眼科医疗服务行业：高景气黄金赛道，一超多强共享行业红利-20230130-德邦证券-27页

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证券研究报告 | 行业深度

医药生物

2023 年01 月30 日

医药生物

优于大市（维持）

证券分析师

陈铁林

资格编号：S0120521080001

邮箱：chentl＠tebon.com.cn

刘闯

资格编号：S0120522100005

邮箱：liuchuang＠tebon.com.cn

研究助理

市场表现

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即，或带动医药科技崛起》，2023.1.3

眼科医疗服务行业：高景气黄金赛

道，一超多强共享行业红利

[Table_Summary]

投资要点：

 核心逻辑：1）眼科医疗服务行业需求旺盛，屈光、白内障手术渗透率较低：2019

年我国眼科诊疗市场规模超2000 亿，我国白内障手术、近视屈光手术渗透率和发

达国家相比仍有较大差距，市场潜力大；2）供给端民营医院蓬勃发展：我国医疗

卫生体制改革不断深化，政策鼓励社会办医，眼科民营医院数量从 2014 年的 403

家增长至 2020 年的 1061 家，CAGR 为17.5%；3）眼科医疗服务行业一超多强，

爱尔眼科一枝独秀：爱尔眼科已成行业绝对龙头、普瑞眼科布局省会重点城市，继

而向周边城市扩散，具备全国连锁的潜力，目前处于业绩爬坡期、华厦及何氏眼科

为地方强势企业，扩张节奏稳健。

 眼科医疗服务行业需求旺盛，屈光、白内障手术渗透率较低：1）眼科诊疗市场规

模超 2000 亿，预计未来将保持快速发展态势：据普瑞眼科招股说明书测算，2019

年我国眼科市场总规模约为 2105.6 亿元，且随着我国眼科疾病（屈光不正、

白内障、视网膜病变等）的患病率不断提升，并呈现低龄化的现象，我国眼科

医疗服务行业将保持快速发展的态势；2）我国白内障手术渗透率较低：2018 年

我国白内障手术 CSR 为2600，与美国（CSR=12100）、日本（11800）等发达国

家，以及部分发展中国家，例如印度（5800）相比仍有较大差距；3）我国屈光手

术渗透率为美国的 1/3：美国 2018 年近视人群屈光手术比例在 0.8%至 0.9%

之间，我国渗透率约为 0.25%，约为美国的 1/3。

 眼科医疗服务行业供给端蓬勃发展，医院数量+专业人才+医疗设备不断扩充：1）

医院端：在我国医疗卫生体制改革不断深化的背景下，政府出台一系列政策鼓励社

会办医，民营医院的数量得到迅速扩大，其中眼科民营医院数量从 2014 年的 403

家增长至 2020 年的 1061 家，CAGR 为17.5%；2）人才端： 2020 年我国眼科

专科医院执业（助理）医师达 1.9 万人，注册护士达 3 万人， 2015-2020 年间的

年复合增长率分别达 16.9%和 18%，越来越多的医护人员选择到眼科专科医院注

册执业；3）设备端：2020 年我国眼科专科医院万元以上设备总价值达 130.4 亿

元， 2015-2020 年间的年复合增长率达 17.9%。

 眼科医疗服务行业一超多强，爱尔眼科领跑行业，一枝独秀：1）爱尔眼科：凭借

优秀的管理能力及并购基金的助力，在关键阶段提速发展，行业龙头地位稳固；2）

普瑞眼科：聚焦重点城市，目前尚处于业绩爬坡期，长期来看，业绩爬坡有望带来

可观收入增量，随着品牌效应逐步提升，公司销售费用率有较大下降空间，将带来

净利率提升；3）华厦眼科：收入规模处于行业第二，依靠厦门根据地辐射东南地

区；4）何氏眼科：主打视光业务，深耕辽宁市场，开始布局京津冀、长三角、大

湾区、西部地区，打开成长空间。

 风险提示：医疗事故和医疗责任纠纷的风险、新冠肺炎疫情持续发展引起的风险、

医保控费带来的风险

-31%

-24%

-18%

-12%

-6%

2022-01 2022-05 2022-09

沪深300

行业深度医药生物

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内容目录

1. 医疗服务行业蓬勃发展，眼科市场超两千亿 ............................................................... 5

