证券行业深度：政策导向塑行业格局，聚焦头部、金融科技、并购三主线-20231227-财信证券-28页

VIP专享

3.0 方新侠2024 2024-07-22 89 16 1.05MB 28 页免费

侵权投诉

此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分

证券研究报告

政策导向塑行业格局，

聚焦头部、金融科技、并购三主线

2023 年12 月27 日

评级

同步大市

评级变动：

维持

行业涨跌幅比较

12M

证券Ⅱ

-8.48

-7.86

0.06

沪深 300

-6.03

-10.49

-13.15

刘敏

分析师

执业证书编号:S0530520010001

liumin83@hnchasing.com

相关报告

1 证券行业 2023 年12 月月报：中央金融工作会

议释放积极信号，利好头部券商 2023-12-07

2 证券行业 2023 年10 月月报：市场成交低迷，

建议关注低估值下的行业配置机会 2023-10-13

3 证券行业 2023 年9月月报：活跃资本市场一

揽子政策出台，行业中报业绩向好 2023-09-06

重点股票

2022A

2023E

2024E

评级

EPS（元）

PE（倍）

EPS（元）

PE（倍）

EPS（元）

PE（倍）

中信证券

1.44

13.78

1.58

12.56

1.87

10.61

增持

华泰证券

1.22

11.14

1.43

9.50

1.63

8.34

买入

国联证券

0.27

38.52

0.34

30.59

0.41

25.37

增持

浙商证券

0.43

23.63

0.46

22.09

0.53

19.17

增持

资料来源：

wind

，财信证券

投资要点：

 市场及经营情况回顾：今年市场行情整体低迷，证券行业指数年末

基本与年初持平，截至 2023 年12 月26 日，申万证券行业指数累

计跌幅 0.58%，申万证券行业指数涨跌幅在31 个申万行业指数中

位于第 9位，跑赢沪深 300 指数 13.55 个百分点，跑赢上证综指 5.59

个百分点。业绩情况来看，自营业务驱动券商业绩增长，中小券商

业绩弹性凸显。

 行业展望：国内经济有望边际复苏，同时外围流动性制约因素也有

望逐步消除，在国内流动性保持合理充裕的背景下，预计 2024 年

权益类市场有望边际回暖。2024 年预计将进一步推动股票发行注

册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，

吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功

能。我们预计业内央国企证券公司将引领新一轮并购潮，行业头部

集中趋势有望进一步加强；金融科技赋能有望进一步深化，行业数

字技术应用提升空间大；注册制及财富管理转型背景下，研究业务

有望走向内外平衡发展。

 盈利预测：预计 2024 年行业业绩看点主要在自营业务和资本中介

业务。在保守、中性、乐观情景下预计营业收入及增速分别为 4023

亿元（-2.28%）、 4602 亿元（+11.78%）、 5048 亿元（+22.61%），净

利润及增速分别 1488 亿元（-2.28%）、 1703 亿元（+11.78%）、 1868

亿元（+22.61%）。

 投资观点：建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三

条主线。标的方面，建议关注头部券商中信证券（600030.SH）、科

技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）、以及并购重组中小

券商国联证券（601456.SH）和浙商证券（601878.SH）。

 风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；市场交投活跃度低迷；

二级市场大幅波动；信用违约风险；证券公司业务开展不及预期；

金融监管政策加强；资本市场改革低于预期。

-15%

-5%

15%

25%

2022-12 2023-03 2023-06 2023-09

证券Ⅱ

沪深300

行业深度

证券Ⅱ

此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分

行业研究报告

内容目录

1 市场及经营情况回顾 ................................................................................................ 4

1.1 证券行业指数跑赢大盘，全年有四个阶段性上涨行情.............................................................. 4

1.2 2023 年自营业务驱动券商业绩增长，中小券商业绩弹性凸显 ................................................ 5

1.3 行业再融资监管趋严，资本金扩充步伐放缓 ............................................................................... 8

1.4 估值处于历史底部区间 ....................................................................................................................... 9

2 2024 年行业政策及趋势展望.................................................................................... 10

2.1 行业政策梳理及 2024 年行业政策展望......................................................................................... 10

2.2 2024 年行业趋势展望 .......................................................................................................................... 14

2.2.1 业内央国企有望引领新一轮行业并购潮 ............................................................................... 14

