量化分析报告：上证综指ETF基金投资价值分析，新“国九条”下更具投资潜力的宽基指数-240516-国盛证券-19页

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2024 年05 月16 日

量化分析报告

新“国九条”下更具投资潜力的宽基指数——上证综指 ETF 基金

投资价值分析

坚定做多中国，广泛布局中国优质资产：

1、中国资产性价比凸显，全球资本的增配趋势已经开启。今年一季度的

GDP 增速已为全年奠定了良好开局，而且制造业景气度也重新站上了荣枯

线。同时，外需增量对我国出口的拉动也在持续显现，继 2月出口超预期

后，4月出口增速再度超预期。而且 4月国内政治局也对后续的经济发展

给予了积极定调，预计全年经济将保持复苏态势。此外，从估值定价角度

看，中国资产的估值性价比已经凸显，将近 5%的实际增速预期仅对应着

当下不足 14 倍的估值，这将进一步吸引全球资本进行增配。事实上，全

球资本对中国资产的趋势性增配也已经开启。

2、上证综指广泛覆盖优质中国资产，对地方国企、中央国企的利润覆盖

度分别达到 79%和94%，指数的投资价值望稳步提升。以市值、分红、

营收、利润多个维度看，上证综指的占比分别达到 65.0%、74.8%、70.9%

和79.6%，对 A股资产具备了良好的代表性，这一特征在行业层面也得到

了进一步的验证。此外，上证综指还集中覆盖优质国企，而上证综指正是

A股国有经济的重要代表，对地方国企、中央国企的利润覆盖度分别达到

79%和94%，对核心的中字头国企的覆盖度更是达到了 97%。国有经济

的“压舱石”战略地位预计将更为凸显，上证综指有望成为战略看多中国

资产的重要抓手。

上证综指投资价值分析：

1、指数编制规则：“中字头”占比高。上证综指成分股数量较多，且“中

字头”占比高。上证综指采用总市值加权法，指数成分股数量较多，前十

大集中度较低，广泛布局中国优质资产。从指数成分股涉及概念来看，上

证综指成分股在国企综合、核心资产等概念上暴露度较高。

2、上证综指当前具备较高的投资价值，近 3年相对沪深 300 有持续的超

额收益。上证综指业绩优秀，近 3年上证综指相对沪深 300 的超额收益率

高达 18.42%，且随着新国九条的落地，“中字头”含量较高的上证综指

未来有望延续相对沪深 300 较高的超额收益率。上证综指“中字头”成分

股累计权重占比高于沪深 300。上证综指的“分红因子暴露”高于沪深 300。

上证综指 ETF 基金投资价值分析：

1、上证综指 ETF（基金代码：510760），跟踪指数为上证综指，抽样复

制，成立以来超额收益显著。该ETF 基金于 2020 年9月9日上市以来运

行平稳，采用抽样复制法。基金由梁杏女士和吴中昊先生共同管理，二位

基金经理具备丰富的被动指数型产品管理经验。

2、国泰基金旗下 ETF 产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工

具。截至 2024 年5月13 日，国泰基金管理有限公司共管理 ETF 基金 58

只，ETF 规模合计已达约 1136 亿元，产品涵盖了多个类别。

风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市

场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。

本报告不构成对基金产品的推荐建议。

作者

分析师林志朋

执业证书编号：S0680518100004

邮箱：linzhipeng@gszq.com

分析师王程锦

执业证书编号：S0680522070004

邮箱：wangchengjin@gszq.com

分析师刘富兵

执业证书编号：S0680518030007

邮箱：liufubing@gszq.com

研究助理

张国安

执业证书编号：S0680122060011

邮箱：zhangguoan@gszq.com

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20242024 年年 0505 月月 1166 日日

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内容目录

一、坚定做多中国，广泛布局中国优质资产 ............................................................................................................. 4

1.1 中国资产性价比凸显，全球资本的增配趋势已经开启 .................................................................................... 4

1.2 上证综指广泛覆盖优质中国资产，投资价值望稳步提升 ................................................................................ 5

二、上证综指投资价值分析 .................................................................................................................................... 7

