方正证券-融资融券研究日报内参-240612

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融资融券研究

2024.06.12

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融资融券研究日报内参

分析师

夏子衍

登记编号：S1220513090001

市场指数情况

指数

收盘

涨跌幅(%)

点位

1日

5日

上证综指

3028.05

-0.76

-2.04

上证 B股

233.40

-0.51

-2.95

深证成指

9262.35

0.07

-2.19

深圳 B股

1108.45

-0.72

-2.25

沪深 300

3542.88

-0.87

-2.01

中小板指

9659.68

0.38

-2.10

创业板指

1787.30

0.35

-3.05

上证国债

213.13

0.09

0.16

上证基金

5990.60

-0.07

-1.11

数据来源：wind 方正证券研究所

【两融市场数据】

截至 2024 年6月7日，两市融资融券余额 15,039.03 亿元，其中融资余额

为14,697.46 亿元，融券余额为 341.57 亿元。

图1：近三月每日融资融券余额规模（亿元）

资料来源：wind，方正证券研究所

沪深两市融资买入额 550.63 亿元，融券卖出额为 17.21 亿元。

图2：近三月每日融资买入额及融券卖出额（亿元）

资料来源：wind，方正证券研究所

方正证券研究所证券研究报告

融资融券日报

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上一交易日，市场主要指数表现：上证综指（-0.76%），深证成指（+0.07%），

