兴齐眼药(300573)专注眼科用药市场，低阿放量驱动未来高质量发展-240513-华西证券-25页

免费

3.0 我心光明 2024-05-24 115 16 1.65MB 25 页免费

侵权投诉

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

9626187/21/20190228 16:59

[Table_Title]

专注眼科用药市场，低阿放量驱动未来高质量

发展

[Table_Title2]

兴齐眼药(300573)

[Table_Summary]

国内首款延缓青少年近视的低浓度阿托品滴眼液上市，

销售峰值有望近百亿

公司 0.01%硫酸阿托品滴眼液于 2024 年3月经 NMPA 获批首

家上市，且主要竞品多处于申请、临床试验阶段，我们预计公司

产品有望具备 2-3年市场独占期。根据专家共识和相关临床试

验，低浓度阿托品是目前唯一经循证医学验证能有效延缓近视

进展的药物，且 0.01%浓度的阿托品滴眼液和高浓度阿托品滴

眼液相比具有最小不良反应以及停药后最小反弹效应；产品年

治疗费用约为 3576 元/年，以 5%渗透率保守估算，我们预计市场

空间达109 亿元。考虑到产品上市前期公司存在一定发货铺货

需求，我们预计低阿等产品在2024-2026 年收入有望达18、30、

38 亿元，产品净利润率有望达 40-50%，公司将进入高成长期。

中重度干眼症药物 0.05%环孢素滴眼液续保，预计国内

有望实现近 17 亿元销售峰值

外用环孢素 A药物已于全球市场成为中重度干眼症的标准疗法，

2016 年原研公司艾尔建的 Restasis 全球销售额最高达近 15 亿美

元。公司 0.05%环孢素滴眼液（兹润）于 2020 年6月国内首个获

批，目前仅恒瑞（2024 年1月NDA）、康哲（3期临床）等少数

公司对低浓度环孢素滴眼液进行布局，中长期看产品竞争格局良

好。兹润在2023 年成功续约医保乙类，对应当前医保价格为 165

元/30 支/盒，2019 年国内干眼症患者为 2.1 亿人，按照中重度干

眼症患者比例 35%、就诊比例 10%、用药周期 6个月估算，我

们预计环孢素滴眼液在国内的销售峰值有望达 17 亿元。

在研产品储备丰富，构建“全系列、多品种”的眼科药物

产品体系

公司专注于眼科药物细分领域数十年，与各级经销商建立合作关

系，产品销售网络覆盖全国省、市、县级医疗机构，拥有完善的

营销渠道及稳定的客户群。截至 2023 年底，公司共拥有眼科药

物批准文号 57 个，其中 35 个产品被列入医保目录，6个产品被

列入国家基本药物目录。近年公司持续加大研发投入，通过自主

研发以及合作开发等方式不断拓展公司眼科产品线，2023 年研发

投入共计 1.82 亿元，截至2023 年底，公司研发管线中有 2 个项

目处于临床研究阶段，9个处于仿制药上市申请阶段，未来公司

评级及分析师信息

[Table_Rank]

评级：

增持

上次评级：

首次覆盖

目标价格：

最新收盘价：

289.51

[Table_Basedata]

股票代码：

300573

52 周最高价/最低价：

289.8/130.0

总市值(亿)

360.70

自由流通市值(亿)

277.08

自由流通股数(百万)

95.71

[Table_Pic]

[Table_Author]

分析师：崔文亮

邮箱：cuiwl@hx168.com.cn

SAC NO：S1120519110002

联系电话：

分析师：程仲瑶

邮箱：chengzy@hx168.com.cn

SAC NO：S1120523120001

联系电话：

[Table_Report]

-20%

13%

46%

80%

113%

146%

2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05

相对股价%

兴齐眼药沪深300

[Table_Date]

2024 年05 月13 日

证券研究报告|公司深度研究报告

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

将持续聚焦主业，完善眼科各领域产品布局，满足未被满足的临

床需求。

盈利预测

随着公司低浓度阿托品首家获批上市、环孢素滴眼液成功续约

医保，带动公司营收大幅增长。我们预计 2024-2026 年公司实

现营业收入为 30.9/44.7/54.4 亿元，分别同比增长

110.6%/44.6%/21.7%，对应归母净利润分别为 5.9/8.5/10.7 亿

元，分别同比增长 145.7%/44.9%/25.7%，对应每股收益分别为

4.73/6.86/8.62 元，对应 2024 年5月10 日289.51 元收盘价，PE

分别为 61/42/34 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

销售低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧

风险；产品降价风险。

盈利预测与估值

资料来源：wind，华西证券研究所

[Table_profit]

财务摘要

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

(

百万元

)

1,250

1,468

3,091

4,470

5,440

YoY

（

）

21.6%

17.4%

110.6%

44.6%

21.7%

归母净利润

(

百万元

)

212

240

590

854

1,074

YoY

（

）

8.7%

13.4%

145.7%

44.9%

25.7%

毛利率（

）

78.7%

77.4%

81.2%

83.0%

84.7%

每股收益（元）

1.72

1.93

4.73

6.86

8.62

ROE

13.6%

14.2%

25.7%

27.2%

25.4%

市盈率

168

150

证券研究报告|公司深度研究报告

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

正文目录

1. 公司历史沿革与基本情况.......................................................................................................................................................................... 5

1.1. 历史沿革与股权结构 ............................................................................................................................................................................... 5

1.1. 已构建“专业化、全系列、多品种”的眼科药物产品体系 ............................................................................................................. 6

2. 公司产品品类丰富，竞争格局优良 ........................................................................................................................................................ 9

2.1. 低浓度阿托品滴眼液：防控青少年近视，销售峰值有望达百亿元........................................................................................... 9

2.2. 环孢素滴眼液：享受独家红利，预计销售峰值 17 亿元 ............................................................................................................. 15

2.3. 研发力度持续加强，在研产品储备丰富.......................................................................................................................................... 19

3. 股权激励出台推动公司业绩发展 .......................................................................................................................................................... 20

4. 盈利预测与投资建议................................................................................................................................................................................. 21

4.1. 盈利预测与估值 ...................................................................................................................................................................................... 21

4.2. 投资建议 ................................................................................................................................................................................................... 22

5. 风险提示....................................................................................................................................................................................................... 22

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 16人已下载

立即下载

摘要：

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9626187/21/2019022816:59[Table_Title]专注眼科用药市场，低阿放量驱动未来高质量发展[Table_Title2]兴齐眼药(300573)[Table_Summary]国内首款延缓青少年近视的低浓度阿托品滴眼液上市，销售峰值有望近百亿公司0.01%硫酸阿托品滴眼液于2024年3月经NMPA获批首家上市，且主要竞品多处于申请、临床试验阶段，我们预计公司产品有望具备2-3年市场独占期。根据专家共识和相关临床试验，低浓度阿托品是目前唯一经循证医学验证能有效延缓近视进展的药物，且0.01%浓度的阿托品滴眼液和高浓度阿托品滴眼液相比具有...

展开>> 收起<<

兴齐眼药(300573)专注眼科用药市场，低阿放量驱动未来高质量发展-240513-华西证券-25页.pdf

共25页,预览8页

还剩页未读，继续阅读