2.1 指数编制规则：广泛布局上交所上市的优质中国资产 .................................................................................... 7

2.2 指数成分股：“中字头”占比高，近年来超额沪深 300 显著 ........................................................................... 7

2.3 指数历史业绩：上证综指相对沪深 300 近3年超额收益显著 ........................................................................ 10

2.4 指数估值与盈利：估值不高，盈利预期增长 ................................................................................................ 13

2.5 指数优势：高分红、高股息 ....................................................................................................................... 14

三、上证综指 ETF 基金投资价值分析...................................................................................................................... 15

3.1 抽样复制，近三年超额显著 ....................................................................................................................... 15

3.2 基金管理人产品线齐全，ETF 规模稳健提升 ................................................................................................ 16

风险提示 .............................................................................................................................................................. 18

图表目录

图表 1：今年 3月以来，中国 PMI 景气度普遍重返荣枯线上方

.................................................................................. 4

图表 2：全球制造业景气度修复，中国出口增速明显改善

.......................................................................................... 4

图表 3：中国资产的估值性价比依旧明显

................................................................................................................. 4

图表 4：上证综指集中覆盖 A股优质资产

................................................................................................................. 5

图表 5：总市值的行业分布与占比：上证综指 VS 沪深两市

........................................................................................ 5

图表 6：近 3年分红总额的行业分布与占比：上证综指 VS 沪深两市

.......................................................................... 5

图表 7：营业收入的行业分布与占比：上证综指 VS 沪深两市

.................................................................................... 6

图表 8：净利润的行业分布与占比：上证综指 VS 沪深两市

........................................................................................ 6

图表 9：上证综指对央国企的数目覆盖度

................................................................................................................. 6

图表 10：上证综指对央国企的利润覆盖度

............................................................................................................... 6

图表 11：上证综指基本信息

................................................................................................................................... 7

图表 12：指数前十大成分股信息（截至 2024/5/8）

................................................................................................. 8

图表 13：上证综指成分股的中信一级行业分布（截至 2024/5/8）

............................................................................. 8

图表 14：上证综指成分股的市值区间分布（截至 2024/5/8）

.................................................................................... 9

图表 15：指数暴露度较高的概念（截至 2024/5/10）

............................................................................................... 9

图表 16：指数 A股部分相对 Wind 全A的风格暴露（截至 2024/5/10）

.................................................................... 10

图表 17：上证综指历史表现优秀（2023/1/1-2024/5/8）

......................................................................................... 10

图表 18：指数的风险收益指标对比（2023/1/1-2024/5/8）

..................................................................................... 11

图表 19：上证综指相对沪深 300 近3年超额收益显著（截至 2024/5/12）

................................................................ 11

图表 20：上证综指“中字头”成分股累计权重占比高于沪深 300（截至 2024/5/10）

................................................ 12

图表 21：上证综指的“分红因子暴露”高于沪深 300（截至 2024/5/10）

................................................................. 12

图表 22：上证综指的央国企权重占比较高（截至 2024/4/30）

................................................................................. 13

图表 23：指数 PE 估值处于历史中枢附近（截至 2024/5/9）

.................................................................................... 13

图表 24：指数 PB 估值处于历史中枢以下（截至 2024/5/9）

.................................................................................... 13

图表 25：指数一致预期营业收入（亿元）

.............................................................................................................. 14

图表 26：指数一致预期归母净利润（亿元）

........................................................................................................... 14

图表 27：指数各自然年度现金分红与股息率

........................................................................................................... 14

图表 28：指数滚动近 12 月股息率

.......................................................................................................................... 14

图表 29：基金基本信息

......................................................................................................................................... 15

20242024 年年 0505 月月 1166 日日

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图表 30：上证综指 ETF 基金具备较高的超额收益率（2020/9/9-2024/5/10）

............................................................ 16

图表 31：国泰基金管理有限公司在管产品分布情况（截至 2024/5/10）

................................................................... 16

图表 32：国泰基金管理有限公司在管非货币 ETF 规模历史变化（截至 2024/5/10）

.................................................. 17

图表 33：基金公司在管 ETF 产品规模 top20 一览（截至 2024/5/13）

...................................................................... 17

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