20240524-华泰证券-科技行业数字货币:美国以太坊现货ETF正式获批
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证券研究报告
科技
数字货币:美国以太坊现货 ETF 正式获批
华泰研究
科技
增持 (维持)
研究员
黄乐平,PhD
SAC No. S0570521050001
SFC No. AUZ066
leping.huang@htsc.com
+(852) 3658 6000
联系人
于可熠
SAC No. S0570122120079
yukeyi@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
行业走势图
资料来源:Wind,华泰研究
2024 年5月24 日│中国内地
动态点评
美国以太坊现货 ETF 获批超市场预期,19b-4正式通过
当地时间 5/23,SEC 审批通过包括 Fidelity、Blackrock、ARK 等8家机构
的以太坊现货 ETF 的19b-4表格。我们看到:1)此次获批文件为 19b-4,
标志着 SEC 对以太坊现货 ETF 的认可,而产品上市仍需 S-1/S-3文件获批;
2)本次以太坊现货 ETF 获批反映了 SEC 态度较大程度的转变,或与大选
等因素相关;3)以太坊现货 ETF 批准或将提升市场远期对于 SOL 等其他
加密货币纳入 ETF 的预期;3)现货 ETF 是今年以来加密市场资金及情绪
面的主要驱动因素,继 1月初美国比特币现货 ETF 获批至今(5/23),比特
币价格涨 47%,建议关注短期内 19b-4获批后的预期兑现以及后续以太坊
ETF 上市后资金流入情况。
获批:进度快于市场悲观预期,或与美国大选、加密货币法案等因素相关
5/21 前,由于 SEC 将审批进度一再推迟,市场对短期内获批持悲观态度。
而5/21,Bloomberg 分析师 Eric Balchunas 表示,此次获批概率从 25%提
高到 75%,当天以太坊涨超 20%。我们看到短短几天内,以太坊现货 ETF
超预期获批,可能原因包括:1)大选。DCG 和The Harris Poll 民调显示(5/7),
在六个关键摇摆州中,超 20%选民重视加密货币问题。据 CoinDesk, Trump
在5/22 开始接受加密货币捐赠;2)FIT21 加密货币法案细化了 SEC 和CFTC
在加密货币监管方面的分工,完善了加密货币定义,或促使 SEC 改变态度。
产品:产品上市仍需 S-1/S-3获批,且本次批准不涉及以太坊质押
此次获批机构包括 Fidelity、Blackrock、ARK 等在内 8家。我们看到:1)
以太坊作为 Web3 领域的头部公链,去中心化程度和生态繁荣程度较其他公
链更高,以太币已经成为除了比特币以外,共识度最高的加密货币;2)本
次获批文件为 19b-4,标志以太坊现货 ETF 已获得 SEC 认可,而相关机构
产品的后续上市仍需要获得 S-1/S-3文件审批;3)以太坊流动性质押作为
以太坊的创新机制,让持有者能够通过质押拥有的以太币来获得收益。据
Staking Rewards(5/23),当前以太坊质押收益率约为 3.59%。而此次 ETF
并未批准质押,意味着机构不能通过质押用户认购的以太币获取收益。
行情:现货 ETF 是今年以来加密货币市场资金及情绪方面的主要驱动因素
1/10,美国 SEC 批准 Blackrock,Fidelity,Grayscale 等11 家资管公司比
特币现货 ETF 发行申请。截至 5/23,11 只比特币现货 ETF 整体管理规模
接近 600 亿美元。据 CoinDesk(5/23),美国现货 ETF 持有的比特币数量
超过 85 万枚,占整体比特币流通量超过 4%。上市以来,比特币价格上涨
约47%(截至 5/23),我们认为除了比特币减半事件以外,现货 ETF 的上
市是驱动价格上涨的主要因素,建议关注后续 ETF 资金流入情况。
风险提示:加密货币价格波动风险;数字货币和区块链监管风险;Web 3 应
用落地不及预期。
(34)
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(11)
1
12
May-23 Sep-23 Jan-24 May-24
(%) 科技 沪深300
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科技
图表1: 本次 19b-4 获批机构
资料来源:SEC,Bloomberg,华泰研究
图表2: 美国比特币现货 ETF 累计资金流量
图表3: 美国比特币现货 ETF 单日资金净流量
注:数据截至 5月23 日
资料来源:Bloomberg,华泰研究
注:数据截至 5月23 日
资料来源:Bloomberg,华泰研究
图表4: 美国比特币现货 ETF 管理规模
图表5: 美国比特币现货 ETF 份额
注:数据截至 5月23 日
资料来源:Bloomberg,华泰研究
注:数据截至 5月23 日
资料来源:Bloomberg,华泰研究
风险提示
加密货币价格波动风险。加密货币市场尚不成熟,易受市场情绪影响,出现极端市场波动。
数字货币和区块链监管风险。数字货币和区块链目前受到的监管非常有限,但随着数字货
币和区块链渗透率提升,监管范围及力度或将扩大,部分目前快速发展的行业或受到限制。
Web 3.0 应用落地不及预期。Web 3.0 应用普及需要能够真正创造价值,并且使用户明确
感受到其体验超越 Web 2.0 应用。
产品 发行方 19b-4申请时间 19b-4最后期限
Grayscale Ethereum Futures Trust Grayscale 2023/9/19 2024/5/30
Bitwise Ethereum ETF Bitwise 2024/3/28 2024/12/4
iShares Ethereum Trust BIackRock 2023/11/21 2024/8/7
VanEck Ethereum ETF VanEck 2023/9/6 2024/5/23
ARK 21Shares Ethereum ETF 21Shares&ARK 2023/9/6 2024/5/24
Invesco Galaxy Ethereum ETF Invesco&Galaxy 2023/10/20 2024/7/5
Fidelity Ethereum Fund Fidelity 2023/11/17 2024/8/2
Franklin Ethereum ETF Franklin 2024/2/22 2024/11/8
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2024-01-11
2024-01-18
2024-01-25
2024-02-01
2024-02-08
2024-02-15
2024-02-22
2024-02-29
2024-03-07
2024-03-14
2024-03-21
2024-03-28
2024-04-04
2024-04-11
2024-04-18
2024-04-25
2024-05-02
2024-05-09
2024-05-16
累计资金流量
(USDmn)
(800)
(600)
(400)
(200)
0
200
400
600
800
1,000
1,200
2024-01-16
2024-01-23
2024-01-30
2024-02-06
2024-02-13
2024-02-20
2024-02-27
2024-03-05
2024-03-12
2024-03-19
2024-03-26
2024-04-02
2024-04-09
2024-04-16
2024-04-23
2024-04-30
2024-05-07
2024-05-14
2024-05-21
(USDmn)
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
(USDmn)
GBTC IBIT FBTC ARKB BITB
HODL BRRR BTCO EZBC BTCW
IBIT
33.3%
FBTC
18.9%
GBTC
34.0%
BITB
4.2% ARKB
5.7%
其他
3.9%
摘要:
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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1证券研究报告科技数字货币:美国以太坊现货ETF正式获批华泰研究科技增持(维持)研究员黄乐平,PhDSACNo.S0570521050001SFCNo.AUZ066leping.huang@htsc.com+(852)36586000联系人于可熠SACNo.S0570122120079yukeyi@htsc.com+(86)2128972228行业走势图资料来源:Wind,华泰研究2024年5月24日│中国内地动态点评美国以太坊现货ETF获批超市场预期,19b-4正式通过当地时间5/23,SEC审批通过包括Fidelity、Black...
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作者:Forrest
分类:按报告类型
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时间:2024-05-25