中国石油石化行业：巴菲特能源投资布局，重视能源板块，坚持化石能源投资-240526-海通国际-11页

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观点聚焦 Investment Focus

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际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证

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研究报告 Research Report

26 May 2024

中国石油石化 China Petroleum and Petrochemical

巴菲特能源投资布局：重视能源板块，坚持化石能源投资

Buffett's energy strategy: focus on energy sector, continue investing in fossil fuels.

[Table_Info]

股票名称

评级

股票名称

评级

中国石油

Outperform

东华能源

Outperform

中国海油

Outperform

华润材料

Outperform

中国石化

Outperform

维远股份

Outperform

恒力石化

Outperform

滨化股份

Outperform

荣盛石化

Outperform

纳微科技

Outperform

中海油服

Outperform

胜华新材

Outperform

卫星化学

Outperform

华锦股份

Outperform

新奥股份

Outperform

湘潭电化

Outperform

广汇能源

Outperform

卓然股份

Outperform

东方盛虹

Outperform

万凯新材

Outperform

桐昆股份

Outperform

卓越新能

Outperform

上海石化

Outperform

海优新材

Outperform

新凤鸣

Outperform

同益中

Outperform

中油工程

Outperform

蒙泰高新

Outperform

九丰能源

Outperform

鹿山新材

Outperform

齐翔腾达

Outperform

和顺科技

Outperform

资料来源： Factset, HTI

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Framework, Continued Falling U.S. Natural Gas Prices） (25 Feb 2024)

(Please see APPENDIX 1 for English summary)

 核心观点：能源板块是巴菲特旗下伯克希尔公司重要业务之一，伯克希

尔在布局新能源同时，仍坚持化石能源投资，认为完全转向可再生资源

仍需要一定时间，并且认为天然气是重要过渡能源。伯克希尔在 4Q20

油价低位开始布局雪佛龙，并在 2022 年一季度后大幅增持雪佛龙及西

方石油，到 2023 年底分别维持第五、第六大重仓股。巴菲特认为油气

生产有助于美国缓解能源依赖，符合股东和国家利益。

 能源是巴菲特伯克希尔·哈撒韦公司重要的业务板块之一。伯克希尔哈

撒韦能源公司（BHE）涉足公用事业及能源领域，除了风电、光伏、水

电、核能、地热等可再生能源外，也布局天然气、煤电等传统能源，公

用事业及能源板块为伯克希尔仅次于保险、铁路外的业务板块。

 布局新能源的同时，仍会坚持化石能源投资。根据中国石油报微信公众

号，在 5月4日晚伯克希尔举行的 2024 年股东大会上，在被问及“在拉

斯维加斯太阳这么好的地方，伯克希尔为何还要继续投资化石能源”

时，巴菲特及公司副董事长阿贝尔称，化石能源在发电上面是最古老的

资源，碳资源转向可再生资源仍需要一定时间，并且当使用像太阳能或

风能这样的可再生资源时，它们是间歇性的，目前尝试将其与电池结合

使用，但还做不到完全从碳资源转型。

 天然气是重要过渡能源。根据中国石油报微信公众号，阿贝尔在股东大

会上表示，将继续在内华达州和其他地区向可再生资源和太阳能过渡，

但在可预见的未来，如果没有其他能源，天然气将是一种重要的资源和

后盾。近年来，伯克希尔也加大天然气领域投资。伯克希尔哈撒韦能源

公司（BHE）旗下运营有天然气管道、存储设施，以及 LNG 设施等。根

据华尔街见闻，2023 年，BHE 以33 亿美元购买 Dominion Energy 持有的

Cove Point 液化天然气、液化石油气业务 50%的有限合伙股份。此次交

易完成后，BHE 将拥有 Cove Point LNG 75%的有限合伙股份，并运营 Cove

Point 液化天然气项目。

 继续增持西方石油。2022 年一季度以来，伯克希尔·哈撒韦持续增持西

方石油。根据华尔街见闻援引的巴菲特 2024 致股东信，截至 2023 年

底，伯克希尔持有西方石油公司 27.8%普通股，并持有认股权证，在五

年多的时间里，可以选择以固定价格大幅增持股份。巴菲特表示，公司

看好西方石油公司在美国拥有的大量石油和天然气资产，以及它在碳捕

集方面的领先地位。巴菲特认为，油气生产有助于美国缓解能源依赖，

符合股东和国家利益。在股东会上，巴菲特及阿贝尔也对西方石油 CEO

表达了高度认可，认为投资西方石油是个良好的决策，并可能长期持

有。

 投油价低位开始布局雪佛龙。除西方石油外，巴菲特在油气领域还重仓

雪佛龙。根据伯克希尔 13F 文件，公司于 2020 年四季度开始建仓雪佛

龙（4Q20 布伦特原油均价仅约 45 美元/桶）；2022 年一季度，在俄乌

冲突等影响下，国际油价大幅上涨，伯克希尔大幅加仓；4Q22-3Q23 国

际油价高位回落，伯克希尔部分减仓，随后在 4Q23 再度加仓。截至

2023 年底，伯克希尔持有雪佛龙股票 1.26 亿股，持仓市值 188 亿美元，

为第五大重仓股。2024 年一季度，仍维持雪佛龙第五大重仓。

 投资建议。建议关注：（1）油价高位震荡，关注油气勘探开采企业，

中国海油、中国石油、中国石化、中曼石油，以及受益油公司资本支出

提升的油服龙头中海油服、海油发展、海油工程等；（2）石化行业供

需边际改善，关注中游石化龙头卫星化学、荣盛石化、恒力石化等。

 风险提示。原油价格大幅波动；石化行业景气度下降等。

[Table_Author]

