银河证券-心脉医疗（688016）业绩保持高速增长，海外并购提升全球竞争实力-240702

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证券研究报告

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[Table_Header]

公司点评●医疗器械

2024 年07 月02 日

[Table_Title]

业绩保持高速增长，海外并购提升全球

竞争实力

核心观点：

[Table_Summary]

⚫ 事件：1）公司发布 2024 年半年度业绩预告的自愿性披露公告，预计 2024H1

实现营收 7.77~8.08 亿元（ +25%~30% ），归母净利润 3.91~4.19 亿元

（+40%~50%）; 2）公司发布关于受让 Optimum Medical Device Inc.（简称 OMD）

股权的公告，拟使用自有资金 6,500 万美元受让 OMD 公司 72.37%股权。

⚫ 新品入院顺利促进稳定增长，海外市场布局加速推进。2024 年1-6 月公司

整体销量实现较好增长，带动公司净利润快速增长，主要是创新产品 Castor 分

支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统、

ReewarmPTX 药物球囊扩张导管持续发力，新产品 Talos®直管型胸主动脉覆膜

支架系统及 Fontus®分支型术中支架系统入院家数及终端植入量增长较快。此

外，公司持续开发地市级、县级医院市场，积极推动全球范围内与区域行业领

先客户的合作，持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的

市场准入和推广，新品上市前临床试验有序展开。

⚫ 拟全资持有 Lombard，形成全球差异化竞争力。Lombard 为OMD 下属全资

子公司（英国及德国公司），其具备满足 CE、FDA 及日本 PMDA 要求的覆盖

产品研发、生产和销售的质量管理体系，拥有完善的组织架构和团队。此次受

让并全资持有 OMD 及其旗下 Lombard，有望在产品、技术、知识产权及管理

体系等方面赋能，并助力公司进一步增强自身全球差异化竞争力：一方面，

Lombard 业务具备多年技术积累，已形成丰富且具较强竞争力的产品管线，在

欧美及日本等发达国家拥有 20 余年产品推广历史，产品覆盖 23 个国家；另

一方面，Lombard 具备先进的制造工艺技术（如自动编制、自动缝合、自动抛

光等），能赋能并显著提升公司产品性能及生产效率，有望在心脉在研产品中

逐步延伸应用。

⚫ 海外子公司经营持续向好，有望深度协同贡献业绩增量。据公司公告，近

年OMD 经营业绩持续改善，营业收入保持增长，2023 年同比增长 43.55%且

亏损逐步收窄（2024Q1 仅微亏），并预计于 2024 年度实现扭亏为盈。同时，

心脉医疗拟通过此次收购建立欧洲市场业务平台，搭建多个境外业务中心实

现市场的深度覆盖，进而深化推进国际化战略。据公司公告，欧洲主动脉瓣覆

膜支架市场规模将于 2029 年达到 8.24 亿元（占全球 22.8%，仅次于美国），

同时公司有望在未来 5年将在欧洲市场的市占率逐步从 2022 年的不足 2%（按

手术量）提升至 10%以上。

⚫ 投资建议：心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业，自主核

心产品性能已部分达到国际先进水平，国内外市场持续顺利拓展，未来有望逐

步成长为全球心血管领域领先企业。我们预计公司 2024 年-2026 年归母净利

润分别为 6.67/9.00/12.11 亿元，同比增长 35.37%/35.07%/34.48%，EPS 分别为

5.41/7.30/9.82 元，当前股价对应 2024-2026 年PE 为19/14/11 倍，维持“推

荐”评级。

⚫ 风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、研发进展进展不及预期的风险、

新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险。

[Table_StockCode]

心脉医疗(688016)

[Table_InvestRank]

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【银河医药】公司点评_心脉医疗（688016）：利润端增

长超预期，看好创新产品放量 20240502

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

10%

15%

20%

7/3 9/3 11/3 1/3 3/3 5/3

心脉医疗

沪深300

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[Table_ReportTypeIndex]

公司点评

表1：主要财务指标预测

[Table_MainFinance]

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

1187.20

1580.57

2101.78

2792.90

收入增长率%

32.43

33.13

32.98

32.88

归母净利润（百万元）

492.43

666.61

900.36

1210.80

利润增速%

37.98

35.37

35.07

34.48

毛利率%

76.45

76.74

77.07

77.42

摊薄 EPS(元)

3.99

5.41

7.30

9.82

25.86

19.11

14.15

10.52

3.31

2.81

2.35

1.92

7.20

8.06

6.06

4.56

资料来源：公司公告，中国银河证券研究院

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标签： #业绩 #并购

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