A股七大资金主体面面观：资金供给延续低位，ETF为场内最主要增量-240704-天风证券-19页

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资金供给延续低位，ETF 为场内最主要增量

证券研究报告

2024 年07 月04 日

作者

吴开达

分析师

SAC 执业证书编号：S1110524030001

wukaida@tfzq.com

吴黎艳

分析师

SAC 执业证书编号：S1110520090003

wuliyan@tfzq.com

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——A股七大资金主体面面观

导读：6月以来，北向资金转为大幅流出，对 A股资金面产生较大冲击，场内资金

供给进一步趋紧，但下半月起增量资金借道 ETF 流入市场，对当前资金面波动起到

较明显平滑作用。后续来看，三季度起，美国大选、海外降息周期后移等使得内外

部不确定性增加，国内权益市场大概率维持震荡，海内外机构风险偏好可能维持谨

慎，因此对于公募、外资等主体资金流入不宜抱过于乐观预期，但不排除市场表现

好转下，各主体资金参与意愿回暖的情形。除此之外，去年底以来呵护力度有所增

加，若市场持续弱势，不排除逆势资金继续入场平稳市场。

⚫ 公募基金：资金集中流入被动型 ETF。2024 年6月新成立偏股型公募基金份额 205.17

亿份，较前月新发 160.42 亿份增加 44.76 亿份，新发水平仍处于低位。分结构来看，

主动型偏股 6月新发份额 89.14 亿，被动型偏股新发份额 96.96 亿，主被动产品新发

力量基本维持均衡。存量产品申购方面，6月存量偏股份额净申购 203.61 亿份，其中

被动股票型 ETF 净申购份额为 770.09 亿份，为 6月存量申购市场中的最主要增量，沪

深300 类宽基 ETF 为近期资金最主要申购产品。

⚫ 私募证券基金：仓位和新发仍处于历史低位。5月私募证券基金规模为 5.19 万亿，较

4月基本持平；新发数量为 497 只，相较于 4月的 841 只基本减半，处于 2015 年以

来4.5%分位。5月私募股票多头指数成份平均仓位为 55.96%，相较 4月环比上升

0.45pcts，处于 2010 年以来 9.3%分位，目前私募股票型基金新发规模和仓位均位于历

史较低水平。

⚫ 北向资金：6月转为大幅净流出。北向资金 2024 年6月净流入-444.45 亿元，较 5月

净流入 87.79 亿元环比下降 606.25%，且为春节以来首个出现大幅净流出的月份。截至

24 年6月30 日，北向资金年初以来累计净流入规模为 385.78 亿元。今年以来，市场

提前定价美联储降息预期、海外机构看好中国经济复苏、人民币被动贬值等是造成外

资放量流入的主要因素，但三季度起，综合联储降息周期可能后移、美国大选选情变

数、国内修复结构性症结等一系列因素，北向资金流向的不确定性可能加大。

⚫ 两融资金：6月净卖出约 350 亿。截至 2024 年6月末，场内两融余额为 1.48 万亿，

较上月环比小幅下降 2.98%。两融资金 6月净流入规模为-349.13 亿元，整体呈净流出

状态，参与度由 5月的 8.69%下降至 8.14%。

⚫ 保险资金：24Q1 仓位显著回升，但仍在历史中位水平之下。保险资金 2024Q1 权益

仓位回升至 12.45%，险资权益规模较上年末净变化 4,014 亿元，环比变化+12.06%，同

期万得全 A指数涨跌幅为-2.85%。今年以来保险资金权益资产配置比例明显回升，结

合今年以来市场持续震荡，险资仍保持逆市流入之势，反映当前引导中长线资金方面

政策效果较为显著。

⚫ 银行理财：理财规模稳定增长，但权益配比有所下滑。以收益起始日来看，2024 年6

月理财产品发行数量为 4,215 只，较 5月小幅上升 3.54%；理财新发结构权益占比为

11.22%。整体来看，理财产品权益占比提升趋势仍然是大方向，但今年以来国内宏观

偏弱、股弱债强行情、以及市场风险偏好下移等均驱动理财资金流向风险收益较低的

债券、现金等资产，权益资产配比年内出现较明显下滑。

⚫ 产业资本：当前大股东增减持规模均处于较低水平。6月产业资本整体净减持规模为

3.76 亿元，其中增持 74.47 亿，减持 70.72 亿，均处于历史较低水平，交易日均净减

持规模为 0.2 亿。今年以来减持新规发布、市场表现低迷等均对大股东减持意愿和行

为形成一定限制。7月A股解禁规模预计将达 2,800 亿左右，解禁压力处于年中高位，

但实际解禁情况市场走势来判断。

⚫ 三大主体资金流指标：6月以来呈大幅下行态势。截至 2024 年月 6月30 日，3主体

资金流指标值为-0.25，位于 2015 年底以来的 18.4%分位。6月以来 A股主体资金流指

标持续下行，主要系北向和两融资金整体净流出所致，场内资金供给压力出现明显抬

升，但 ETF 产品获增量资金持续注入，一定程度上对当前 A股资金供给紧张形成对冲。

风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预

期恶化。

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内容目录

1. 公募基金：资金集中流入被动型 ETF ............................................................................................. 4

