策略报告：并购重组向“新”而行-240623-银河证券-21页

VIP专享

3.0 方新侠2024 2024-07-22 96 18 2.56MB 22 页免费

侵权投诉

www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明

并购重组向“新”而行

核心观点：

 三大因素叠加带来并购重组新机遇。2023 年受多重因素影响，并购重组

市场较为低迷。但 2024 年以来，几大因素叠加为并购重组带来新机遇：政

策端，伴随政策面并购重组政策频出深化并购重组市场改革，并购重组市

场也有望在政策的推动下活跃度进一步提升。监管端，IPO 监管趋严的背

景下，并购重组有助于公司实现间接上市。产业端，目前我国经济仍处修

复阶段，实体经济景气度减弱，一级市场估值承压叠加投资者退出诉求上

升，为现金流充沛的公司带来较好的战略并购机会。

 海外并购重组浪潮：美国作为全球最大经济体之一，共掀起过五轮并购浪

潮，分别在 1897-1904 年、1916-1929 年、1965-1970 年、1981-1989 年、

1992-2000 年。五轮并购浪潮具有明显的特征：1. 时代创新催生企业并购

浪潮。工业时代的兴起催生了美国第一、第二次并购浪潮，涌现了许多新

兴产业，如钢铁、石油、铁路等。社会创新催生美国第三次、第四次并购

浪潮。这一阶段，成功的企业家们试图将原行业的管理经验移植到别的行

业中，许多公司通过资产重组来调整业务结构以求达到更好的经营业绩。

信息时代催生美国第五次并购潮。PC、互联网出现，信息时代技术创新阶

段开启，工业时代的旧巨头通过并购投资布局新兴产业，信息时代的新科

技公司也通过并购来加速扩张和保证优势，实现迅速崛起。2. 并购行业从

中上游工业制造企业转向科技企业。前两次并购浪潮以重工业部门为主，

从第四次并购浪潮开始，并购企业所处行业逐步向下游医药、零售、金融、

科技等行业转移 3. 企业组织形式实现了“ 单一行业巨头 -跨行业寡头垄断

-多元化企业集团 -跨国公司”的转变。

 新质生产力发展下的并购重组：目前 A股并购重组市场仍较低迷，对于

一些新质生产力相关的人工智能、创新药、机器人等领域，在严格的审核

环境下，一些有潜力但风险较高的项目难以获得足够的资金支持。目前监

管层开始对制度进行调整和优化，以更好地适应新质生产力的发展需求。

随着政策的逐步落地和市场环境的优化，新质生产力相关的科技、制造和

医药等行业的并购活动有望改善：(1）AI 等前沿技术的发展为企业提供了

新的工具和平台，通过并购可以快速整合这些技术，加速产品和服务的创

新。其他包括物联网、5G 通信、区块链、云计算等技术的进步，都为 TMT

行业提供了新的增长点和并购机会，都将推动 2024 年TMT 行业的并购重

组活动。 (2)在技术密集型的高端制造业，并购重组是获取核心技术、加速

创新的有效手段。中国制造业企业在海外并购方面展现出较为强劲的动

力。预计在政策支持和市场需求的双重驱动下，高端制造业的并购重组将

继续在促进产业升级，快速进入新兴领域和实现技术自主可控，获取关键

技术方面发挥关键作用。(3) 随着生物制药和生命科学技术的快速发展，

投资企业更加青睐那些专注于创新药物研发的公司。且全球化背景下，很

多医药企业通过跨境并购来获取新技术、新市场和新业务模式。与生物制

药和生命科学技术相关的医药行业跨境并购有望更加活跃。

 风险提示：国内政策不及预期的风险，地缘政治事件带来的风险等。

分析师

解学成

：（8610）80927601

：xiexuecheng@chinastock.com.cn

分析师登记编码：S0130520090003

王新月

：（8610）80927695

：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn

分析师登记编码：S0130522040003

策略报告●策略专题

2024年6月23 日

专题报告

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。

一、2024 年：三大因素叠加带来并购重组市场新机遇 ........................................................................................................... 2

二、“政策宽松-强监管-优化放松”的政策演进 .................................................................................................................... 3

三、海内外并购重组浪潮 ............................................................................................................................................................ 6