1.1. 眼病：人一生各个阶段均可能患病...................................................................... 5

1.2. 我国白内障手术率和发达国家仍有较大差距 ....................................................... 6

1.3. 近视眼手术：国内发展三十年，应用广泛 ........................................................... 7

1.4. 青光眼早期诊疗率偏低，市场潜力较大 .............................................................. 8

1.5. 眼科民营医院蓬勃发展 ........................................................................................ 8

2. 眼科行业一超多强，爱尔眼科龙头地位稳固 ............................................................. 11

3. 风险提示 .................................................................................................................... 26

bVjVkYwWaVeUrRnQ7N8Q8OnPnNmOtQfQoOmNeRsRmM7NmNoRNZsRoRMYtQpO

行业深度医药生物

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图表目录

图1：医疗卫生总费用及增长率（亿元，%）.................................................................. 5

图2：医院数量及增长率（家，%） ................................................................................ 5

图3：人一生可能发生的眼病 ........................................................................................... 6

图4：我国白内障手术数量及增速（万例，%） .............................................................. 7

图5：2018 年全球主要国家白内障手术例数（CSR） .................................................... 7

图6：中国儿童青少年近视率高居不下 ............................................................................ 7

图7：近视初发年龄越小，后续发展为高度近视可能性越大 ........................................... 7

图8：中国屈光手术发展历程 ........................................................................................... 8

图9：中国近视眼手术量（万例） ................................................................................... 8

图10：中国近视眼手术平均客单价（万元） ................................................................... 8

图11：眼科专科医院数量及增速（家，%） ................................................................... 9

图12：我国眼科医疗机构、医院床位数及增长率（个，%） .......................................... 9

图13：我国眼科专业职业（助理）医师及注册护士数量及增长率（万人，%） ............. 9

图14：我国眼科专科卫生技术人员（万人） ................................................................... 9

图15：我国专科眼科万元以上设备总价值及增速（亿元，%） ...................................... 9

图16：我国专科眼科万元以上设备台数 .......................................................................... 9

图17：各公司收入情况（亿元） ................................................................................... 12

图18：各公司归母净利润情况（亿元） ........................................................................ 12

图19：2021 年各公司业务结构（%） .......................................................................... 12

图20：2021 年各公司业务毛利结构（%） ................................................................... 13

图22：各公司屈光业务毛利率水平（%） ..................................................................... 15

图23：各公司视光业务毛利率水平（%） ..................................................................... 15

图24：各公司白内障业务毛利率水平（%） ................................................................. 15

图25：各公司综合眼病业务毛利率水平（%） .............................................................. 15

图26：各公司历年毛利率水平（%） ............................................................................ 16

图27：各公司历年净利率水平（%） ............................................................................ 16

图28：各公司历年销售费用率（%） ............................................................................ 16

图29：各公司历年管理费用率（%） ............................................................................ 16

图30：各公司研发费用率（%） ................................................................................... 17

图31：各公司历年 ROA 情况（%） ............................................................................. 17

图32：各公司历年 ROE（TTM）情况（%）................................................................ 17

图33：各公司历年总资产周转率（次） ........................................................................ 18

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标签： #医疗服务 #黄金

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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|行业深度医药生物2023年01月30日医药生物优于大市（维持）证券分析师陈铁林资格编号：S0120521080001邮箱：chentl＠tebon.com.cn刘闯资格编号：S0120522100005邮箱：liuchuang＠tebon.com.cn研究助理市场表现相关研究1.《东诚药业（002675.SZ）：多元业务布局的高成长核药龙头企业》，2023.1.122.《奕瑞科技（688301.SH）：成长三部曲，打造全球影像设备核心零部件领导者》，2023.1.113.《医药行业周报：关注大输液量价齐升，春节前为布局...

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