国联证券-石油石化2024年度中期投资策略：上游资源紧平衡，下游需求慢复苏

VIP专享

3.0 野火 2024-07-13 91 16 930.92KB 17 页免费

侵权投诉

投

资

策

略

│

半

年

度

策

略

请务必阅读报告末页的重要声明

石油石化 2024 年度中期投资策略

——上游资源紧平衡，下游需求慢复苏

➢ 石油市场基本面延续供需趋紧

欧佩克成员国在第 37 届部长级会议达成新的产量协议：将延长自愿减产政

策至 2025 年底，自 2024 年9月起逐渐取消自愿额外减产。根据我们测算，

此次产量协议实施后油市在 2024 年下半年或将展现出更加趋紧的供需基

本面，我们预测的基准情景下石油市场在 2024 年底或将面临接近 50 万桶

/日的供应缺口。我们预期油价受基本面支持仍将维持在中高位水平。

➢ 石油开采：高油价驱动盈利持续坚挺

具备大体量油气上游业务的公司受益于高油价业绩持续坚挺：截至 2024 年

一季度，石油开采板块实现营业收入总计 9370 亿元，同比+9.83%；实现归

母净利润 871 亿元，同比+9.40%。我们认为受油气上游投资周期影响，油

价或将在未来几年维持中高位，叠加“三桶油”等龙头央企抵抗油价波动

风险能力不断强化，未来盈利有望持续坚挺。

➢ 油服工程：资本开支或对业绩有所利好

全球油气上游总投资自 2022 年恢复高增长，根据 IEA 世界能源投资展望报

告，全球油气上游表观投资有望在 2024 年增长 7%至5700 亿美元，较 2023

年进一步提升。考虑到上游通胀影响，有效资本开支大概率低于 7%，如果

扣除通胀，仍然能够出现有效资本开支正增长的话，油服工程板块依旧值

得关注。

➢ 扩张期或结束的其他石化企业开工率或决定供需方向

我们认为涤纶长丝以及部分炼化龙头的产能扩张期或结束，经营状态或发

生重大转变，值得关注：一方面，我们研判发现，到 2023 年为止的涤纶长

丝产能投放高峰之后，暂时没有大规模的产能投放计划，且厂商受到各类

生产要素指标收紧的影响逐步强化，如果龙头企业可以通过合理控制开工

率，避免 2024 年上半年的高开工带来的供应过剩影响，涤纶长丝板块值得

持续关注。

➢ 投资建议

我们建议关注具有核心资产的中国海油和龙头油服企业中海油服，以及产

能居前，且业务重心聚焦于涤纶长丝的行业代表性公司桐昆股份以及新凤

鸣。

风险提示：全球宏观经济下行风险；全球产业链再平衡带来的错配风险；

商品价格大幅波动的风险；项目推进及技术突破不及预期的风险；国际贸

易政策风险；气候变化超预期的风险。

证券研究报告

2024 年07 月11 日

相对市场表现

作者

分析师：许隽逸

执业证书编号：S0590524060003

邮箱：xujy@glsc.com.cn

分析师：吴诚

执业证书编号：S0590519070001

邮箱：wucheng@glsc.com.cn

相关报告

1、《风格再均衡，增配中下游》2024.07.11

2、《从补涨到“确定性”机会：——全球市场 2024

下半年展望》2024.07.03

-20%

-10%

10%

2023/7 2023/11 2024/3 2024/7

上证指数

沪深300

请务必阅读报告末页的重要声明

投资策略│半年度策略

正文目录

1. 石化板块涨幅领先，绝对收益表现稳定 ................................ 4

1.1 石化板块大盘表现领先 ........................................ 4

1.2 抗风险能力明显，受油价波动影响减弱........................... 4

1.3 开采板块收益显著，油服化工边际改善........................... 5

2. 石油开采：高油价驱动盈利提升 ...................................... 6

2.1 油市延续供需趋紧 ............................................ 6

2.2 业绩受油价驱动维持高位 ...................................... 7

3. 油服工程：上游资本开支增长利好油服业绩改善 ........................ 8

3.1 油服作业受益资本开支增长景气回升 ............................ 8

3.2 立足国内市场，海外业务稳步推进 .............................. 9

4. 石油化工：供需格局改善叠加需求修复 ............................... 10

4.1 原油价格先升后降，下游价格随之而动.......................... 10

4.2 政策驱动供给优化，石化行业格局生变.......................... 11

4.3 长丝投产高峰已过，终端消费持续复苏.......................... 13

5. 投资建议 ........................................................ 14

