开源证券-非银金融行业2024中报前瞻:保险中报景气度较好,并购仍是券商板块投资主线
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2024 年07 月09 日
投资评级:看好(维持)
行业走势图
数据来源:聚源
《央行表态支撑长端利率利好寿险,
并 购 仍 是 券 商 主 线 — 行 业 周 报 》
-2024.7.7
《交易量低迷压制券商,保险 2季度
投 资 收 益 有 望 改 善 — 行 业 周 报 》
-2024.6.30
《推动保险行业高质量发展,券业并
购提速持续验证 — 行 业 周 报 》
-2024.6.23
保险中报景气度较好,并购仍是券商板块投资主线
——非银金融行业 2024 中报前瞻
高超(分析师)
卢崑(分析师)
唐关勇(联系人)
gaochao1@kysec.cn
证书编号:S0790520050001
lukun@kysec.cn
证书编号:S0790524040002
tangguanyong@kysec.cn
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保险中报景气度较好,并购仍是券商板块投资主线
中报展望看保险优于券商,2季度港股和 A股市场表现优于 2023 年同期,有望
给保险投资收益带来正贡献,价值率提升支撑 NBV 良好增长。交易量、IPO、
偏股基金规模、和费率等证券行业基本面指标同环比仍有压力,板块排序保险当
下仍优于券商,并购仍是券商投资主线。多元金融关注利差改善、高股息率的江
苏金租,支付行业量稳价升逻辑有望支撑中报景气度,推荐第三方收单龙头拉卡
拉,受益标的新大陆。
保险:2024H1 业绩同比增长有望优于 1季度,NBV 预计保持较好增速
负债端延续高景气,央行表态稳定长端利率利于资产端,中报业绩同比增速有望
优于 1季度。(1)2季度新单受高基数影响或小幅承压,但上市险企个险产能持
续提升,价值率有望延续提升趋势,预计 2季度 NBV 增速良好,全年 NBV 有
望实现小两位数高质量增长。(2)从权益市场表现看,沪深 300 和恒生指数 2
季度收益率分别为-2.14%/+7.12%(2023 年同期分别为-5.15%/-7.27%),预计权益
市场同比改善利好寿险投资收益同比增长,预计中报整体业绩增速优于 1季报。
(3)结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量
产品负债成本,利差损风险担忧有所缓解。近期 10 年期国债收益率有所回落,
央行表态稳定长端利率,利好寿险资产端企稳,关注 7月宏观、地产等政策影响。
板块估值和机构持仓仍在低位,业务景气度和政策端带来超额收益支撑,资产端
催化有望驱动板块估值持续回升,继续看好寿险板块机会。
券商:手续费收入同环比仍有压力,并购仍是行业主线
2季度券商手续费收入同环比依旧承压,股市下跌,权益自营承压,而债市保持
较强景气或是支撑券商业绩的主要影响因素,此外降本增效带动管理费用同比下
降亦对净利润有正向拉动作用。我们预计上市券商 2024H1 归母净利润 588 亿,
同比-27%,2024单Q2 归母净利润 300 亿,同比-21%,环比+4%。(1)重点标
的2024H1 归母净利润同比预测:预计东方财富同比-7%,东方证券同比-25%,
财通证券同比-7%,兴业证券同比-56%。(2)受市场低迷、监管趋严影响,2024
上半年券商行业基本面承压,下半年基数原因同比降幅有望收窄,FICC 和降本
增效有望支撑全年业绩。券商板块估值和机构配置仍位于历史底部,低估值头部
券商、具有并购主题的标的仍是行业主线。推荐标的组合:国联证券,东方财富,
财通证券。受益标的组合:浙商证券,国泰君安,中国银河,方正证券。
多元金融:推荐江苏金租、香港交易所、拉卡拉
(1)江苏金租:银行间拆借利率环比下降驱动公司负债成本下降,二季度净利
差有望环比扩张。中报业绩景气度向好,预计 2024H1 营业收入/净利润 26.2/14.4
亿,同比+9%/+9%;预计 2024Q2 营业收入/净利润 13.4/7.3 亿,同比+12%/+14%,
环比+5%/+2%。(2)香港交易所:关注政策面预期α催化,看好基本面修复下β
机遇。2024Q2 现货 ADT 1216 亿港元,同比+22%,衍生品及大宗等多元化战略
成效显著,我们预测 2024Q2 公司实现净利润 32.2 亿港元,同比+10.8%,环比
+8.3%。( 3)支付产业:关注提价带来短期盈利改善,看好“支付+科技”长期
成长性。我们预计 Q2 提价效应凸显,科技板块毛利改善,我们预计 2024Q2 拉
卡拉扣非净利润 2.2 亿,在低基数下同比+129%,2024H1 扣非净利润同比+59%。
风险提示:股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险需求复苏不及预
期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
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2023-07 2023-11 2024-03
非银金融
沪深300
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券
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告
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深
度
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告
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究
行业深度报告
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目 录
1、 保险:中报同比增速有望优于 1季度,预计 NBV 增速良好 .............................................................................................. 4
1.1、 业绩:中报业绩同比增速有望优于 1季度,受益权益市场同比改善 ...................................................................... 4
1.2、 寿险:2024H1 NBV 增速预计好于预期,价值率有望延续提升趋势 ....................................................................... 5
1.3、 财险:车险增速趋稳,非车险逐步回暖,COR 有望改善 ......................................................................................... 8
1.4、 负债端延续高景气,中报业绩同比增速有望优于 1季度 .......................................................................................... 9
2、 券商:手续费收入同比仍有压力 .......................................................................................................................................... 10
2.1、 市场活跃度下降,股市下跌,债市表现较好 ............................................................................................................ 10
2.2、 券商基本面承压,估值处于历史低位 ........................................................................................................................ 14
3、 多元金融:推荐香港交易所、拉卡拉、江苏金租 ............................................................................................................... 16
3.1、 香港交易所:关注政策面预期 α催化,看好基本面修复下 β机遇 ........................................................................ 16
3.2、 支付行业:量稳价升下看好 2季度业绩增长 ............................................................................................................ 17
3.3、 江苏金租:预计中报景气度向好,高股息特征突出 ................................................................................................ 18
4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 19
图表目录
图1: 2024Q2 权益市场表现相对优于 2023Q2 ............................................................................................................................ 5
图2: 2024 年以来中证全债指数表现较好................................................................................................................................... 5
图3: 截至 2024 年6月末十年期国债收益率降至 2.21% .......................................................................................................... 5
图4: 2024 年1-5月上市险企寿险保费同比增速改善 ............................................................................................................... 6
图5: 2024 年5月多数上市险企寿险保费同比正增长 ............................................................................................................... 6
图6: 2024Q1 倾向更多储蓄的居民占比保持高位 ...................................................................................................................... 7
图7: 2024Q1 保险仍为未来三个月准备支出项目第 7位 .......................................................................................................... 7