创业板指（+0.35%）。

图3：近期主要市场指数涨跌幅（%）

资料来源：wind，方正证券研究所

【行业首席策略】

生猪行业观点（首席分析师王泽华）：我们认为猪价上涨具有持续性，从

绝对生猪存栏来看，一季度生猪存栏下降明显，对应二季度生猪供应明显下

降，猪价上涨；从前期产能去化进程来看，本轮生猪供给量的减少预计将从

今年 1季度持续到今年 4季度，后续供给减少仍将驱动猪价上涨；从行业当

前体重来看，当前体重处于历史中位数，体重压力并不大；从行业库存来看，

行业库存水平正在下降，库存压力较小；从近几个月的能繁母猪存栏情况来

看，当前行业补栏并不积极，这些都预示着行业景气度仍将保持在高位。猪

价或将在 3季度再实现超预期上涨，形成超预期催化，我们认为随着下半年

的消费需求回升，及供给量的下降，猪价或再超预期上涨，在行业高景气度

持续下，形成对股价的超预期催化。

【风险提示】

宏观经济大幅不达预期，大盘发生大幅异常波动，本报告基于两融数据统计，

不构成投资建议。

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【脱水研报】

代码

公司

报告题目

分析师

002304

洋河股份

回归聚焦省内大本营市场，手工班高端引领打开发展空间

王泽华

近日我们参加洋河股份 2023 年股东大会，公司就 2023 年经营情况进行回顾，并就 2024 年重点工作、发展战略、渠道布局等核

心问题进行交流解答，核心反馈如下：

省内及长三角市场重心回归，省外市场持续推进品牌协同。

省内方面，直面苏酒竞争环境加剧，回归聚焦省内及长三角大本营市场。面对苏酒省内竞争加剧、白酒行业消费力疲软进入深

度调整期，公司主动降速直面问题并提出改进措施：1）经销商体系小而多、老而弱：公司同时发力省内及长三角市场作为大本营，

渠道端扶持大商鼓励经销商做大做强；2）渠道渗透不够深入：公司重塑渠道，经销商分层管理，省内强调精耕。3）广告直达消费

者运营不足：收缩地面及大幅度广告辐射力度，费用转向直达消费者培育。面对省内竞争，重视聚焦大本营市场，将省内市场+长三

角重点城市作为核心根据地。

省外方面，海天基本盘进一步夯实，多品牌协同作战。对全国大区优化整合后成立 6个大区，加强名酒、高端、双沟、贵酒品

牌的协同联动，省外发展以海天稳固基本盘为先，同时制定了四个市场政策，其中北京、上海、广东等 8个10 亿元以上市场坚定重

点市场和高地市场打造，薄弱及空白市场有较大增量。品牌协同方面，洋河定位深耕大本营、深度全国化；双沟深耕区域市场，聚

焦省内+省外如河南、山东、河北重点市场；贵酒战略围绕酱香氛围浓厚的区域，做全国范围的点状市场培育。

聚焦绵柔年份老酒战略，手工班引领高端拉升产品体系。公司拟近期推出手工班 10/15/20 年高端年份酒产品，打开千元以上价

格带市场，同时为次高端核心大单品 M6+打开空间。洋河老酒储能领先行业，当前原酒储能 65 万吨，其中陶坛存储的高端年份酒达

到23 万吨，为浓香绵柔年份老酒奠定夯实基础。以手工班 10 年为例，主体基酒贮存 10 年以上辅以窖藏 15 年不同风格的成年调味

酒，有望在老酒赛道实现差异性竞争。“做高手工班，做强梦 6+，做实海天基本盘”的核心产品体系战略逐步明晰。

盈利预测与投资建议：我们认为公司历经深度改革和调整周期，随着产品系列的重新梳理与渠道重塑，调整变化仍值得关注。

预计公司 2024-2025 年实现营业收入 354.72/386.78 亿元，同比增长 7.08%/9.04%，预计实现归母净利润 105.54/114.61 亿元，同

比增长 5.37%/8.59%，维持“推荐”评级。

风险提示：省内竞争加剧风险；区域消费水平恢复不及预期；宏观经济风险；省外市场拓展不及预期等。

资料来源：方正证券研究所

代码

公司

报告题目

分析师

000858

五粮液

历史悠久品牌价值不断升级，高端白酒强者恒强

王泽华

浓香白酒龙头历史悠久，品牌渠道持续升级。五粮液历史悠久，最早可追溯至盛唐时期的重碧酒，传承至今已有千年历史。2019

年成立五粮液文化研究院，不断挖掘和升级品牌文化，2022 年树立“大国浓香、和美五粮、中国酒王”全新品牌理念。2023 年，持

续优化传统经销商结构，围绕“三店一家”赋能终端销售，加快推进智慧门店建设。

高端白酒市场持续扩容，行业集中度不断提升，看好公司强者恒强。展望未来，随着我国高收入人群持续增厚，高端白酒消费

基础将持续扩大，高端白酒市场规模将持续扩容，高端白酒品牌较少，目前仅有茅五泸三家实现较大规模放量，五粮液在其中份额

占比稳定。2015—2022 年其占比均在 30%-35%之间浮动。随着“少喝酒、喝好酒”的理念逐渐深入人心，且白酒产销量逐年下滑，

市场份额将进一步向头部白酒品牌集中，五粮液作为历史悠久的浓香白酒品牌，全国知名度高，品牌力和产品力已获得市场认可，

受益于白酒龙头集中趋势，看好公司强者恒强。

精耕市场渠道下沉，数字化、扁平化发展增厚利润。2017 年以来公司采取多项措施来加强渠道和市场掌控力，包括加强小商开

发，建设更多专卖店并通过数字门店建设加强消费者洞察，设立五商基金投资 KA 渠道，规范终端管理，不断进行数字化转型，引入

控盘分利模式维护良性市场秩序，同时加码团购、电商业务，直达终端，扁平化发展减少中间流通环节，并且通过扫码动销深化消

费者培育，渠道利润显著增厚。

多措并举提升品牌价值，未来增长可期。在酒品提升方面，公司通过“345 倍增”计划以及强化过程管控等方式多管齐下提升

名酒产量和名酒率。在未来高端白酒市场中获取更多市场份额，为长期业绩增长打下坚实基础。在品牌塑造方面，公司实施以文化

赋能为核心的战略，通过深入挖掘白酒文化、打造文化 IP、开展文化活动和推出文创产品，不断提升品牌价值，强化消费者高端认

知，实现品牌内涵的丰富与拓展。

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融资融券研究2024.06.121敬请关注文后特别声明与免责条款s融资融券研究日报内参分析师夏子衍登记编号：S1220513090001市场指数情况指数收盘涨跌幅(%)点位1日5日上证综指3028.05-0.76-2.04上证B股233.40-0.51-2.95深证成指9262.350.07-2.19深圳B股1108.45-0.72-2.25沪深3003542.88-0.87-2.01中小板指9659.680.38-2.10创业板指1787.300.35-3.05上证国债213.130.090.16上证基金5990.60-0.07-1.11数据来源：wind方正证券研究所【两融市场数据】截至2...

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