债市阿尔法追踪：4月，“超长信用债%2b低资质城投”胜出-240514-国信证券-15页

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债市阿尔法追踪

4 月：“超长信用债+低资质城投”胜出

核心观点

固定收益专题研究

证券分析师：赵婧

证券分析师：董德志

0755-22940745

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zhaojing@guosen.com.cn

dongdz@guosen.com.cn

S0980513080004

S0980513100001

基础数据

中债综合指数

241.8

中债长/中短期指数

245.4/209.1

银行间国债收益(10Y)

2.30

企业/公司/转债规模(千亿)

67.5/27.0/8.0

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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主要结论：4 月净价涨幅最大的债券品种是超长信用债和低等级城投债。超

长信用债方面，15 年期的 24 诚通控股 MTN009A 4 月涨幅高达 2.15%，4 月该

债券收益率下行 18BP 至 3.05%。低等级城投债方面，剩余期限 5 年的湖南省

主体评级 AA 的 22 醴陵高新债 4 月涨幅 3.5%，收益率下行 131BP 至 3.51%。

4 月各品种收益率全景：4 月债市总体上涨。除部分超长品种收益率小幅上

行外，4 月绝大多数品种收益率下行。4 月国债收益率平均下行 1BP，地方政

府债收益率平均下行 5BP，隐含评级 AAA 中票收益率平均下行 10BP，隐含评

级 AA 中票收益率平均下行 17BP，隐含评级 AAA-银行二级资本债收益率平均

下行 12BP。

行业阿尔法追踪：行业维度来看，4 月房地产和制造业存在明显的α。4 月

地产债平均涨跌幅为-0.08%，明显低于市场 0.13%的平均水平。制造业债券

平均涨跌幅为 0.03%，也明显低于市场平均水平（主要原因是富通集团 4 月

出现债券首次展期，发行人相关债券大跌）。

期限阿尔法追踪：4 月部分中长期限债券品种有一定的α。4 月 10 年以上政

策性金融债和 7-10 年地方政府债涨跌幅分别为 0.41%和 0.3%，相关品种月

度涨幅略高于其他期限品种。长期限债券表现优异，一方面是因为部分品种

收益率 4 月回落幅度更多，另一方面是因为相关品种久期杠杆高。

次级阿尔法追踪：4 月商业银行次级债也存在明显的α。4 月商业银行次级

债平均涨跌幅 0.33%，总体高于商业银行债 0.11%的涨幅。上述α来自于两

点：一是 4 月商业银行次级债和商业银行债的品种利差压缩，商业银行次级

债收益率下行幅度普遍更大；二是商业银行次级债平均久期大于商业银行

债，商业银行次级债久期杠杆更高。

公募债券基金排行榜：4 月涨幅靠前的债券基金是混合债券型二级基金。4

月混合债券型二级基金平均涨跌幅为 0.85%，混合债券型一级基金平均涨跌

幅为 0.56%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为 0.35%，短期纯债型基金平均

涨跌幅为 0.29%。

风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，

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证券研究报告

内容目录

4 月债市阿尔法追踪 ............................................................. 4

各品种收益率全景 ...................................................................... 4

行业阿尔法追踪 ........................................................................ 6

期限阿尔法追踪 ........................................................................ 8

次级阿尔法追踪 ........................................................................ 9

4 月公募债券基金排行榜 ........................................................10

风险提示 ..................................................................... 13

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证券研究报告

图表目录

图1： 2024 年 4 月各品种中债收益率变动（单位：BP） ..........................................4

图2： 2024 年 4 月末各品种中债收益率全景（单位：%） .........................................5

图3： 2024 年 4 月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：%） ...............................6

图4： 4 月各行业信用债平均涨跌幅 ...........................................................7

图5： 4 月各行业主体评级信用债平均涨跌幅 ...................................................7

图6： 4 月各评级地产债平均涨跌幅 ...........................................................7

图7： 4 月各类型地产债平均涨跌幅 ...........................................................7

图8： 4 月各评级城投债平均涨跌幅 ...........................................................8

图9： 4 月各省份城投债平均涨跌幅 ...........................................................8

图10： 4 月各评级金融债平均涨跌幅 .......................................................... 8

图11： 4 月各类型金融债平均涨跌幅 .......................................................... 8

图12： 4 月不同品种利率债指数涨跌幅 ........................................................ 9

图13： 4 月各期限国债、国开债和地方政府债收益率变动 ........................................ 9

图14： 4 月商业银行债和商业银行次级债涨跌幅 ...............................................10

图15： 4 月商金债、二级债和永续债收益率变动 ...............................................10

图16： 4 月二级债基涨跌幅分布 ............................................................. 10

图17： 4 月一级债基涨跌幅分布 ............................................................. 10

图18： 4 月中长期纯债基金涨跌幅分布 ....................................................... 11

图19： 4 月短期纯债基金涨跌幅分布 ......................................................... 11

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摘要：

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容债市阿尔法追踪4月：“超长信用债+低资质城投”胜出核心观点固定收益专题研究证券分析师：赵婧证券分析师：董德志0755-22940745021-60933158zhaojing@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980513080004S0980513100001基础数据中债综合指数241.8中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.30企业/公司/转债规模(千亿)67.5/27.0/8.0市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《转债发行人年报&一季报回顾：消费、部分...

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