源证券-阳光精机-873324.NQ-新三板公司研究报告：光伏精密主轴“小巨人”，完成收并购使产业链向轴承和售后市场延伸

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新三板公司研究报告

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阳光精机（873324.NQ）

2024 年04 月25 日

日期

2024/4/24

当前股价(元)

81.00

一年最高最低(元)

81.00/60.00

总市值(亿元)

29.11

流通市值(亿元)

2.38

总股本(亿股)

0.36

流通股本(亿股)

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近3个月换手率(%)

0.0

《精密主轴配套光伏切割设备龙头企

业，55%以上毛利率影射技术高墙—

新三板公司研究报告》-2023.11.24

光伏精密主轴“小巨人”，完成收并购使产业链向轴承和售后市场延伸

——新三板公司研究报告

诸海滨（分析师）

万枭（联系人）

zhuhaibin@kysec.cn

证书编号：S0790522080007

wanxiao@kysec.cn

证书编号：S0790122090009

 光伏等领域精密主轴“小巨人”，2023 年对晶盛机电创收占比 41%

阳光精机 2005 年成立，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司形成了“以高

速精密主轴系列产品为核心，以主辊、弧形导轨及零配件制造为支撑，以配套维

修改造服务为特色”的业务体系。2023 年主轴、精密轴承、维修及配件、辊系

组件/零件、导轨创收占比分别为 53.11%、34.91%、5.56%、5.49%、0.71%，其

中主轴、主辊和弧形导轨等产品销售为直销，轴承产品销售存在经销。业务领域

主要集中光伏领域，2021-2023 年前五大客户合计收入占比为 95%、97%、63%，

集中度较高，第一大客户晶盛机电系国内“光伏+半导体”硅片设备龙头。截至

2023 年10 月31 日，公司与晶盛机电签订的在手订单（含税）约 5,030 万元。

 精密轴承是主轴关键部件之一，中高端领域产品亟需国产替代

主轴行业：机床国产化进程不断推进，中高端主轴亟需摆脱进口。（1）用于光

伏制造工艺的光伏硅片切割环节：2021-2023 年我国光伏切割设备市场规模由

58.7 亿元增长至 64.4 亿元。（2）用于蓝宝石切割加工环节：2023 年中国蓝宝石

材料市场规模预计为 79.1 亿元，蓝宝石材料市场扩大将带动蓝宝石行业切割设

备需求提升。（3）用于碳化硅晶锭切片、研磨环节：碳化硅是第三代半导体材料

的典型代表，中国半导体设备零部件市场规模从 2017 年41.15 亿美元增至 2022

年164.75 亿美元，预计 2017-2024 年CAGR 达到 32.66%。轴承需求：中国轴承

产业起步较晚，高端轴承依赖进口。精密轴承是精密主轴的关键部件之一，我国

是全球第三大轴承销售与制造大国。

 具备产业链协同优势，2023 年归母净利润 9452 万元（+41%）

2023 年实现营收 3.20 亿元（+45.20%）、归母净利润 9452.29 万元（+40.73%），

2020-2023 年3年营收、归母净利润 CAGR 分别达81.59%、117%，主要得益于

下游光伏行业恢复性增长。2023 年毛利率、净利率分别为 53.05%、29.58%。2023

年5月公司收购无锡二轴与精密轴承经营性资产和博创云服 100%股权后，产业

链向轴承和售后服务市场延伸，增强了产业链协同优势。主轴领域业内可比公司

包含昊志机电、金雷股份、速锋科技等，轴承领域可比公司包含长城精工、国机

精工等。阳光精机虽然业务规模较小，但是两大业务毛利率均处于可比公司高位。

 可比公司最新市值中值 48.45 亿元，PE TTM 中值 14.0X

阳光精机聚焦于为高硬脆材料生产设备提供精密主轴、主辊、弧形导轨等核心功

能部件，行业内直接竞争对手较少。截至 2024 年4月16 日，可比公司最新市值

中值为 48.45 亿元，PE TTM 中值为 14.0X。公司凭借不断进行研发投入及经营

经验积累产品性能稳定、质量可靠，具备性价比优势。随着产品稳定性及专业化

程度上升，逐渐进入晶盛机电等下游龙头企业供应链，在新三板挂牌打开融资渠

道及光伏、蓝宝石、半导体等下游领域需求不断释放的背景下，建议关注。

 风险提示：保持持续创新能力风险、宏观经济周期风险、外协加工风险

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北交所研究团队

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目  录 
1、 光伏等领域主轴“小巨人”，2023 年对晶盛机电创收占 41% ................................................................................................ 4 
1.1、 业务：主轴、精密轴承、维修及配件、辊系组件/零件、导轨五大类 ..................................................................... 5 
1.2、 模式：业务集中在光伏领域，第一大客户晶盛机电系硅片设备龙头 ...................................................................... 9 
2、 精密轴承是主轴关键部件之一，中高端产品亟需国产替代 ............................................................................................... 10 
2.1、 主轴需求：预计至 2024 年中国半导体设备零部件规模 CAGR 达33%................................................................. 10 
2.2、 轴承需求：2022 年中国轴承行业营收达 2,278 亿元（+9.7%） ............................................................................. 15 
3、 具备产业链协同优势，2023 年归母净利润 9452 万元（+41%） ...................................................................................... 18 
3.1、 财务：2023 年营收 3.20 亿元（+45.2%），归母净利润 9452 万元（+41%） ........................................................ 18 
3.2、 格局：金雷股份、国机精工等为行业龙头，公司毛利率处业内高位 .................................................................... 19 
4、 可比公司最新市值中值 48.45 亿元，PE TTM 中值 14.0X .................................................................................................. 21 
5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 22 
 
