万联证券：啤酒行业深度报告-啤酒成本下行趋势有望延续-长期发展向好

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证券研究报告|食品饮料

[Table_Title]

啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好

[Table_IndustryRank]

强于大市(维持)

[Table_ReportType]

——啤酒行业深度报告

[Table_ReportDate]

2023 年08 月23 日

[Table_Summary]

行业核心观点：

澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，啤酒企业成本压力有所缓解，

有望延续成本下行趋势。近期促消费信号密集释放，市场信心有所修复，

关注啤酒后续需求变动情况。目前啤酒行业处于存量竞争时代，高端化

是未来发展趋势，行业集中度较高，啤酒龙头竞争优势明显，不断挤压

中小酒企发展空间，预计市场份额将进一步向啤酒龙头集中。

投资要点：

⚫ 消费复苏放缓，促消费信号密集释放。今年 1-7 月我国消费逐步恢复，

其中与啤酒消费密切相关的餐饮行业复苏明显，但 7月社零增速明显

趋缓。2023 年4月政治局会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续

回升向好的关键所在”，7月24 日中央政治局会议再次谈及促进消费，

7月28 日国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，并出

台了恢复和扩大消费的 20 条措施，8月16 日国务院第二次全体会议强

调要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费，政策的密集出台改善了市场

信心。

⚫ 啤酒原料+包装材料价格下降，酒企有望延续成本下行趋势。原材料和

包装材料是啤酒最主要的生产成本，其中我国对大麦的需求主要靠进口

满足。2020 年之前，澳大利亚长期占据我国大麦进口第一大国的地位，

2020 年澳麦“双反”政策实施后，澳麦失去中国市场。2023 年8月4

日澳麦“双反”政策取消，对比历史大麦进口价格，澳大利亚大麦整体

价格水平较其他国家更低且运输成本更低，具备价格优势。中国啤酒企

业一般于年底签订协议锁定次年的大麦价格，因此 2023 年大麦成本压

力仍较为明显，2024 年啤酒企业的原料成本压力有望缓解。近期纸箱

和玻璃价格有所回落，随着包材价格总体同比下行，后续啤酒企业成本

压力有望逐步减小。

⚫ 啤酒板块经营韧性十足，行业五大龙头格局已定。2018-2023Q1 啤酒板

块营收/归母净利润持续保持正增长，毛利率/净利率保持相对稳定，彰

显板块经营韧性。我国啤酒行业经过并购整合期后，形成了华润啤酒、

青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、重庆啤酒五大企业寡头垄断的局面，

2021 年CR5 高达 92.9%。整体来看，我国啤酒市场格局稳定，啤酒龙头

凭借其长期积累下的品牌、规模、渠道、技术等优势，逐步挤压中小酒

企的生存空间，我国啤酒行业集中度预计进一步提升。

⚫ 高端化是未来发展趋势，产品提价+结构升级打开长期增长空间。2013

年后我国啤酒行业进入存量竞争时代，在啤酒行业总体产销量持续下降

的情况下，高端啤酒仍然实现市场规模扩张，各啤酒龙头正持续布局高

端市场。为向高端化转型和应对成本上行的压力，啤酒企业纷纷开启提

价模式，更有“一世传奇”、“大师传奇”等千元产品打开价格天花板。

[Table_Chart]

行业相对沪深 300 指数表现

数据来源：聚源，万联证券研究所

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长

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正

[Table_Authors]

分析师:

陈雯

执业证书编号：

S0270519060001

电话：

18665372087

邮箱：

chenwen@wlzq.com.cn

研究助理:

李晨崴

电话：

18079728929

邮箱：

licw@wlzq.com.cn

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食品饮料

沪深300

证

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业

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证券研究报告

万联证券研究所 www.wlzq.cn

第 3 页共 21 页

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正文目录

1 消费复苏放缓但趋势不改，促消费信号密集释放 ....................................................... 5

2 啤酒原料+包装材料价格下降，有望延续成本下行趋势 ............................................. 7

2.1 澳麦“双反”政策取消，年底有望锁价低成本大麦 ............................................. 7

2.2 包装材料价格有所下降，酒企成本压力减小 .................................................... 9

3 基本面稳中向好，长期发展空间广阔 ......................................................................... 10

