华安证券-上证综指ETF投资价值分析：把握新“国九条”机遇，布局宽基中的宽基-240529

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把握新“国九条”机遇，布局宽基中的宽基

——上证综指 ETF 投资价值分析

[Table_RptDate]

报告日期：2024-05-29

[Table_Author]

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001

邮箱：yanjw@hazq.com

分析师：钱静闲

执业证书号：S0010522090002

邮箱：qianjx@hazq.com

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主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 上证综指编制规则科学，市场表征性强

上证综指是我国证券市场历史最悠久、认可度最高、使用最频繁

的指数，2020 年上证综指编制规则调整，修正了早期指数编制上的缺

陷，在异常股票的入池方面向其他常用指数靠拢，降低了极端波动个

股的影响，提高了指数表现的合理性，调整后，上证综指重焕生机，

指数稳定性提升、长期收益改善。

⚫ 上证综指具有较高的投资价值

截至 2024/5/10，上证综指总市值覆盖占全部 A股的 64.74%，归

母净利润占比达到 A股的 81.41%，市场表征性强；

目前，指数估值水平处于历史低位，市盈率（TTM）为 13.82

倍，而市净率（LF）为 1.26 倍，总体上低于市场其他主流宽基指数；

上证综指采用总市值加权法，“中字头”占比达到 61.15%，高于沪

深300 的50.21%，新“国九条”背景下，“中字头”含量较高的上证

综指未来有望延续相对沪深 300 较高的超额收益率。

上证综指在个股和行业分布上也较为全面和均衡，样本股集中度

低，能更好的降低整个指数组合的风险。

⚫ 上证综指 ETF 投资价值分析

上证综指 ETF（510760.SH）是由国泰基金发行的产品，2024 年

5月，将管理费率从 0.50%降至 0.15%，托管费率从 0.10%降至

0.05%，在同类中费率最低。近期基金分红方案也已公布。

产品采用优化抽样复制方法对标的指数进行跟踪，确保跟踪误差

小、跟踪成本可控。自 2021 年到 2024/5/10，累计收益率达到

9.46%，同期上证综指收益率-9.17%，相对超额收益达到 18.64%。

目前规模 16.43 亿元，2024 年以来日均换手率达到 9.88%，日均

成交额达到 1.31 亿，流动性非常好。

国泰基金已深耕 ETF 领域十多年，ETF 产品管理经验丰富，其 A

股行业/主题 ETF 共计 40 只，总规模 853 亿元，位列行业第 1名，产

品线全面，布局时间前瞻。

⚫ 风险提示

本报告仅基于该产品和标的指数的历史公开信息进行分析，不构成任何

推荐和投资建议。产品的股票仓位较高，波动可能较大，投资者应结合

自身风险偏好与风险承受能力予以关注。上证综指作为宽基指数，容易

受到国内政策、市场波动以及国际贸易关系的影响，其历史业绩不代表

未来，未来表现或不达预期。

[Table_StockNameRptType]

金融工程

专题报告

[Table_CommonRptType]

金融工程

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正文目录

1 上证综指编制规则科学，市场表征性强 ........................................................................................................................... 4

2 上证综指具有较高的投资价值 ............................................................................................................................................ 5

2.1 市值覆盖度、高利润公司覆盖度高 ................................................................................................................................................... 5

2.2 上证综指估值低，股息率高 ................................................................................................................................................................. 6

2.3 上证综指“中字头”含量高 ...................................................................................................................................................................... 7

2.4 个股权重分散，行业均衡全面 ............................................................................................................................................................ 9

3 上证综指 ETF 投资价值分析 ............................................................................................................................................ 10

3.1 费率下降，同类性价比之王 .............................................................................................................................................................. 10

3.2 采用优化抽样复制，可控风险下超额突出 .................................................................................................................................. 11

3.3 成交活跃，流动性好 ............................................................................................................................................................................ 13

3.4 国泰基金：深耕 ETF 领域，前瞻布局 .......................................................................................................................................... 14

风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 16

YWQUpMxPrOrRrRnMtNoMyQ7NdN6MtRrRoMsOfQrRmRfQtQoOaQpPuMMYnRrMvPpOtP

[Table_CommonRptType]

金融工程

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图表目录

图表 1 指数编制规则对比 ....................................................................................................................................................................................... 4

图表 2 上证综指在全市场中的代表性 ................................................................................................................................................................ 5

图表 3 上证综指科创板成分股前十大明细 ....................................................................................................................................................... 6

图表 4上证综指历史估值水平 ............................................................................................................................................................................... 6

图表 5上证综指估值较低 ........................................................................................................................................................................................ 7

图表 6上证综指和各宽基指数股息率对比........................................................................................................................................................ 7

图表 7 上证综指前十大成分股自由流通股本占比情况 ................................................................................................................................ 8

图表 8 沪深 300 前十大成分股自由流通股本占比情况 ............................................................................................................................... 8

图表 9 2021 年以来上证综指与沪深 300 业绩 ................................................................................................................................................ 9

图表 10 2021 年以来上证综指与沪深 300 分年度对比 ................................................................................................................................ 9

图表 11 上证综指前十大成分股明细 ................................................................................................................................................................ 10

图表 12 上证综指中信一级行业分布 ................................................................................................................................................................ 10

图表 13 上证综指 ETF 产品基本信息 .............................................................................................................................................................. 11

图表 14 上证综指 ETF 近期分红方案 .............................................................................................................................................................. 11

图表 15 上证综指与上证综指 ETF 的收益率与相对收益率 .................................................................................................................... 12

图表 16 上证综指 ETF 相对上证综指分年度表现情况 .............................................................................................................................. 13

图表 17 上证综指 ETF 规模变化情况 .............................................................................................................................................................. 13

图表 18 上证综指 ETF 流动性好 ....................................................................................................................................................................... 14

图表 19 国泰基金 ETF 产品发展历程 ............................................................................................................................................................. 15

图表 20 国泰基金 ETF 规模持续上升 ............................................................................................................................................................. 15

图表 21 国泰基金 ETF 产品线 ........................................................................................................................................................................... 16

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摘要：

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告把握新“国九条”机遇，布局宽基中的宽基——上证综指ETF投资价值分析[Table_RptDate]报告日期：2024-05-29[Table_Author]分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com分析师：钱静闲执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告1.《华商基金余懿：注重平衡，兼顾逆向和景气》2023-03-162.《以静制动，顺势而为：景顺长城中证红利低波动100ETF投资价值分析》2023-5-153.《华商基金张...

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