东吴证券-AI+汽车智能化系列之七：Robotaxi风起，产业正循环时代加速到来

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AI+汽车智能化系列之七——

Robotaxi风起，产业正循环时代加速到来

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件

汽车行业证券分析师：黄细里

执业编号：S0600520010001

联系邮箱：huanxl@dwzq.com.cn

联系电话：021-60199790

汽车行业证券分析师：杨惠冰

执业编号： S0600523070004

联系邮箱：yanghb@ dwzq.com.cn

2024年7月17日

核心结论

◼Robotaxi行业加速变化，政策+技术+企业运营多重发力，规模化拐点即将到来。Robotaxi发展

起源于美国谷歌旗下Waymo，2017年起百度开始在国内研发试运营，2020年起在全国多个城市

初步量产落地，如祺出行、小马智行等OEM/第三方技术厂商纷纷入局。1）政策端，2020年起

数字智能化交通以及车路云建设加速，地方政策主导推动本地智能汽车试点落地，支持力度加大；

2）技术端：智驾芯片以及系列传感器随产业化迅速降本，软件维度端到端大模型上车助力算法灵

活处理多种长尾场景，改善体验；3）企业运营端，多玩家参与，快速完善服务标准和运营体系以

及相关资产增值衍生业务。

◼综合政策/技术/运营多维度，我们判断，2026年有望成为Robotaxi规模化量产元年。综合购买

成本+使用成本+维保费用等成本项，考虑Robotaxi无人化运营机制对于载客效率的提升，同时

单公里出行费用由2.5元下降至1元，我们预计Robotaxi年均利润依然有望超越出租/网约车模式，

相应对于企业盈利和用户出行成本均能带来正向改善。结合成本下降对于企业运营积极性和用户

使用意愿度的刺激，我们判断Robotaxi有望率先替代B端市场，2026/2030年国内Robotaxi市场

保有量分别有望达到10/300万辆，年新增销量分别6/150万辆，占共享出行市场比例由0.2%提升

至75%。更进一步，更加注重成本和性价比的中低端私人出行市场也有望替代，根据我们测算，

C2C模式下，中长期稳态预期：单台Robotaxi保有将替代3台左右私家车市场保有量。

◼Robotaxi运营模式中长期聚焦“流量为王”的聚合型平台以及“技术为本”的自运营模式，特斯

拉作为全球Robotaxi技术引领者，凭借全自研智驾软硬件解决方案和成熟云端配置，有望构建技

术+流量和盈利的正循环。我们测算，参考Uber，中性预期下北美市场特斯拉B端Robotaxi业务

年化净利润中枢有望接近1000亿美元，对应细分业务市值空间接近2万亿美元。国内关注百度

（萝卜快跑）/如祺出行等企业Robotaxi业务的向上突破。

投资建议和风险提示

◼投资建议：汽车AI智能化转型大势所趋，Robotaxi有望成为商业化落地的优选方向。

➢全行业加速智能化转型，产业趋势明确。下游OEM玩家+中游Tier供应商均加大对汽车智能化

投入，大势所趋。芯片以及传感器等核心硬件+大模型等主导软件算法发展日趋成熟，对于长尾

场景覆盖度更为完善，终端产品体验优化改善。

➢共享经济时代，共享出行市场加速扩容，原有B端网约车市场以及中低端成本主导型的私人出行

市场均有望被Robotaxi所取代，降本提效为核心驱动。行业变革以技术进步为本，流量聚合为

王，特斯拉等OEM自营玩家以及第三方专业运营平台均有望受益，并带动相关供应链爆发向上。

➢看好智驾头部车企以及智能化增量零部件：1）华为系玩家【长安汽车+赛力斯+江淮汽车】，

关注【北汽蓝谷】；2）头部新势力【小鹏汽车+理想汽车】；3）加速转型【吉利汽车+上汽集

团+长城汽车+广汽集团】；4）智能化核心增量零部件：域控制器（德赛西威+经纬恒润+华阳

集团+均胜电子等）+线控底盘（伯特利+耐世特+拓普集团等）；5）特斯拉产业链核心标的

（新泉股份+拓普集团等）。

◼风险提示：

➢智能驾驶相关技术迭代/产业政策出台低于预期。若智能驾驶相关技术迭代节奏低于预期，可能

会对消费者对智驾的认知和接受度产生影响，政策出台节奏低于预期也可能影响节奏。

➢华为/小鹏等头部车企新车销量低于预期。头部车企智驾新车销量表现低于预期，可能拖累智驾

渗透率提升，对板块产生负面影响。

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标签： #汽车 #AI #东吴证券

摘要：

AI+汽车智能化系列之七——Robotaxi风起，产业正循环时代加速到来证券研究报告·行业研究·汽车与零部件汽车行业证券分析师：黄细里执业编号：S0600520010001联系邮箱：huanxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199790汽车行业证券分析师：杨惠冰执业编号：S0600523070004联系邮箱：yanghb@dwzq.com.cn2024年7月17日核心结论2◼Robotaxi行业加速变化，政策+技术+企业运营多重发力，规模化拐点即将到来。Robotaxi发展起源于美国谷歌旗下Waymo，2017年起百度开始在国内研发试运营，2020年起在全国多个城市初步量产落地...

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