华创证券-ETF系列报告之二：中国台湾地区高股息ETF为何高歌猛进？-240626

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证券研究报告
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行业研究
非银行金融 2024 年06 月26 日
非银金融行业深度研究报告
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（维持）
中国台湾地区高股息 ETF 为何高歌猛进？
——ETF 系列报告之二
台湾地区 ETF 规模跃居亚洲前三，产品地位突出。（1）规模方面：截至 2023
年末，台湾地区 ETF 规模 3.85 万亿新台币（合约 1259 亿美元），在亚洲各国
家、地区中排名第三，受益人数占人口总数超过 40%，渗透率极高。2018 年
末，ETF 规模首次超过股票型基金，成为台湾地区规模最大的共同基金。
2018-2023 年，ETF 规模复合增速高达 40%，从 2018 年起，个人投资者的投
资主线聚焦于本土高股息+台湾地区以外债券产品，从而带动固定收益 ETF、
股票 ETF 规模井喷。（2）结构方面：由固定收益类、股票类（包括高股息）
ETF 所主导。此外，台湾地区 ETF 市场还不乏做多/做空杠杆 ETF 等产品创
新，在市场波动加剧的时期资金流入明显，为台湾地区 ETF 投资者提供了多
样化的产品选择。
自2019 年起，高股息 ETF 突飞猛进，在全球市场中独树一帜。2019-2023
年，台湾地区高股息 ETF 规模复合增长率出现罕见的 122%的高增速，截至
2023 年末规模约 343亿美元，占股票 ETF 规模的69%。截至 2024/5/6，在台
湾地区前 10 大ETF 中高股息 ETF 占据 8席。
台湾地区新发高股息 ETF 表现强劲。中国大陆规模排名前 5的红利 ETF 产品
均成立于 2020 年及之前，先发优势明显。而台湾地区 ETF 产品则可能在首发
期就获得大量的资金净流入。进入 2024 年，高股息 ETF 热度水涨船高，新发
产品“元大台湾价值高股息 ETF”在全球范围内首发募集资金排名第二。这
可能说明，在本金不发生大规模亏损的情况下，投资者更看重其配息的特
征，对配息类产品的配置价值表现出较强的认同。从头部高股息 ETF 产品来
看，管理人大部分为台湾地区领先的基金管理人，而在费率方面差异不明
显。
ETF 爆款的成功之路：科技股+高股息+首个具备月度配息机制的 ETF，高度
契合中国台湾资本市场特征。（1）台湾地区资本市场特点：产业定位高端，
半导体行业地位全球领先。以两只典型的高股息 ETF 为例，持仓均以本土高
股息信息科技个股为主，在近 4-5 年牛市下资本利得与分红派息攻守兼备。
（2）台股股息率领先：整体来看，台股重视分红，为高股息 ETF 提供了优质
的底层资产。（3）实现“月月配息”：“复华台湾科技优息 ETF”为月度配息
首创者，月度配息可能具有节税优势。
从需求端来看，对于高股息 ETF 的青睐与经济下行周期、老龄化社会严重、
主动投资难以跑赢市场等因素相关。在经济增长放缓的大背景下，中国台湾
居民长期偏好配息类产品，近几年将该需求嫁接在 ETF 上。对于寻求“自给
自足”的退休人士，月度分红型产品是养老金的重要补充，为退休生活提供
了稳定的现金流；对于年轻人，或是其长期现金流规划的一部分，从而实现
“自己给自己发薪”。
在中国台湾地区，投资 ETF 有何便利性？
（1）实现机制：台湾地区 ETF 的收益平准金机制及双币交易机制。分红稳
定性方面，收益平准金机制将配息公告日和除息之间新流入资金中的部分本
金，用于为所有投资者平等分红，从而保证实际的配息金额与公告时的殖利
率保持一致。交易制度方面，双币 ETF 允许 ETF 以加挂币别（通常为人民币
或美元）进行结算，从而增加了投资人外汇资产配置的弹性及 ETF 的流动
性，但截至目前，暂未拓展至高股息 ETF 产品。
（2）税收方面：获得股利收入需缴纳二代健保费，若单次给付超 2万新台
币，则需缴纳 2.11%的补充保费。因此，若配息频率越高，或越不易触及缴
费标准。以“复华台湾科技优息 ETF”于 2024 年6月的分红来测算，持有规
模不超过 207.9 万新台币即可节税，该部分持有人数占总持有人比例高达
98%。
看好中国大陆的红利 ETF 发展前景。在“新国九条”的指引下，上市公司将
更加注重分红，为高股息 ETF 提供更为优质的底层资产。进入 2024 年，红利
资产关注度持续提升，中国大陆或可以在投教方面、政策方面、制度设计方
面逐步发力以提高红利 ETF 的渗透率，走出具有特色的红利 ETF 发展之路。
风险提示：高股息 ETF 规模增速不及预期、监管政策变动、权益市场波动导
致ETF 规模增长不及预期。
证券分析师：徐康
电话：021-20572556
邮箱：xukang@hcyjs.com
执业编号：S0360518060005
联系人：崔祎晴
邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com
行业基本数据
占比%
股票家数(只)
73
0.01
总市值(亿元)
54,041.50
6.25
流通市值(亿元)
40,963.26
6.06
相对指数表现
%
1M
6M
12M
绝对表现
-5.3%
-4.1%
-7.9%
相对表现
-1.3%
-10.0%
2.3%