朱军军 Junjun Zhu

李帛融 Borong Li

胡歆 Xin Hu

jj.zhu@htisec.com

br.li@htisec.com

x.hu@htisec.com

100

110

120

May-23 Aug-23 Nov-23 Feb-24 May-24

HAI China Petroleum and Petrochemical MSCI China

26 May 2024 2

1. 建议关注：中国海油、中国石油、中海油服、卫星化学、恒力石化、桐昆

股份、新凤鸣、新奥股份

1.1 中国海油

（1）公司盈利高位，1Q24 实现归母净利润 397.19 亿元，同比增长 23.7%，在国

际布伦特油价同比略有下滑的背景下，公司盈利实现较好增长。（2）油气产量稳定

增长，2024-2026 年产量目标分别为 7.0-7.2 亿桶油当量、7.8-8.0 亿桶油当量、8.1-8.3

亿桶油当量。（3）严控桶油成本，1Q24 主要桶油成本 27.59 美元/桶油当量。（4）

注重股东回报，2022-2024 年公司全年股息支付率不低于 40%，全年股息绝对值预计

不低于 0.70 港元/股（含税）。

风险提示：油气价格大幅波动对公司盈利影响较大。

1.2 中国石油

（1）在油价同比下滑 17%的背景下，公司 2023 年归母净利润仍创历史新高

（1611.44 亿元）。（2）注重股东回报：2023 年全年每股派息 0.44 元，现金分红 805

亿元，分红比例 50%。

风险提示：原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将

影响公司炼油与化工业务板块盈利。

1.3 中海油服

（1）油价高位震荡，根据公司 2023 年度业绩发布会，预计 2024 年全球上游勘

探开发资本支出超 6000 亿美金，同比+5.7%，其中海上资本支出同比+19%。（2）中

海油维持较高资本支出，2024年计划资本支出 1250-1350亿元。（3）行业景气向上，

公司盈利增长，1Q24 营业收入 101.48 亿元，同比+20.0%，为历史同期最好水平；归

母净利润 6.36 亿元，同比+57.3%，2022 年以来同期维持稳定增长。

风险提示：原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期等。

1.4 卫星化学

（1）轻质化龙头，工艺具有成本低、排放低、副产氢等优势，2023 年以来盈利

较大幅度改善。（2）在建及储备项目提供未来增长动能，包括平湖基地新能源新材

料一体化项目、嘉兴 26 万吨高分子乳液项目、α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目

等。

风险提示：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。

1.5 恒力石化

（1）盈利大幅改善，2023 年归母净利润 69.05 亿元，同比+197.83%，1Q24 归母

净利润 21.39 亿元，同比+109.80%。（2）加速新材料布局，公司稳步推进 160 万吨/

年高性能树脂及新材料项目、功能性聚酯薄膜项目、锂电隔膜项目等在建项目建设，

项目将于 2024 年上半年开始陆续进入投产高峰期。（3）提高分红比例，2023 年度公

司拟向全体股东每股派发现金红利 0.55 元（含税），分红比例达 56.07%，为 2019 年

以来最好水平。（4）沙特阿美拟收购公司约 10%股份，加强战略合作。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。

26 May 2024 3

1.6 桐昆股份

（1）涤纶行业龙头，2023 年随着下游需求改善，盈利修复。（2）长丝产能稳步

扩张，提供业绩增量。截至 2023 年，公司拥有 1020 万吨 PTA、1300 万吨聚合、1350

万吨涤纶长丝年生产加工能力。（3）完善上游炼化布局。参股浙石化 20%股权，拟

启动印尼北加炼化一体化项目。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期。

1.7 新凤鸣

（1）涤纶行业龙头，2023 年以来随着下游需求改善，盈利修复。（2）涤纶行业

龙头，主业稳步扩张，提供业绩增量。根据公司 2023 年报，公司拥有民用涤纶长丝

产能 740 万吨/年，较 2022 年底新增 110 万吨，国内市场占有率超过 12%；涤纶短纤

产能 120 万吨/年。公司计划 2024-2025 年分别新增长丝产能 40 万吨、65 万吨，未来

产能投放根据行业需求稳步推进。此外，公司拥有 500 万吨 PTA 产能，规划 540 万吨

PTA 产能，预计到 2026 年上半年，公司 PTA 达到 1000 万吨。

风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

1.8 新奥股份

（1）积极推动天然气业务持续做大规模，核心利润持续增长。（2）公司舟山接收

站目前实际处理能力达 750 万吨/年，三期项目新增设计处理能力 350 万吨/年，预计

2025 年9月投产，投用后实际处理能力累计可超过 1000 万吨/年。

风险提示：天然气价格大幅波动；天然气消费增速不及预期。

2. 一周跟踪：卫星化学、桐昆股份

2.1 卫星化学

装置复产。全资子公司连云港石化年产 80 万吨聚乙烯装置、73 万吨环氧乙烷与

91 万吨乙二醇联产装置以及配套原料装置已完成检修，恢复正常生产。

风险提示：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。

2.2 桐昆股份

印尼炼化一体化项目调整：

（1）主体持股比例调整，调整后桐昆股份持有股权提升至 80%。

（2）投资金额调整，由 86 亿美元调整为 59 亿美元。

（3）项目规模调整，由 1600 万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能 520 万吨/年，

乙烯 80 万吨/年，调整为 1000 万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能 200 万吨/年，乙烯

120 万吨/年。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期。

3. 风险提示

产品价格大幅波动；项目进展不及预期。

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摘要：

[Table_yemei1]观点聚焦InvestmentFocus[Table_yejiao1]本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)研究报告ResearchReport26May2024中国石油石化ChinaPetroleumandPe...

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