图表目录 
图1： 阳光精机成立以来逐渐构建了“主轴、主辊及弧形导轨+零配件+服务”紧密结合的完整业务链 ................................ 4 
图2： 实控人为杨锦（董事长兼总经理）和浦敏敏（董事）夫妇 ............................................................................................ 4 
图3： 公司生产的精密主轴、主辊及弧形导轨在高硬脆材料切割设备中应用情况 ................................................................ 5 
图4：  2023 年公司精密主轴、精密轴承业务创收占比较大 ....................................................................................................... 5 
图5： 公司产品在切片机内的具体应用图 ................................................................................................................................... 6 
图6： 公司主轴产品解析图（1） ................................................................................................................................................. 6 
图7： 公司主轴产品解析图（2） ................................................................................................................................................. 6 
图8： 公司弧形导轨样图 ............................................................................................................................................................... 7 
图9： 精密轴承在精密主轴中的应用示意图................................................................................................................................ 8 
图10：  2020-2023H1 公司在光伏领域创收占比均超过 65% .................................................................................................... 10 
图11： 下游为高硬脆材料切割设备制造业，终端位于光伏、半导体及蓝宝石行业 ............................................................ 10 
图12： 产品主要应用于硅片制造工艺中磨面倒角、切片等切割设备中 ................................................................................ 11 
图13：  2023 年我国光伏累计装机容量增长至 609.5GW .......................................................................................................... 12 
图14：  2023 年我国光伏累计装机容量全球占比 40% .............................................................................................................. 12 
图15：  2023 年我国光伏硅片产能增至 720GW 左右 ................................................................................................................ 12 
图16：  2023 年我国光伏切割设备市场规模增至 64.4 亿元 ...................................................................................................... 12 
图17： 产品主要应用于蓝宝石切片、研磨、倒角环节的切割设备 ........................................................................................ 13 
图18：  2023 年中国蓝宝石材料市场规模预计为 79.1 亿元 ...................................................................................................... 13 
图19： 产品主要应用于碳化硅晶锭切片、研磨环节的切割设备 ............................................................................................ 14 
图20： 预测 2025 年中国大陆半导体芯片国产化达 19.4% ...................................................................................................... 14 
图21：  2022 年中国半导体设备零件规模达 164.75 亿美元 ...................................................................................................... 14 
图22： 精密轴承生产所需的原材料主要包括钢材等金属材料和非金属材料 ........................................................................ 15 
图23：  2022 年至 2030 年全球轴承市场规模 CAGR 预计为 7.6% .......................................................................................... 16 
图24：  2022 年我国轴承产量 259 亿套（+11.16%） ................................................................................................................ 16 
图25：  2022 年中国轴承行业营收达 2500 亿元（+9.7%） ...................................................................................................... 16 
图26：  2023 年我国新能源汽车累计销量 949.5 万辆（+37.9%），市占率达 31.6% .............................................................. 17 
图27：  2022 年我国电机出口金额为 219.48 亿美元（+2.62%） ............................................................................................. 17 
图28：  2023 年实现营收 3.20 亿元（+45.20%） ....................................................................................................................... 18 

新三板公司研究报告

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图29： 2023 年收购无锡二轴轴承资产，新增业务/万元 .......................................................................................................... 18

图30： 2023 年公司毛利率略下滑至 53.05% ............................................................................................................................. 18

图31：主轴业务毛利率持续爬升至 2023 年的 62.29% ............................................................................................................ 18

图32： 2020 年至 2023 年度公司期间费用率持续降低 ............................................................................................................. 19

图33： 2023 年公司净利率达 29.58% ......................................................................................................................................... 19

图34： 2023 年实现归母净利润 9452.29 万元（+40.73%） ..................................................................................................... 19

图35：金雷股份风电主轴的营收规模较高（单位：万元） .................................................................................................... 20

图36： 2023H1 阳光精机主轴业务毛利率达到 54.48% ............................................................................................................ 20

图37：长城精工及国机精工的轴承营收规模较大（万元） .................................................................................................... 21

图38： 2023 年国机精工和阳光精机轴承毛利率接近 ............................................................................................................... 21

表1：公司精密主轴主要产品包括多线切片主动/从动轴、多线切片收放线机械轴 ............................................................... 6

表2：公司生产的主辊主要配合高速精密主轴，包括碳纤维主辊和金属主辊 ........................................................................ 7

表3：公司生产的精密轴承，以高承载、低噪音、长寿命等关键特性，在机床主轴上具有优良的应用体现 .................... 8

表4：公司对晶盛机电销售收入占总营收比例较高（单位：万元） ........................................................................................ 9

表5：机床主轴可分为机械主轴和电主轴两大类 ...................................................................................................................... 11

表6：轴承可分为滚动轴承和滑动轴承两大类（按摩擦性质） .............................................................................................. 15

表7：主轴领域的业内可比公司包含昊志机电、金雷股份、速锋科技等 .............................................................................. 20

表8：轴承领域的业内可比公司包含长城精工、国机精工等 .................................................................................................. 21

表9：截至 2024 年4月16 日，可比公司最新市值中值为 48.45 亿元，PE TTM 中值为 14.0X ......................................... 22

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新三板公司研究报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/24阳光精机（873324.NQ）2024年04月25日日期2024/4/24当前股价(元)81.00一年最高最低(元)81.00/60.00总市值(亿元)29.11流通市值(亿元)2.38总股本(亿股)0.36流通股本(亿股)0.03近3个月换手率(%)0.0《精密主轴配套光伏切割设备龙头企业，55%以上毛利率影射技术高墙—新三板公司研究报告》-2023.11.24光伏精密主轴“小巨人”，完成收并购使产业链向轴承和售后市场延伸——新三板公司研究报告诸海滨（分析师）万枭（联系人）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790...

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