石油石化行业深度报告：全球原油供需维持紧平衡，预计油价继续高位震荡
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行业研究
2024.02.05
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石油石化
沪深300
石油石化行业深度报告
全球原油供需维持紧平衡，预计油价继续高位震荡
分析师
陈鹏
登记编号：S1220523080006
行业评级:推荐
行业信息
上市公司总家数
57
总股本(亿股)
6,509.65
销售收入(亿元)
125,112.08
利润总额(亿元)
4,194.86
行业平均 PE
55.09
平均股价(元)
7.05
行业相对指数表现
资料来源：wind 方正证券研究所
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《石油石化行业 2021 年年报及 2022 年一季报
财务综述》2022.05.16
2023 年价格复盘：根据 EIA 数据，2023 年全球原油需求量 10107 万桶/天，
同比增加 192 万桶/天，全球原油供给量 10173 万桶/天，同比增加 175 万
桶/天。因供需增幅基本匹配，2023 年年底油价较年初基本持平。虽然如此，
受到非市场化因素的冲击：OPEC+联合减产、巴以冲突导致的红海危机，2023
年年内油价震荡幅度较大。
需求端：金融机构预测 2024 年全球经济增速放缓，需求增量仍然主要来自
于发展中国家。世界银行预估 2023 年全球 GDP 增速 2.6%，同时预测 2024
年下降 0.2 个百分点至 2.4%。鉴于对经济增速放缓的担忧，EIA 预测 2024
年全球原油需求同比增长 139 万桶/天，增幅较 2023 年下降 54 万桶/天，
同时需求增量依然来自中国、印度等发展中国家。2023 年中国新增 79 万桶
/天，占比 41.2%，是全球原油消费量增长的主要推动力。中国原油需求增
长主要得益于汽柴油消费量增长，全年汽油/柴油表观消费量 14910/20365
万吨，同比+12.3%/+10.2%。进入 2024 年，由于国内新炼厂投产放缓，以
及汽柴油消费基数较高、新能源车渗透率提高等因素，按 EIA 预测，2024
年中国原油消费量增速将放缓至 32 万桶/天。除中国外，EIA 预测印度、美
国2024 年需求增量为 28/27 万桶/天。
供给端：全球原油产量增加主要来自美国。在油价维持高位的基础上，美
国2023 年原油产量增速为 158 万桶/天，占当年全球新增供给的 90.4%。受
开采成本上升等因素影响，EIA 预测 2024 年美国原油产量增速下滑至 39 万
桶/天，与 2023 年增速相比减少 120 万桶/天。OPEC+：OPEC+执行减产政策
以维持油价，2023 年4月OPEC+会议宣布将产量配额下调超 160 万桶/天，
11 月宣布 2024 年一季度额外减产 220 万桶/天，包括沙特 100 万桶/天，俄
罗斯 30 万桶/天，以及其他成员国 90 万桶/天，2024 年沙特继续带领 OPEC+
执行减产，预计相比 2023 年减少 22.5 万桶/天。我们预测 2024 年全球原
油供给增加 104 万桶/天，供-需缺口 31 万桶/天，依旧维持紧平衡。鉴于
OPEC 等机构对 2024 年全球原油需求增速回落的预期较为一致，但是美国原
油产量增速回落的幅度及 OPEC 减产力度存在较大的不确定性，预计 2024
年油价在 75-95 美元/桶维持震荡走势，油价中枢较 2023 年变动幅度不大。
油价维持震荡走势有助于原油开采企业的业绩稳定，建议关注中国石油、
中国海油、中曼石油。
中国石油：资源量不断增加，同时一体化发展炼油炼化产业，2023 年Q1-Q3
实现原油产量 7.1 亿桶，同比增长 4.3%；可销售天然气产量 36566 亿立方
英尺，同比增长 6.1%；公司 2023 年半年度分红 0.21 元/股，分红比例为
39.9%，盈利中枢维持高位的情况下公司有望维持高股息。
中国海油：专注于油气勘探、开发和生产，2024 年公司生产目标 7.0-7.2
亿桶油气当量，相较 2023 年有较大增长，未来还有多个重要新项目投产；
公司承诺 2022-2024 年分红比例不低于 40%，每股分红不低于 0.7 港元/股。
中曼石油：受益于国家矿权改革及“七年计划”，公司实现了从勘探、装
备到油田开采的业务转型，旗下三个油田均具有成本低、储量丰富等优势，
产能储量有望快速增加，并在目前油价水平下享受较好盈利。
风险提示：海外经济衰退风险、委内瑞拉领土冲突激化风险、俄乌冲突扩
大风险、中东局势升级风险、OPEC 减产执行不确定性风险等。
方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告
石油石化 行业深度报告
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s
1 2023 ................................................................ 5
2 OPEC+ ......................................................... 6
2.1 OPEC ........................................................................ 6
2.2 2024 ........................................................... 9
2.3 ........................................ 12
2.4 ............................ 14
3 ................................................................... 15
3.1 2024 ........................................................ 15
3.2 .......................................... 17
3.3 .............................................................. 21
3.4 .......................................... 21
4 2024 ............................................................................ 22
5 ............................................................. 25
5.1 ................................................................................ 25
5.2 ................................................................................ 26
5.3 ................................................................................ 27
6 ....................................................................................... 29
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石油石化 行业深度报告
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s
1: 2023 ............................................................... 5
2: ..................................................................... 6
3: 17% ................................................................ 7
4: 2022 OPEC 37% ................................................... 7
5: .......................... 7
6: OPEC 2023 / ................................. 8
7: ...................................................... 9
8: .......................................................... 9
9: API % .................................................. 10
10: .................................... 10
11: 2020 / ................................ 11
12: ........................................................ 11
13: DUC .......................................................... 11
14: ............................................................ 12
15: 2022 ........................................................... 12
16: 2022 ......................................... 13
17: ........................................................ 14
18: ............................................................ 14
19: OPEC ............................... 15
20: 2024 GDP 2.4% ................................................ 16
21: 2022 77% ........................................................ 18
22: 2023 ........................................................... 18
23: 2023 ........................................................... 19
24: 2023 2022 ....................................................... 19
25: .......................................................... 19
26: .......................................................... 19
27: 2023 ............................................................... 20
28: ............................................................... 20
29: ........................................................ 20
30: .......................................................... 21
31: ............................................................... 21
32: .................................................... 21
33: ........................................................ 22
34: 2023/2024 .............................................. 23
35: 2024 -/ ................................... 24
36: OPEC ......................................................... 25
37: ................................................................. 25
38: ................................................................. 25
39: 5% ........................................................... 26
40: ................................................................. 27
41: ................................................................. 27
42: 2022 60% ........................................................ 27
43: 7% ......................................................... 27
44: ................................................................... 28
45: .................................................... 28
摘要：
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行业研究2024.02.051敬请关注文后特别声明与免责条款-22%-15%-8%-1%6%13%23/2/523/4/1923/7/123/9/1223/11/2424/2/5石油石化沪深300石油石化行业深度报告全球原油供需维持紧平衡，预计油价继续高位震荡分析师陈鹏登记编号：S1220523080006行业评级:推荐行业信息上市公司总家数57总股本(亿股)6,509.65销售收入(亿元)125,112.08利润总额(亿元)4,194.86行业平均PE55.09平均股价(元)7.05行业相对指数表现资料来源：wind方正证券研究所相关研究《石油石化行业2021年年报及2022年一季报财务综述...
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2024-08-19 103
作者：西装暴徒
分类：按申万行业
价格：免费
属性：30 页
大小：1.23MB
格式：PDF
时间：2024-07-24