2.2.2 金融科技赋能有望进一步深化，数字技术应用提升空间大 ........................................... 15

2.2.3 注册制及财富管理转型背景下，券商研究业务有望走向内外平衡发展 ..................... 16

3 2024 年证券行业盈利预测 ....................................................................................... 18

3.1 经纪业务 ................................................................................................................................................ 18

3.2 投行业务 ................................................................................................................................................ 19

3.3 资管业务 ................................................................................................................................................ 20

3.4 自营业务 ................................................................................................................................................ 21

3.5 资本中介业务 ....................................................................................................................................... 22

3.6 2024 年行业盈利预测 .......................................................................................................................... 22

4 2024 年投资主线及选股建议.................................................................................... 24

4.1 投资主线 ................................................................................................................................................ 24

4.2 重点股票推荐 ....................................................................................................................................... 25

4.2.1 中信证券（600030.SH）：龙头地位稳固，政策导向下重点受益标的 ......................... 25

4.2.2 华泰证券（601688.SH）：科技赋能转型行业开拓者，全业务链大平台下孕育机会

...................................................................................................................................................................... 25

4.2.3 国联证券（601456.SH）：强劲成长潜力，期待并购整合的卓越成效 ......................... 26

4.2.4 浙商证券（601878.SH）：中小券商标杆，关注并购国都证券的进程 ......................... 27

5 风险提示 ................................................................................................................ 27

此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分

行业研究报告

图表目录

图1：申万证券指数及申万一级行业指数全年涨跌幅（截至 2023 年12 月26 日） ........ 5

图2：证券板块 2023 年累计收益率走势图（截至 2023 年12 月26 日）........................ 5

图3：2014 年-2023 年前三季度证券行业业绩整体情况 ................................................. 7

图4：证券行业 ROE 走势图 ........................................................................................ 7

图5：2023 年前三季度证券行业各业务营收（亿元）及同比增速 ................................. 7

图6：2023 年前三季度券商收入结构变化 .................................................................... 7

图7：2023 年前三季度不同规模券商经纪业务收入（亿元）及增速 .............................. 8

图8：2023 年前三季度不同规模券商投行业务收入（亿元）及增速 .............................. 8

图9：2023 年前三季度不同规模券商资管业务收入（亿元）及增速 .............................. 8

图10：2023 年前三季度不同规模券商自营业务收入（亿元）及增速 ............................ 8

图11：证券行业估值（截至 2023 年12 月26 日） ..................................................... 10

图12：2023 年中美两国利率调整情况.........................................................................11

图13：2023 年以来北向资金流入流出情况（月） .......................................................11

图14：中性假设下股基日均成交额及同比增速（亿元） ............................................ 19

图15：中性假设下代销金融产品收入及同比增速（亿元） ......................................... 19

图16：中性假设下上市券商投行收入（亿元）及增速 ................................................ 20

图17：中性假设下 IPO 股权融资规模（亿元） .......................................................... 20

图18：中性假设下券商资管业务收入情况（亿元） ................................................... 21

图19：中性假设下资管规模（亿元）及增速 .............................................................. 21

图20：中性假设下券商自营业务收入情况（亿元） ................................................... 22

图21：中性假设下自营业务综合收益率 ..................................................................... 22

图22：中性假设下日均融资融券余额（亿元） .......................................................... 22

图23：股票质押业务规模趋势（亿股、%）............................................................... 22

表1：上市券商再融资进展情况（截至 2023 年12 月26 日） ....................................... 9

表2：2023 年证券行业相关政策 ................................................................................ 12

表3：2014 年以来证券公司主要股权收购事件梳理（含拟收购） ............................... 15

表4：2024 年证券行业基本假设条件及盈利预测（单位：亿元） ............................... 23

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 16人已下载

立即下载

标签： #金融科技 #并购 #证券行业

摘要：

此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告政策导向塑行业格局，聚焦头部、金融科技、并购三主线2023年12月27日评级同步大市评级变动：维持行业涨跌幅比较%1M3M12M证券Ⅱ-8.48-7.860.06沪深300-6.03-10.49-13.15刘敏分析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com相关报告1证券行业2023年12月月报：中央金融工作会议释放积极信号，利好头部券商2023-12-072证券行业2023年10月月报：市场成交低迷，建议关注低估值下的行业配置机会2023-10-133证券行业2023年9月月报：活跃...

展开>> 收起<<

证券行业深度：政策导向塑行业格局，聚焦头部、金融科技、并购三主线-20231227-财信证券-28页.pdf

共28页,预览9页

还剩页未读，继续阅读