有分红水平的中枢式抬升。新版“国九条”

颁布后，提升分红更是从“可选项”转变为更多上市公司的“必选项”，广大机构对高股

息资产的配置也在逐步提升，中国资产的红利时代已经来临。此外，就当下而言，尽管

红利行情持续演绎，但中证红利股息率相较 10 年期国债的超额回报仍处于明显的历史

高位，红利资产的配置性价比依旧凸显。

图表 1：长端利率趋势下行，A股股息率中枢逆势抬升

图表 2：相较无风险利率而言，A股红利资产的配置性价比凸显

资料来源：Wind，国盛证券研究所

资本市场迈向高质量发展，首选绩优红利资产。新版“国九条”颁布以来，资本市场高

质量发展的目标更加明晰，既要提升上市公司投资价值，也要引导长线资金参与长期价

值投资，业绩稳健与高分红的优质资产将吸引更多资金增配，大盘优质红利资产将成为

长期投资的重要抓手。以 A股红利资产的代表——中证红利指数为参照，上证国企红利

指数其实具备更优质的基本面基础：一方面，从股息率水平看，上证国企红利指数的股

息率在近年来持续领跑中证红利；另一方面，从业绩韧性看，上证国企红利在近年来的

利润下行周期中也保持着更高的业绩增速，这对指数的估值消化和高股息维持也起到了

重要支撑。

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万得全A股息率(%,左轴)

10Y国债收益率(%,右轴)

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中证红利_股息率-10Y国债收益率(%)

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均值+1std

均值-1std

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请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|金融工程研究2024年05月15日量化分析报告优选高股息国企，多次分红凸显价值——国泰上证国有企业红利ETF基金投资价值分析红利时代下高股息国企的投资价值分析：1、中国资产红利时代来临，高股息资产的配置价值凸显。近年来，A股股息回报趋势上行，背后既有长端利率下行的托举，也有分红水平的中枢式抬升。新版“国九条”颁布后，提升分红更是从“可选项”转变为更多上市公司的“必选项”，广大机构对高股息资产的配置也在逐步提升，中国资产的红利时代已经来临。就当下而言，A股红利资产的股息率相较10年期国债的超额回报仍处于明显的历史高位，配置性价比依旧凸显。2、资本市场迈向高质...

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