资金跟踪系列之一百二十六：市场热度回落至年内低点，ETF净申购幅度明显扩大-240701-民生证券-38页

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证券研究报告

资金跟踪系列之一百二十六

市场热度回落至年内低点，ETF 净申购幅度明显扩大

2024 年07 月01 日

➢ 宏观流动性：上周(20240624-20240628)美元指数继续回升，中美利差“倒

挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而

言，流动性边际有所宽松(Ted 利差、3个月 Libor-OIS 利差有所收窄)。对于国

内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。

➢ 交易热度与波动：市场交易热度继续回落，接近今年以来的最低点。各板块

交易热度均处于 80%分位数以下，房地产等板块的波动率均处于相对高位。

➢ 机构调研：电子、医药、计算机、食品饮料、农林牧渔、电新等板块的调研

热度居前，农林牧渔、建材、银行等板块的调研热度上升较快。

➢ 分析师预测：全A的24/25 年净利润预测分别被上调/下调。行业上，计算

机、农林牧渔、商贸零售、通信、建筑、机械等板块的 24/25 年净利润预测均有

所上调。指数上，创业板指、沪深 300、上证 50 的24/25 年净利润预测均被下

调，中证 500 的24/25 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘/小

盘成长、大盘/中盘价值的 24/25 年的净利润预测均被下调，小盘价值的 24/25

年的净利润预测分别被上调/下调。

➢ 北上配置盘净流出幅度放缓，北上交易盘则延续明显净流出。上周

(20240624-20240628)北上配置盘净卖出 8.43 亿元，北上交易盘净卖出 115.32

亿元。日度上，北上配置盘先明显回流、后持续净卖出；北上交易盘则先持续净

卖出、后有所回流。行业上，两者共识在于净买入有色、交运、纺服等板块，同

时净卖出食品饮料、家电、化工、汽车、煤炭、农林牧渔、机械、房地产、轻工、

商贸零售、钢铁等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净卖出中盘/小盘成

长、小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出贵州茅台、

宁德时代、美的集团 31.76 亿元、2.07 亿元、1.87 亿元。分行业看，北上配置

盘在化工、电新等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。

➢ 两融活跃度再度回落至春节以来的最低水平。上周(20240624-20240628)

两融净卖出 215.55 亿元，行业上，两融主要净买入煤炭等板块，净卖出电子、

有色、电新、食品饮料、通信、计算机、机械等板块。分行业看，仅煤炭板块融

资买入占比上升。风格上，两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。

➢ 主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：

基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金

主要加仓家电等板块，主要减仓 TMT、医药、机械、化工、有色、军工等板块。

风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与

大盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，

新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的 ETF 再

度被净申购，行业上，与金融地产、医药等板块相关的 ETF 被净申购，与科技等

板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的

共识在于同时净卖出科技、周期、军工、建筑建材、新能源、电力、交运等板块。

另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净申购，且以宽基 ETF 为主。综合来

看，市场整体的买入共识度处于低位。值得关注的是，一方面，市场整体的交易

热度下滑至年内的次低点(仅次于今年 1月的第 2周)，传媒、消费者服务、建材、

纺服、金融地产等行业的交易热度在环比上升，电子、通信、化工、电新、军工

等板块的交易热度则在环比下降；另一方面，在北上、两融、主动偏股基金均有

不同程度净流出的同时，ETF 依然是市场的主要买入力量且买入幅度明显边际放

大，买入领域则主要集中在沪深 300、中证 500 等宽基领域，这意味着随着市

场持续调整，托底的力量也在逐步增强，特别是沪深 300、中证 500 等宽基领

域，参考今年 2月的经验，未来依然需要关注市场其他参与者能否逐步回流。

➢ 风险提示：测算误差。

[Table_Author]

分析师

牟一凌

执业证书：

S0100521120002

邮箱：

mouyiling@mszq.com

分析师

梅锴

执业证书：

S0100522070001

邮箱：

meikai@mszq.com

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1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面

