2024下半年石油化工行业投资策略：油价回归理性区间，拥抱高股息和低估值白马-240626-申万宏源-51页

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证券研究报告

油价回归理性区间，拥抱高股息和低估值白马

2024下半年石油化工行业投资策略

证券分析师：宋涛 A0230516070001

刘子栋 A0230523110002

研究支持：陈悦 A0230122100002

联系人：陈悦 A0230122100002

2024.6.26

www.swsresearch.com 证券研究报告 2

核心观点：核心观点：

一、国内能源企业更具投资价值

从产量和储量上看，国内能源企业已经达到全球领先的水平；从经营质量上看，国内石油公司的ROE始终为正，相比海外公司表现更为

稳定；从分红与股息上看，当前国内石化高股息标的股息率水平高于海外能源企业，未来在降息背景下，高股息配置需求仍将提升；从

估值上看，对标海外能源企业，国内能源企业估值水平仍有提升空间。

二、石化企业盈利预期好转

根据模拟报表，未来油价若维持稳定区间，我们预期上游一体化企业的营业收入仍将稳中有增，归母净利润有望逐步提升，资本开支和

在建工程存在下行预期，现金流水平有望逐步提升；中下游企业的营业收入仍将稳中有增，归母净利润将逐步修复，在建工程下降但存

货存在上行趋势，现金流水平逐步好转。

三、油价中长期回归理性区间

预计2024年Brent油价中枢维持在80-90美元/桶的较高水平，但四季度开始油价存在下行预期，逐步回归合理区间。当前油价波动更多

取决于OPEC+的减产力度，预期三季度OPEC+减产仍然维持较好水平，且三季度是成品油消费旺季，原油供需仍然处于去库状态，支

撑油价维持较高水平。但四季度开始，OPEC+出于市场份额考虑，减产力度有一定放松，预期四季度开始原油偏紧格局将有所反转，

油价中枢预期有所回落。

四、中下游景气度有望提升

随着油价趋于稳定，预期国内炼油企业盈利有望维持较好水平，未来随着落后产能的逐步淘汰，预期中下游景气度持续复苏。当前芳烃

利润已经出现显著提升，主要原因在于供应端新增产能较少，并且需求端仍在持续放量，因此未来芳烃供需有望维持紧平衡；烯烃由于

供需较为过剩，盈利有望维持底部震荡，但部分品种盈利已经有所修复；涤纶长丝三季度进入旺季，有望迎来旺季更旺行情，未来供需

维持均衡发展，头部企业在定价上有更强话语权，盈利有更强保障。

五、投资分析意见：

我们认为未来石油石化行业整体的发展趋势和投资方向为：上游随着油价维持较高水平，油公司随着经营质量提升，业绩和分红水平仍

有提升空间，重点推荐股息率较高的【中国海油】、【中国石油】；油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐【卫星

化学】；中游炼化板块存在修复预期，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游看好聚酯板块景气

度上行，三季度有望迎来旺季更旺行情，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、【新凤鸣】；油价高位震荡下，海上资本开支有望

持续提升，重点推荐油服产业链优质公司【中海油服】、【海油工程】。

风险提示：油价大幅下跌或上涨的风险、行业阶段性大量投产风险、全球需求及经济下行风险。

主要内容

1. 国内能源企业更具投资价值

2. 石化企业盈利预期好转

3. 油价中长期回归理性区间

4. 中下游景气度有望提升

5. 投资分析意见

.风险提示

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标签： #化工 #投资策略 #化工行业

摘要：

证券研究报告油价回归理性区间，拥抱高股息和低估值白马2024下半年石油化工行业投资策略证券分析师：宋涛A0230516070001刘子栋A0230523110002研究支持：陈悦A0230122100002联系人：陈悦A02301221000022024.6.26www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点：核心观点：一、国内能源企业更具投资价值从产量和储量上看，国内能源企业已经达到全球领先的水平；从经营质量上看，国内石油公司的ROE始终为正，相比海外公司表现更为稳定；从分红与股息上看，当前国内石化高股息标的股息率水平高于海外能源企业，未来在降息背景下，高股息配置需求仍将提升；...

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