5.1 推荐具有海洋资源优势的油气企业 ............................. 14

5.2 关注供给格局优化且终端消费复苏的长丝企业 .................... 15

6. 风险提示 ........................................................ 16

图表目录

图表 1：石油石化板块涨幅领先 ......................................... 4

图表 2：石化 2024 年累计绝对/相对沪深 300 收益+11%/+10% ................. 4

图表 3： 2024 年初以来石化板块绝对和相对收益走势以及 WTI 油价（美元/桶） . 4

图表 4： 2024 年石化子板块年初以来绝对及相对收益 ....................... 5

图表 5： 2024Q1 石化子板块业绩增速、估值贡献拆分 ....................... 5

图表 6：石化板块基金重仓占持仓市值比例 ............................... 6

图表 7： 2010 年以来石化板块 PE（TTM） ................................. 6

图表 8：比较两种基准情景假设下欧佩克+预期产量和石油供需平衡预测（百万桶/

日） ................................................................. 6

图表 9： 1988 年以来布伦特和 WTI 油价（美元/桶） ........................ 7

图表 10：石油开采营业收入情况（亿元） ................................ 7

图表 11：石油开采归母净利润情况（亿元） .............................. 7

图表 12： 2010 年以来全球油气上游总投资年度分布（十亿美元） ............ 8

图表 13：全球上游海上勘探开发资本支出（十亿美元） .................... 9

图表 14：美国 23 家页岩油企业资本开支情况（百万美元） .................. 9

图表 15：油服工程营业收入情况（亿元） ................................ 9

图表 16：油服工程归母净利润情况（亿元） .............................. 9

图表 17：国内主要油服公司海外收入占比 ............................... 10

图表 18：国内主要油服公司海外毛利率 ................................. 10

图表 19：汽柴油价格（元/吨） ........................................ 10

图表 20：乙烯丙烯价格（元/吨） ...................................... 10

图表 21： PX、PTA 价格（元/吨） ...................................... 11

图表 22：碳四、丁酮价格（元/吨） .................................... 11

图表 23：乙烯石脑油价差（美元/吨） .................................. 11

图表 24： PTA 加工价差（元/吨） ...................................... 11

图表 25： 2016 年以来涤纶长丝全国产能年度增量（万吨/年） .............. 13

请务必阅读报告末页的重要声明

投资策略│半年度策略

图表 26：消费者信心指数低位修复 ..................................... 14

图表 27：全球主要经济体 CPI 总体仍处高位 ............................. 14

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 16人已下载

立即下载

标签： #投资策略

摘要：

1投资策略│半年度策略请务必阅读报告末页的重要声明石油石化2024年度中期投资策略——上游资源紧平衡，下游需求慢复苏➢石油市场基本面延续供需趋紧欧佩克成员国在第37届部长级会议达成新的产量协议：将延长自愿减产政策至2025年底，自2024年9月起逐渐取消自愿额外减产。根据我们测算，此次产量协议实施后油市在2024年下半年或将展现出更加趋紧的供需基本面，我们预测的基准情景下石油市场在2024年底或将面临接近50万桶/日的供应缺口。我们预期油价受基本面支持仍将维持在中高位水平。➢石油开采：高油价驱动盈利持续坚挺具备大体量油气上游业务的公司受益于高油价业绩持续坚挺：截至2024年一季度，石油开采板块...

展开>> 收起<<

国联证券-石油石化2024年度中期投资策略：上游资源紧平衡，下游需求慢复苏.pdf

共17页,预览6页

还剩页未读，继续阅读