整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ....................................................................................................................... 4

1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 ....................................................................................... 4

1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡，月末流动性分层明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ... 5

2 市场整体交易热度继续回落，各类板块的交易热度均仍处于 80%分位数以下；金融地产、电子、医药、汽车、计算机、

煤炭等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率仍处于 90%分位数以上 ............................................................ 6

3 电子、医药、计算机、食品饮料、农林牧渔、电新等板块调研热度居前，农林牧渔、建材、银行等板块的调研热度环比

上升较快 ..................................................................................................................................................................... 8

4 分析师继续分别上调/下调了全 A的24/25 年的净利润预测。结构上，计算机、农林牧渔、商贸零售、通信、建筑、

机械等板块的 24/25 年净利润预测均有所上调 ............................................................................................................ 9

4.1 全A中24/25 年净利润预测上调组合占比均上升；而 24/25 年净利润预测下调组合占比均下降；分析师分别上调/

下调了全 A的24/25 年净利润预测 ...................................................................................................................................................... 9

4.2 计算机、农林牧渔、商贸零售、通信、建筑、机械等板块的 24/25 年净利润预测均有所上调 ..................................... 10

4.3 创业板指、沪深 300、上证 50 的24/25 年净利润预测均被下调，中证 500 的24/25 年净利润预测分别被下调/上调

..................................................................................................................................................................................................................... 12

4.4 风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的 24/25 年的净利润预测均被下调，小盘价值的 24/25 年的净利润预

测分别被上调/下调 .................................................................................................................................................................................. 12

5 北上配置盘净流出幅度放缓，北上交易盘则延续明显净流出 .................................................................................. 14

5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入有色、交运、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、家电、化工、汽车、煤炭、

农林牧渔、机械、房地产、轻工、商贸零售、钢铁等行业 ............................................................................................................. 14

5.2 北上配置盘与交易盘同时净卖出中盘/小盘成长、小盘价值板块，在大盘成长、大盘/中盘价值板块均存在明显分歧

5.3 北上配置盘净卖出贵州茅台、宁德时代、美的集团 ................................................................................................................. 17

5.4 北上配置盘在化工、电新等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的 ................................................................................... 17

6 两融活跃度再度回落至春节以来的最低水平 .......................................................................................................... 20

6.1 两融主要净买入煤炭等板块，净卖出电子、有色、电新、食品饮料、通信、计算机、机械等板块 .............................. 20

6.2 仅煤炭等板块的融资买入占比在环比上升 .................................................................................................................................. 20

6.3 两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) ............................................................................................................. 21

7 主动偏股基金仓位有所回落，基民整体再度净申购基金 ......................................................................................... 23

7.1 主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓家电等板块，主要减仓 TMT、医药、机械、

化工、有色、军工等板块 ....................................................................................................................................................................... 23

7.2 主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落 . 24

7.3 新成立权益基金规模有所回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数分别上升/下

降 ................................................................................................................................................................................................................. 25

7.4 个人投资者净申购基金，与金融地产、医药等板块相关的 ETF 被净申购，与科技等板块相关的 ETF 被净赎回 ........ 25

7.5 从ETF 跟踪的指数来看：沪深 300、中证 500、中证 1000、券商等相关的 ETF 被主要净申购，与上证 50 等相关的

ETF 被主要净赎回 .................................................................................................................................................................................... 27

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8 风险提示 .............................................................................................................................................................. 35

插图目录 .................................................................................................................................................................. 36

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1资金跟踪系列之一百二十六市场热度回落至年内低点，ETF净申购幅度明显扩大2024年07月01日➢宏观流动性：上周(20240624-20240628)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。➢交易热度与波动：市场交易热度继续回落，接近今年以来的最低点。各板块交易热度均处于80%分位数以下，房地产等板块的波动率均处于相...

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