兴业证券-华安中证数字经济主题ETF投资价值分析：拥抱数字技术变革，布局经济前沿动能-20230621-21页

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略

报

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专

题

报

告

证券研究报告

分析师：

张启尧

S0190521080005

程鲁尧

S0190521120004

研究助理：陈东元

相关报告

20230610

《

“数字经济”43

大细分方向：拥

挤度框架》

20230603

《

“数字经济”43

大细分方向：景

气比较框架》

20230318

《数字经济：主战场正在形成》

20221214

《数字经济：新时代的经济发动

机》

投资要点

★ 随着数字经济“四化”的提出，以及今年以来人工智能的催化，数字化智能化成为时代明

确方向，资本市场中数字经济相关板块表现火热，配置性价比凸显。

1）数字经济——国民经济发展的“加速器”和“稳定器”：数字经济是指以数字化的知识

和信息作为关键生产要素、以数字技术作为核心驱动力量、以现代信息网络作为重要载体

的新经济形态。

短期看，数字经济是当前稳定经济增长的重要力量。

长期来看，数字经济

等新兴产业是经济转型期的发动机。

2）助力高质量发展——政策密集催化，数字经济战略高度持续提升：

“十四五”

以来党中

央高度重视发展数字经济产业，将其上升为国家战略，从国家层面部署推动数字经济发

展

。并且外部环境“逆全球化”，内部战略“自立自强”，数字经济发展所

涉及的电子、通

信、计算机等领域受益于国产替代大趋势，

数字经济与国产替代相互促进、交相辉映。

）

产业趋势爆发——智能时代来临，

产业变革催化数字化转型：全球新一轮科技创新

周期已经启动，“生成式

”爆发宣告关键时点已经来临，后续将推动各国经济社会的数

字化转型不断深化。后续来看，

作为第四次工业革命的重要引擎，其技术迭代速度快、

渗透力强、影响面广，将深刻影响人类的生产生活方式，其广泛应用也将推动世界各国经

济社会的数字化转型持续深化。

4）盈利高增长——数字经济迎景气爆发，盈利增速大幅抬升

：

数字经济中观指标向好，

持续印证板块景气爆发趋势，我们系统梳理“数字经济”

大核心细分方向中观高频数

据，从这一维度来看，数字经济多数细分方向景气水平已自底部抬升至中等或中等偏高水

位，持续印证板块景气爆发趋势。

而从盈利预期视角来看，数字经济多数细分行业 2023

年

预测盈利增速大于

50%，有望持续支撑板块表现。

5）资金增配——数字经济广义拥挤度趋势抬升，资金共识已经形成

：

中期维度来看，数

字经济各细分方向的广义拥挤度已自底部步入趋势抬升阶段，但远未达到过高区间。结合

历史表现来看，在数字经济各细分方向的广义拥挤度回升至较高水平前，超额收益行情往

往能够持续。预计拥挤度不会对后续行情的继续演绎构成制约，且各类资金仓位仍有进一

步抬升的空间。

★华安中证数字经济主题

ETF

（基金代码：

159658.OF

）主要投资于中证数字经济主题指

数成份股，为投资者提供了跟踪配置数字经济相关企业的投资利器。

——产品介绍：

1）投资标的：中证数字经济主题指数旨在反映沪深市场数字经济主题上市公司证券的整

体表现，重点关注于数字化程度特征。

2）指数成分：中证数字经济主题指数重点关注沪深市场中有数字经济业务的上市公司，

选取数字经济基础设施和数字化程度较高，具有一定规模及流动性的

只沪深市场上市公

司证券作为指数样本

。

3）指数收益表现、盈利能力突出：

截至 2023 年6月13 日，中证数字经济主题指数自 20

年以来已取得

43.74%的累计收益率，显著高于上证指数与沪深 300 指数；

相较于传媒、电

子等行业指数，

中证数字经济主题指数在大部分时间取得了较高的收益。

——

产品管理人优势：华安基金投资业绩稳健，资产管理规模位居前列。截至 2023 年3

月

日，华安基金公募管理规模达 5,563.73 亿元，管理公募基金共 231

只，产品涵盖股票

型、混合型、债券型、货币型、指数型、

QDII 型、FOF

型等。华安基金已发展成为产品种

类丰富、业务领域全面、经营业绩优秀、资产管理规模位居前列的基金管理公司之一。

风险提示：宏观及中观数据超预期波动，通过历史数据进行的预测存在偏差。

拥抱数字技术变革，布局经济前沿动能

——华安中证数字经济主题 ETF 投资价值分析

2023 年6月21 日

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- 2 -

策略专题报告

一、数字化时代浪潮已至，产业布局正当时 ................................................. - 3 -

1.1、数字经济——国民经济发展的“加速器”和“稳定器” ................................. - 3 -

1.2、助力高质量发展——政策密集催化，数字经济战略高度持续提升 ........ - 4 -

1.3、产业趋势爆发——智能时代来临，AI 产业变革催化数字化转型 ........... - 7 -

1.4、盈利高增长——数字经济迎景气爆发，盈利增速大幅抬升 .................... - 8 -

1.5、资金增配——数字经济广义拥挤度趋势抬升，资金共识已经形成 ...... - 10 -

二、华安中证数字经济主题 ETF 投资价值分析 .......................................... - 13 -

2.1、产品介绍 ..................................................................................................... - 13 -

2.2、指数介绍 ..................................................................................................... - 13 -

2.3、产品管理人 ................................................................................................. - 18 -

2.4、基金经理 ..................................................................................................... - 19 -

图表目录

图表 1、数字经济的“四化框架” .............................................................................. - 3 -

图表 2、数字经济结构：产业数字化发展更迅猛 .................................................. - 3 -

图表 3、数字经济投资增速对比 ............................................................................. - 4 -