2. 私募证券基金：仓位和新发仍处于历史低位 ............................................................................... 7

3. 北向资金：6月转为大幅净流出 ...................................................................................................... 9

4. 两融资金：6月净卖出约 350 亿.................................................................................................... 10

5. 保险资金：24Q1 仓位显著回升，但仍在历史中位水平之下 ............................................... 12

6. 银行理财：理财规模稳定增长，但权益配比有所下滑 ........................................................... 13

7. 产业资本：当前大股东增减持规模均处于较低水平................................................................ 15

8. 三大主体资金流指标：6月以来呈大幅下行态势 ..................................................................... 17

9. 风险提示 ................................................................................................................................................ 18

图表目录

图1：各大资金主体关键指标月度表现 ............................................................................................... 4

图2：24 年6月新成立偏股型公募基金份额 205.17 亿份，较 5月新发 160.42 亿份增加 44.76

亿份................................................................................................................................................................. 4

图3：6月主动产品新发环比小幅上升，被动产品新发基本持平于上月.................................. 5

图4：24 年6月存量偏股净申购 ........................................................................................................... 5

图5：24 年6月被动型 ETF 基金净申购 770.09 亿份，较 5月环比增加 552.1% .................... 6

图6：6月被动基金申购以规模型 ETF 为主 ....................................................................................... 6

图7：跟踪沪深 300 指数的规模型 ETF 近一个月来获得资金集中注入 ..................................... 7

图8：主动偏股型基金估算仓位整体下降（%）................................................................................ 7

图9：5月私募证券基金规模小幅下行，股票型产品新发数量较前月基本减半 .................... 8

图10：5月私募仓位环比增幅为 0.45pcts，较前月基本持平....................................................... 8

图11：当前 10-20 亿，50-100 亿私募基金净值压力较大 ........................................................... 9

图12：北向资金 6月净流入-444.45 亿元，较 5月净流入 87.79 亿元环比下降 606.25% ... 9

图13：24Q2，北向资金对于电子、有色金属、银行净流入领先，食品饮料、家用电器、

汽车净流出领先......................................................................................................................................... 10

图14：北向资金 24Q2 主要增配银行、电子、公用事业 ............................................................ 10

图15：2024 年6月两融余额占比小幅攀升..................................................................................... 11

图16：2024 年6月两融参与度再度回落 ......................................................................................... 11

图17：两融 24Q1 显著净流入电子、汽车 ....................................................................................... 12

图18：两融余额行业分布 ..................................................................................................................... 12

图19：2024Q1 保险资金仓位小幅回升，但仍低于 2013 年来的中位数................................ 13

图20：保险资金权益规模今年一季度以来有所回升 .................................................................... 13

图21：2024 年6月理财产品新发 4,215 只，发行-到期持续高位 ........................................... 14

图22：2024 年6月基础资产包含股票的理财产品数量占比和上月基本持平 ...................... 14

图23：今年以来理财产品权益配置比例有所下降 ......................................................................... 15

图24：2024 年6月产业资本净减持水平小幅上升 ....................................................................... 15

图25：2024Q2，各行业产业资本增减持及变化（按申万一级行业）.................................... 16

图26：2024Q2 以来，A股解禁压力明显加大 ............................................................................... 16

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图27：当前至年底，通信、电子、农林牧渔解禁压力较大 ....................................................... 17

图28：三大主体资金流指标当前位于 2015 年底以来的 18.4%分位 ......................................... 17

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策略报告|投资策略专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1资金供给延续低位，ETF为场内最主要增量证券研究报告2024年07月04日作者吴开达分析师SAC执业证书编号：S1110524030001wukaida@tfzq.com吴黎艳分析师SAC执业证书编号：S1110520090003wuliyan@tfzq.com相关报告1《投资策略：行业比较周报-国债期货波动下，A股红利是否仍占优》2024-07-032《投资策略：投资策略-三中前政策确定性持续增强》2024-07-023《投资策略：海外与大类周报-低波动与低成交状态下的港股应对》2024-07-01——A股七大资金主体面面观导读：...

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