（一）美国五轮并购浪潮 .................................................................................................................................................................... 6

（二）A股2014-2015 年并购重组热潮 .........................................................................................................................................10

四、A股并购重组总览 .............................................................................................................................................................. 11

五、新质生产力发展下的产业并购重组 .................................................................................................................................. 13

（一）科技 ...........................................................................................................................................................................................14

（二）制造 ...........................................................................................................................................................................................15

（三）医药 ...........................................................................................................................................................................................16

专题报告

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。

一、2024 年：三大因素叠加带来并购重组市场新机遇

2023 年受多重因素影响，并购重组市场较为低迷。但 2024 年以来，伴随政策面并购重组政策频出

深化并购重组市场改革，一级市场估值承压，叠加国内 IPO 环境变化，现金流充沛的公司进入并购重

组战略布局的较好时期，并购重组市场也迎来了新的发展机遇。

政策端，并购重组政策频出，激活并购重组市场。今年以来，深化并购重组改革作为活跃资本市场

的重要政策，近期多次被提及。2024 年1月26 日，证监会在系统工作会议上明确表示支持上市公司

通过市场化并购重组等方式做优做强。2024 年3月15 日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意

见（试行）》，提出优化重组 “小额快速” 审核机制，支持上市公司之间吸收合并，并加强对重组上

市的监管力度，为优质企业提供政策便利。当天，证监会还发布了《关于加强证券公司和公募基金监

管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，指出要支持头部机构通过并购重组、组

织创新等方式做优做强，市场对券商并购重组的预期升至新高。2024 年4月12 日，国务院印发《关于

加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新 “ 国九条 ” ），指出要推动上市公司

提升投资价值，鼓励上市公司综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。政策的不断出台深

化了并购重组市场改革，并购重组市场也有望在政策的推动下活跃度进一步提升。

监管端， IPO 监管环境变化，并购重组有助于公司间接上市。从监管层面来看，2024 年IPO 上市

有所收紧，从今年 IPO 上市节奏来看， 2024 年一季度 IPO 家数仅 30 家，募集资金金额 236.19 亿元，

相比较 2023 年同期（IPO 家数 68 家，募集资金金额 650.79 亿元）和 2022 年同期（IPO 家数 86 家，

募集资金金额 1798.73 亿元）有明显下降，公司 IPO 上市节奏明显放缓。从 IPO 和并购重组的上市规

则对比来看，重组上市在相关主体合规性和市值和财务指标要求等方面均与 IPO 上市较为相似。在 IPO

收紧的背景下，通过重大重组，公司可以实现间接上市，进而整合企业资源，并购重组市场有望迎来

新的机遇。

产业端，一级市场估值承压叠加投资者退出诉求上升，为现金流充沛的公司带来较好的战略并购

机会。目前我国经济仍处修复阶段，实体经济景气度减弱，资金进行投资的意愿下降，市场流动性边

际收紧。资金的紧缩也使得一级市场估值面临压力，一些企业可能会降低其估值预期以吸引潜在买家，

一些原本出售意愿较弱的企业也有望提升出售或合并的意愿。同时，部分一级市场投资者退出诉求较

强，而并购提供了一种实现资本推出较好的途径。这都为现金流充足的公司提供了以较低成本收购优

质资产的战略机会。

图 1：IPO 上市节奏放缓

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

100

120

140

160

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1

金额(亿元)家数（右轴）

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 18人已下载

立即下载

标签： #并购 #策略报告

摘要：

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明并购重组向“新”而行核心观点：三大因素叠加带来并购重组新机遇。2023年受多重因素影响，并购重组市场较为低迷。但2024年以来，几大因素叠加为并购重组带来新机遇：政策端，伴随政策面并购重组政策频出深化并购重组市场改革，并购重组市场也有望在政策的推动下活跃度进一步提升。监管端，IPO监管趋严的背景下，并购重组有助于公司实现间接上市。产业端，目前我国经济仍处修复阶段，实体经济景气度减弱，一级市场估值承压叠加投资者退出诉求上升，为现金流充沛的公司带来较好的战略并购机会。海外并购重组浪潮：美国...

展开>> 收起<<

策略报告：并购重组向“新”而行-240623-银河证券-21页.pdf

共22页,预览7页

还剩页未读，继续阅读