图表 4、数字经济增加值及占 GDP 比重 ................................................................ - 4 -

图表 5、数字经济相关政策梳理 ............................................................................. - 5 -

图表 6、外部对华半导体制裁时间线 ..................................................................... - 6 -

图表 7、二十大报告将坚持安全与科技发展并重被摆在了更加重要的位置 ...... - 6 -

图表 8、四次工业革命分别实现自动化、电气化、数字化和智能化 .................. - 7 -

图表 9、新一轮科技创新周期启动 ......................................................................... - 8 -

图表 10、“数字经济”细分行业中观景气分布（截至 2023 年4月） ................... - 9 -

图表 11、“数字经济”细分行业盈利预期分布（截至 2023 年5月31 日） ......... - 9 -

图表 12、兴证策略拥挤度体系 ............................................................................. - 10 -

图表 13、2010 年以来 TMT 板块共经历过两轮超额收益显著的行情 ............... - 11 -

图表 14、数字经济相关行业广义拥挤度，截至 2023Q1（1） .......................... - 11 -

图表 15、数字经济相关行业广义拥挤度，截至 2023Q1（2） .......................... - 12 -

图表 16、“数字经济”细分行业广义拥挤度分布（截至 2023Q1） .................... - 12 -

图表 17、华安中证数字经济主题 ETF 基本情况 ................................................. - 13 -

图表 18、中证数字经济主题指数基本情况 ......................................................... - 14 -

图表 19、中证数字经济主题指数研发水平高（数据由有披露相关数据的成分股

加权计算得，数据来源最新一期年报） .............................................................. - 15 -

图表 20、数字经济指数不同市值成分股数量...................................................... - 15 -

图表 21、数字经济指数不同市值成分股权重...................................................... - 15 -

图表 22、申万一级行业分布 ................................................................................. - 16 -

图表 23、申万二级行业分布 ................................................................................. - 16 -

图表 24、中证数字经济主题指数前十大成分股 .................................................. - 16 -

图表 25、中证数字经济主题指数收益率水平高 .................................................. - 17 -

图表 26、数字经济指数与宽基指数收益率、夏普比率对比 .............................. - 17 -

图表 27、数字经济指数净资产收益率水平较高 .................................................. - 18 -

图表 28、中证数字经济主题指数一致预测净利润水平保持高位 ...................... - 18 -

图表 29、华安基金基金类型与管理规模 ............................................................. - 19 -

图表 30、基金经理苏卿云管理基金概况（规模截至 2023.6.13） ..................... - 20 -

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策略专题报告

一、数字化时代浪潮已至，产业布局正当时

1.1、数字经济——国民经济发展的“加速器”和“稳定器”

数字经济是指以数字化的知识和信息作为关键生产要素、以数字技术作为核心

驱动力量、以现代信息网络作为重要载体的新经济形态。数字经济从“两化”到

“三化”，再到 2020 年数字经济发展白皮书中提出的“四化”，数字经济在国民经济

中的重要性不断提升。数字经济的“四化”发展包括数字产业化、产业数字化、数

字化治理和数据价值化四大部分。数字产业化即信息通信产业，具体包括电子信

息制造业、电信业、软件和信息技术服务业、互联网行业等；产业数字化，即传

统产业应用数字技术所带来的产出增加和效率提升部分，如智能制造、工业互联

网、车联网、平台经济等；数字化治理主要包括多元治理、技管结合，以及数字

化公共服务等；数据价值化主要包括数据采集、数据标准、数据确权、数据标注、

数据定价、数据交易、数据流转、数据保护等。

产业数字化发挥主引擎作用，数字产业化平稳发展。2022 年，产业数字化规模

达41 万亿元，同比增长 10.22%，占 GDP 比重达 33.9%。2017-2022 年数字经济

同比增速均在 10%以上，产业数字化持续走深向实加速发展，产业数字化探索逐

渐丰富多样，对数字经济增长的主引擎作用更加明显。同时，数字产业化亦维持

着稳定的增长，2022 年，数字产业化规模为 9.2 万亿元，同比增长 9.52%，占数

字经济比重为 18.3%，占 GDP 比重为 7.6%。

图表 1、数字经济的“四化框架”

图表 2、数字经济结构：产业数字化发展更迅猛

资料来源：中国信息通信研究院，兴业证券经济与金融研究

院整理

资料来源：中国信息通信研究院，兴业证券经济与金融研究

院整理

从长期来看，数字经济是经济转型期的发动机。改革开放以来，受益于全球化进

程、中国人口红利以及城镇化进程等因素，中国经济维持高速发展。而自 2010

年以来，随着人口红利、城镇化进程等驱动力的减弱，传统投资拉动经济增长的

效果出现边际递减，固定资产投资增速逐年下降，我国经济面临从“高速发展”向

“高质量发展”的转型。在经济转型背景下，数字经济相关产业投资增速大幅超越

10%

15%

20%

25%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

数字产业化占GDP比重（左轴）产业数字化占GDP比重（左轴）

数字产业化增速（右轴）产业数字化增速（右轴）

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请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明策略报告策略专题报告证券研究报告分析师：张启尧S0190521080005程鲁尧S0190521120004研究助理：陈东元相关报告20230610《“数字经济”43大细分方向：拥挤度框架》20230603《“数字经济”43大细分方向：景气比较框架》20230318《数字经济：主战场正在形成》20221214《数字经济：新时代的经济发动机》投资要点★随着数字经济“四化”的提出，以及今年以来人工智能的催化，数字化智能化成为时代明确方向，资本市场中数字经济相关板块表现火热，配置性价比凸显。1）数字经济——国民经济发展的“加速器”和“稳定器”：数字经济是指以数字...

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