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-19%
-7%
5%
17%
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2023-06-25~2024-06-25
非银行金融
沪深300
华创证券研究所
ETF 系列报告之二
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号
投资主题
报告亮点
中国台湾地区的 ETF 市场现已成为亚洲第三大 ETF 市场，在投资者中的渗
透率极高。同时高股息 ETF 在全球市场中独树一帜。本篇报告从供给侧、需
求侧两个角度出发，探究台湾地区高股息 ETF 高歌猛进的催化因素，关注其
发展带来的经验及启示。
投资逻辑
他山之石：从供给端来看，尽管中国台湾地区资本市场整体体量不大，但产
业定位高端，以科技股为主导，股息率较高，为高股息 ETF 提供了天然的底
层资产。近两年台股市场震荡上行，但在台湾地区销售的主动管理型基金仍
然难以跑赢台湾加权指数。
从需求端来看，经历了 1990 年的市场震荡及经济增速的放缓，台湾地区个
人投资者对配息产品较为偏爱，近期将该需求嫁接在 ETF 上，高股息 ETF
渗透率不断提升。从客户的投资目标来看，其投资红利的核心诉求是获得定
期分红、代替定期存款，即“存股”。对于老年人，定期获得股息收入是对
养老金的重要补充；对于年轻一代，存股或是对长期现金流的规划。
在产品设计上，收益平准金的引入使得高股息 ETF 的分红机制更加公平。从
税收角度来看，分红频率越高的 ETF 产品或越具有节税优势。
市场渐进有效导致主动投资获取阿尔法的难度增加，叠加第三支柱逐步落
地，咨询需求与买方投顾逐渐兴起，中国大陆 ETF 市场进入快速增长期。但
红利 ETF 仍处于起步发展阶段。在“新国九条”的指引下，上市公司将更加
注重分红，为高股息 ETF 提供更为优质的底层资产，看好后市红利 ETF 发
展机会。
ETF 系列报告之二
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3
目 录
一、供给侧：以台湾地区为例看高股息 ETF 发展 ....................................................... 5
（一）亚洲第三大 ETF 市场，天时、地利、人和的共同作用..................................... 5
（二）台湾地区的高股息 ETF：突飞猛进，全球市场中独树一帜 ............................. 8
（三）台湾地区高股息 ETF 特征：兼具资本利得与定期分红 ..................................... 9
1、台湾地区资本市场特点：产业定位高端，半导体行业地位全球领先 .............. 10
2、配息频率：“月月配息”产品推出，开启月度配息热潮 ...................................... 11
3、台股高股息特征显著，科技股不排除高股息率特征 ......................................... 11
二、需求侧：从台湾地区居民资产配置逻辑看高股息 ETF 发展 ............................. 13
（一）配置逻辑：“存股族”的兴起与配息时代的到来 ................................................ 13
1、退休人群：“自给自足”文化下对养老金的重要补充 .......................................... 16
2、年轻人：减少投资心理压力，注重现金流规划 ................................................. 17
（二）机制：收益平准金与双币 ETF 机制的实现 ...................................................... 17
（三）税收：二代健保补充保费与单次给付金额挂钩 ............................................... 18
三、风险提示 ................................................................................................................... 19

标签： #华创证券 #高股息 #ETF

摘要：

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号行业研究非银行金融2024年06月26日非银金融行业深度研究报告推荐（维持）中国台湾地区高股息ETF为何高歌猛进？——ETF系列报告之二台湾地区ETF规模跃居亚洲前三，产品地位突出。（1）规模方面：截至2023年末，台湾地区ETF规模3.85万亿新台币（合约1259亿美元），在亚洲各国家、地区中排名第三，受益人数占人口总数超过40%，渗透率极高。2018年末，ETF规模首次超过股票型基金，成为台湾地区规模最大的共同基金。2018-2023年，ETF规模复合增速高达40%，从2018年起，个人投资者的投资主线聚...

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