全球流动性观察系列6月第3期：ETF资金成为主力流入-240704-国泰君安-15页

3.0 复利王子 2024-07-14 98 16 1.91MB 15 页免费

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策策

略

研

究

策略研究

2024.07.04

[Table_Authors]

方奕(分析师)

021-38031658

fangyi020833@gtjas.com

登记编号 S0880520120005

黄维驰(分析师)

021-38032684

huangweichi@gtjas.com

登记编号 S0880520110005

郭胤含(研究助理)

021-38031691

guoyinhan026925@gtjas.com

登记编号 S0880122080038

[Table_Report]

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ETF 资金成为主力流入

——全球流动性观察系列 6月第 3期

本报告导读：

本期市场交易热度延续下降，两融资金和北上资金流出规模扩大，而 ETF 资金成为

市场主力流入，单周流入规模超 400 亿，其中沪深 300ETF 申购超 200 亿元。

摘要：

[Table_Summary]

 市场整体交易热度仍延续低位，两市交易额边际下降。海外宏观流动

性上看，6月27 日，IMF 下调了 2024 年美国 GDP 增速预测至 2.6%，

并建议美联储至少在 2024 年底前维持高利率以应对通胀风险，美联

储降息预期边际下降。微观流动性上，市场交易热度持续低位，本期

两市日均成交额由上期的 7085 亿元进一步下降至 6648 亿元，交投意

愿平淡。从行业成交热度上看，商贸零售和煤炭换手率分位数抬升较

大，而电力设备及新能源和农林牧渔板块交易热度回落明显。

 资金整体流入放缓，杠杆资金流出明显，而 ETF 资金净申购量大幅

增加。1）本期（6.24-6.28）北上资金净流出 118 亿元，其中在消费和

科技板块净流出较为明显，分别为 72 亿元和 27 亿元，而在周期板块

流出相对较少，为 8.6 亿元。2）两融资金净流出规模进一步扩大，单

周净流出 216 亿元，两融交易额占 A股成交比重边际下降至 7.89%。

3）与杠杆基金不同，ETF 资金的净申购大幅增加至 421 亿元，尤其

是沪深 300ETF 出现较大规模申购，单周净申购超 255 亿元。

 北上资金主要流入有色和公用事业，而两融资金仅在煤炭行业实现净

流入。1）本期（6.24-6.28）两融资金在一级行业中仅在煤炭出现流入，

而流出行业主要是电子（-31.5 亿元）、有色金属（-20.0 亿元）和

食

品饮料（-16.8 亿元）等。2）北上资金主要流入在有色金属（20 亿元）、

电力及公用事业（5亿元）、交通运输（2亿元），而在家电（-20 亿

元）、电子（-18 亿元）、基础化工（-17 亿元）流出较为明显。

 IPO 发行规模边际上升，定增规模边际上升。1）在 IPO 方面，本期

（6.24-6.28）A股公司 IPO 共2家，总计融资规模 22 亿元；上期（6.17-

6.21）A股1家公司 IPO。在定增方面，A股有 3家公司定向增发，

总计融资规模 56 亿元。2）本期（6.24-6.28）解禁规模下降至655.85

亿元。

风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治

不确定性。

[Table_Summary]

A股策略观察

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1. 宏观流动性——十年期美债利率边际上升 .............................................. 3

1.1. 海外流动性：人民币汇率贬值，十年期美债利率边际上升............. 3

1.2. 国内流动性：1年期国债利率边际下降，10 年期国债利率边际下

降，SHIBOR3M 边际下降 ............................................................................. 4

2. 市场微观交易结构——市场交易热度低位延续 ...................................... 6

2.1. 市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回落，A股收益中位数

为-2.29% .......................................................................................................... 6

2.2. 行业成交额：电子、计算机、机械、医药、基础化工居前............. 7

2.3. 行业换手率：商贸零售换手率分位数抬升最高 ................................ 7

3. 投资者微观交易行为——ETF 申购大幅增加 .......................................... 8

3.1. 公募基金：新成立基金份额上升 ........................................................ 8

3.2. 私募基金：6月对冲基金信心指数上升 ............................................. 9

3.3. 两融资金：融资净卖出 216 亿元，两融交易额占 A股成交额比重

边际下降 .......................................................................................................... 9

3.4. 北上资金：资金净流出 118 亿元，各板块均流出 ........................... 10

3.5. ETF：资金净流入 421 亿元 ............................................................... 12

3.6. 资金需求：IPO 发行规模边际上升、定增规模边际上升 ............... 13

4. 外围市场——海外主要指数多数上涨，VIX 指数边际下降 ................ 13

4.1. 海外各主要指数多数上涨、VIX 指数边际下降 .............................. 13

4.2. 美/港股行情表现：美股能源领涨，港股恒生电讯业领涨 ............. 14

5. 风险提示 ....................................................................................................... 14

A股策略观察

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1. 宏观流动性——十年期美债利率边际上升

1.1. 海外流动性：人民币汇率贬值，十年期美债利率边际上升

本期（6.24-6.28）美联储降息预期边际下降。在6月27 日，IMF 下调了

2024 年美国实际 GDP 增速预测，从 4月份的 2.7%降至 2.6%，并警告美国的

债务风险和贸易政策对全球经济构成威胁。IMF 认为，美国的财政赤字过大，

公共债务与 GDP 的比例持续上升，这可能导致财政融资成本增加。尽管如

此，美国经济依然强劲，通胀风险仍然存在。IMF 建议美联储至少在 2024

年底之前维持当前的高利率，以应对通胀风险。虽然市场普遍预期美联储将

在9月降息，但美联储官员们表现得非常谨慎。旧金山联储主席戴利和美联

储理事鲍曼都表示，现在还不是降息的合适时机，只有在明确看到通胀持续

回到 2%的目标后才会考虑降息。与此同时，亚特兰大联储主席博斯蒂克预

计今年可能会有一次降息，但会出现在四季度。

图3：本期（6.24-6.28）美联储降息预期边际下降

图4：本期（6.24-6.28）十年期美债利率边际上升

数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

本期（6.24-6.28）10 年期美债名义利率、实际利率、美元指数均边际上升。

本期（6.24-6.28）10 年期美债名义利率边际上升 11BP 为4.36%，实际利率

边际上升 6BP 至2.08%；美元指数边际上升 1BP 为105.84，同时人民币汇率

中间价为 7.13，中美利差 10Y 走阔至-215.77BP。

图5：本期（6.24-6.28）人民币汇率中间价为 7.13

表2：本期（6.24-6.28）美债名义利率边际上升

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

本期（6.24-6.28）美国高收益债期权调整利差边际下降，投资级债期权调整

-1.5

-1.0

-0.5

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0.5

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3.0

4.0

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美国:国债收益率:2年

美国:国债收益率:10年国债期限利差(10Y-2Y，%，右轴)

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

7.2

7.4

100

105

110

115

120

美元指数中间价:美元兑人民币（右轴）

跟踪指标 2024/6/28 2024/6/21 上周变化近两周变化 2024/1/2 年初至今变化

美国国债名义收益

率:10年期（%）

4.36 4.25 0.11 0.16 3.95 0.41

美国国债实际收益

率:10年期（%）

2.08 2.02 0.06 0.05 1.74 0.34

汇率中间价 7.13 7.12 0.01 0.01 7.08 0.05

美元指数 105.84 105.83 0.02 0.32 102.25 3.60

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