3.1 啤酒板块经营稳健，行业集中度持续提升 ...................................................... 10

3.2 啤酒行业进入存量竞争，高端化是未来发展趋势 .......................................... 12

3.3 产品提价+结构升级打开长期增长空间 ............................................................ 15

4 啤酒行业上市公司代表对比 ......................................................................................... 18

5 投资建议与风险提示 ..................................................................................................... 20

5.1 投资建议 .............................................................................................................. 20

5.2 风险提示 .............................................................................................................. 20

图表 1：近年来社会消费品零售数据 .............................................................................. 5

图表 2： 2023 年1-7 月社会消费品零售总额主要数据 .................................................. 5

图表 3： 2023 年以来多部门发声促消费 ......................................................................... 6

图表 4：中国大麦种植面积（千公顷） .......................................................................... 7

图表 5：中国进口大麦数量（万吨） .............................................................................. 7

图表 6： 2022 年全球大麦主要国家进口结构占比 ......................................................... 7

图表 7：中国大麦进口平均单价（美元/吨） ................................................................. 8

图表 8： 2017-2020 年中国对澳大利亚大麦进口量及占比 ............................................ 9

图表 9： 2021 年中国大麦主要进口国来源地占比情况 ................................................. 9

图表 10： 2022 年青岛啤酒采购成本占比 ....................................................................... 9

图表 11： 2022 年燕京啤酒采购成本占比 ....................................................................... 9

图表 12：瓦楞纸出厂价（元/吨） ................................................................................. 10

图表 13：中国平板玻璃市场价（元/吨） ..................................................................... 10

图表 14：打包易拉罐平均价(元/吨，不含税) .............................................................. 10

图表 15：铝价（元/吨） ................................................................................................. 10

图表 16：上市啤酒公司营收总额及增速 ...................................................................... 11

图表 17：上市啤酒公司归母净利润总额及增速 .......................................................... 11

图表 18：啤酒板块毛利率及净利率 .............................................................................. 11

图表 19： 2017-2021 年中国啤酒行业 CR5 集中度 ...................................................... 12

图表 20： 2021 年中国啤酒行业市场份额 ..................................................................... 12

图表 21：啤酒历年产量(万千升) ................................................................................... 12

图表 22：啤酒月产量(万千升) ....................................................................................... 12

图表 23：中国高端啤酒消费量（亿升） ...................................................................... 13

图表 24：啤酒企业高端化进程布局规划 ...................................................................... 13

图表 25：中国啤酒人均消费呈增长趋势 ...................................................................... 14

图表 26： 2022 年各国啤酒人均消费（美元） ............................................................. 14

图表 27：居民人均消费支出（万元）

.......................................................................... 14

图表 28： 2022 年消费者购买啤酒时考虑的因素 ......................................................... 15

图表 29： 2022 年消费者购买啤酒与价格的关系 ......................................................... 15

图表 30：近年来啤酒企业不断提价 .............................................................................. 15

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证券研究报告

万联证券研究所 www.wlzq.cn

第 4 页共 21 页

图表 31：华润啤酒推出高端产品“醴” .......................................................................... 16

图表 32：青岛啤酒推出高端产品“一世传奇”............................................................... 16

图表 33：啤酒公司吨价持续上升（元/千升） ............................................................. 17

图表 34： 2022 年各啤酒企业吨价（元/千升） ............................................................ 17

图表 35：我国罐化率逐年上升 ...................................................................................... 17

图表 36：对比成熟市场，我国罐化率仍有提升空间 .................................................. 17

图表 37：啤酒行业上市公司代表对比 .......................................................................... 19

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摘要：

[Table_RightTitle]证券研究报告|食品饮料[Table_Title]啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好[Table_IndustryRank]强于大市(维持)[Table_ReportType]——啤酒行业深度报告[Table_ReportDate]2023年08月23日[Table_Summary]行业核心观点：澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，啤酒企业成本压力有所缓解，有望延续成本下行趋势。近期促消费信号密集释放，市场信心有所修复，关注啤酒后续需求变动情况。目前啤酒行业处于存量竞争时代，高端化是未来发展趋势，行业集中度较高，啤酒龙头竞争优势明显，不断挤压中小酒企发展...

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