民生证券-紫金矿业（601899）动态报告：勘探增储+逆周期并购，矿业龙头两大“法宝”-240629

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证券研究报告

紫金矿业（601899.SH）动态报告

勘探增储+逆周期并购，矿业龙头两大“法宝”

2024 年06 月28 日

➢ 事件：公司发布增储公告。紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿获

得自然资源主管部门出具的矿产资源储量评审意见，合计新增备案铜金属资源量

1,837.7 万吨、铜金属储量 577.7 万吨，约占中国 2022 年末铜储量的 14.2%。

➢ 西藏巨龙铜矿：中国目前备案资源量最多的铜矿山。本次备案巨龙铜矿铜金

属量达到 2588.04 万吨，铜储量达到 1535.73 万吨，权益资源量为 1296.6 万

吨，权益储量为 769.4 万吨。相比于 2022 年，新增铜金属资源量为 1472.6 万

吨，新增铜储量为 577.7 万吨，新增权益资源量 737.8 万吨（占 2023 年公司铜

权益资源量的 17.4%），新增权益储量 289.4 万吨（占 2023 年公司铜权益储量

的23.0%）。值得注意的是，本次增储伴随着铜边际品位从 0.3%下降至 0.17%，

标志着公司采选能力已经可以以较高回收率回收品位低至 0.17%的矿石，一定

程度上来说是技术赋能了本次增储。

➢ 黑龙江铜山铜矿：中国东北地区近 40 年来唯一探明的超大型单体铜矿。本

次新增 V号矿体为中国东北地区近 40 年来唯一探明的超大型铜矿体。本次备案

铜山铜矿铜金属量达到 383.31 万吨，其中 V号矿体为新发现班岩型盲矿体（主

要分布在地下 639-2,049 米），铜金属资源量达到 281 万吨。新增铜金属资源量

365.1 万吨（占 2023 年公司铜权益资源量的 5.1%）。除前述新增铜金属资源量

外，铜山铜矿另新增伴生资源钼金属量 13 万吨、金金属量 55 吨、银金属量 1,104

吨。

➢ 自主地质找矿勘探，实现矿产内生性增长。公司自主地质勘查具有行业竞争

比较优势，单位勘查成本远低于全球行业平均水平。以既有矿山就矿找矿为重点，

积极布局绿地、棕地矿产战略选区，实施风险勘查投资业务，自主勘查获得超过

50%的黄金、铜资源，超过 90%的锌（铅）资源。

➢ 核心看点：三大铜矿业集群持续绽放，锂钼战略金属板块打造新成长曲线。

铜板块，Timok+Bor、卡莫阿、巨龙，三大世界级铜矿业集群 2024-2026年将

持续贡献增量；金板块，多项目齐头并进，海域金矿、Rosebel、萨瓦亚尔顿构

成新生增量，黄金产量持续增长。战略金属板块，手握“两湖两矿”优质锂资源，

期待资源优势转化为产量优势。同时加码战略矿种钼。

➢ 投资建议：公司铜金产量持续增长，考虑到铜金价格上涨，我们预计 2024-

2026年公司将实现归母净利 282 亿元、345 亿元、396 亿元，对应 6月28 日

收盘价的 PE 为17x、14x 和12x，维持“推荐”评级。

➢ 风险提示：项目进度不及预期，铜金锂等金属价格下跌，地缘政治风险，汇

率风险等。

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盈利预测与财务指标

项目/年度

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

293,403

345,235

369,844

388,683

增长率（%）

8.5

17.7

7.1

5.1

归属母公司股东净利润（百万元）

21,119

28,230

34,532

39,572

增长率（%）

5.4

33.7

22.3

14.6

每股收益（元）

0.79

1.06

1.30

1.49

4.3

3.5

3.0

2.5

资料来源：ifind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年6月28 日收盘价）

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紫金矿业(601899)/金属

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证券研究报告

1 事件：公司发布增储公告 ......................................................................................................................................... 3

2 分析：技术助力，勘探重大突破 ............................................................................................................................... 4

2.1 西藏巨龙铜矿：中国目前备案资源量最多的铜矿山 ................................................................................................................... 4

2.2 黑龙江铜山铜矿：中国东北地区近 40 年来唯一探明的超大型单体铜矿 ............................................................................... 5

2.3 自主地质找矿勘探，实现矿产内生性增长 .................................................................................................................................... 6

3 核心看点与投资建议 ................................................................................................................................................ 7

3.1 核心看点 .............................................................................................................................................................................................. 7

3.2 投资建议 .............................................................................................................................................................................................. 7

4 风险提示 ................................................................................................................................................................. 8

表格目录 .................................................................................................................................................................. 10

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证券研究报告

1 事件：公司发布增储公告

事件：公司发布增储公告。紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿获得

自然资源主管部门出具的矿产资源储量评审意见，合计新增备案铜金属资源量

1,837.7 万吨、铜金属储量 577.7 万吨，约占中国 2022 年末铜储量的 14.2%。

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1紫金矿业（601899.SH）动态报告勘探增储+逆周期并购，矿业龙头两大“法宝”2024年06月28日➢事件：公司发布增储公告。紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿获得自然资源主管部门出具的矿产资源储量评审意见，合计新增备案铜金属资源量1,837.7万吨、铜金属储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%。➢西藏巨龙铜矿：中国目前备案资源量最多的铜矿山。本次备案巨龙铜矿铜金属量达到2588.04万吨，铜储量达到1535.73万吨，权益资源量为1296.6万吨，权益储量为769.4万吨。相比于2022年，新...

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