图8: 2024Q1 部分上市险企价值率有所回升 .............................................................................................................................. 7
图9: 2023 年上市险企个险产能明显提升................................................................................................................................... 7
图10: 2024 年6月寿险公司万能险平均结算利率 2.79%,较 2023 年末-0.58pct .................................................................. 8
图11: 2024 年1-5月上市险企财险保费增速表现分化 ............................................................................................................. 8
图12: 2024 年5月上市险企财险保费同比增速分化 ................................................................................................................. 8
图13: 2024 年5月乘用车累计销量同比+8.5% .......................................................................................................................... 9
图14: 2024 年5月新能源车累计销量同比+32.5% .................................................................................................................... 9
图15: 2024Q2 日均股基成交 0.95 万亿,同比-15%,环比-8%,2024H1 日均成交额同比-6% ......................................... 10
图16: 2024Q2 两融日均规模同比-6%,环比-1%;2024H1 末两融规模较年初-10% .......................................................... 10
图17: 2024H1 新开户数 949 万户,同比-28% ......................................................................................................................... 11
图18: 2024H1 全市场 IPO 承销规模 325 亿,累计同比-85%;2024Q2 为89 亿,同比-94%,环比-62% ........................ 11
图19: 2024H1 全市场 IPO 单数 54 单,累计同比-72%;2024Q2 为16 单,同比-86%,环比-58% .................................. 11
图20: 2024 年1-6月再融资承销规模累计同比-73% ............................................................................................................... 12
图21: 2024 年1-6月债券承销规模累计同比+0.05% ............................................................................................................... 12
图22: 2024Q1 券商资管同比-9%,环比+1% ........................................................................................................................... 12
图23: 2024Q1 券商资管投向以固收为主 .................................................................................................................................. 12
图24: 2024H1 月均新发偏股 184 亿份,低于 2017 年 ............................................................................................................ 13
图25: 2024H1 偏股基金净值-5.3%,净值拖累保有规模 ........................................................................................................ 13
图26: 2024Q2 股市下跌,券商权益自营环比或承压;2024Q2 债市保持上涨,券商固收自营环比或持平 ..................... 13
图27: 2024H1 股市下跌,债市保持上涨 .................................................................................................................................. 13
行业深度报告
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图28: 当前券商估值处于低位 ................................................................................................................................................... 15
图29: 2024Q2 银行间拆借利率环比下降(单位:%) .......................................................................................................... 19
表1: 我们预测上市险企 2024H1 净利润同于预计好于 1季度 ................................................................................................. 4
表2: 预计上市险企 2023H1 NBV 同比保持较好增速 ............................................................................................................... 6
表3: 2024Q1 中国人寿新单结构改善,十年期及以上首年期交保费同比+25.4%.................................................................. 7
表4: 2024 年5月中国人保保费增速同比+4.4%,车险和非车险保费增速均改善 ................................................................ 9
表5: 受益标的估值表-寿险 ........................................................................................................................................................ 10
表6: 受益标的估值表-财险 ........................................................................................................................................................ 10
表7: 预计上市券商 2024H1 归母净利润同比-27% .................................................................................................................. 14
表8: 重点标的 2024 年中报业绩前瞻 ....................................................................................................................................... 15
表9: 受益标的估值表-券商 ........................................................................................................................................................ 16
表10: 我们预测 2024Q2 港交所净利润 32.2 亿港元,同比+10.8%,2024H1 同比-2.0% .................................................... 16
表11: 我们预计 2024Q2 拉卡拉扣非净利润 2.2 亿,低基数下同比+129%,2024H1 扣非净利润同比+59% .................... 17
表12: 受益标的估值表-多元金融 .............................................................................................................................................. 19
摘要:
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非银金融请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/21非银金融2024年07月09日投资评级:看好(维持)行业走势图数据来源:聚源《央行表态支撑长端利率利好寿险,并购仍是券商主线—行业周报》-2024.7.7《交易量低迷压制券商,保险2季度投资收益有望改善—行业周报》-2024.6.30《推动保险行业高质量发展,券业并购提速持续验证—行业周报》-2024.6.23保险中报景气度较好,并购仍是券商板块投资主线——非银金融行业2024中报前瞻高超(分析师)卢崑(分析师)唐关勇(联系人)gaochao1@kysec.cn证书编号:S0790520050001lukun@kysec.cn证书编号:S0...
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作者:大数据2024
分类:按申万行业
价格:免费
属性:21 页
大小:2.4MB
格式:PDF
时间:2024-07-10