2023年石油沥青市场回顾与2024年展望：石油沥青：树欲静而风不止一遇风云便化龙-20240109-方正中期期货-24页

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能源化工分册

2024 年中国期货期权市场年度报告

石油沥青：树欲静而风不止一遇风云便化龙

——2023 年石油沥青市场回顾与 2024 年展望

能源化工研究中心隋晓影 Z0010956

➢ 摘要：

 从成本端来看， 2024 年全球经济仍将面临高利率环境及地缘局势动荡的负面冲

击，整体表现难言乐观，下半年欧美货币政策预计逐步趋于宽松，宏观经济有望企稳

修复。预计 2024 年一季度在 OPEC+落实自愿减产的前提下，原油市场将出现一定

的供应缺口，二季度以后在供给回升预期下，原油供需结构预计将有所弱化，但下半

年需求预期增加有望对冲供给增量，并维持原油市场相对平衡。预计 2024 年油价将

维持中高位区间，并将呈现前低后高的走势。

 从石油沥青的供需面来看，国内石油沥青产能持续增长，而产能过剩将继续压制炼

厂开工，虽然美国取消对委内瑞拉油气制裁，但稀释石油沥青资源更多地流向了美国

市场并削弱了对中国的供给，进而提升国内石油沥青原料成本，不排除 2024 年原料

问题继续扰动国内石油沥青供给。2024 年国内规划的部分公路建设项目仍在施工期，

但“十四五”时期公路建设增量进一步下降，叠加近几年基建资金倾向于新基建，对

公路建设等传统基建倾斜仍然相对较少，因此 2024 年石油沥青道路需求也难有高预

期，此外房地产市场预期依旧低迷将进一步制约石油沥青防水需求。整体来看，预计

2024 年石油沥青现货供需结构仍将维持偏宽松态势，石油沥青需求增量有限，而石

油沥青供给面临原料及利润等因素扰动，或加剧石油沥青现货阶段性供需矛盾。

 从石油沥青价格走势来看，石油沥青单边趋势预计仍受成本端驱动，预计 2024 年

石油沥青价格呈现先抑后扬、前低后高的态势，上半年跟随成本延续低位波动，下半

年有望企稳反弹，同时石油沥青原料端扰动将令石油沥青估值水平被动提升，预计

2024 年石油沥青期价整体波动区间在 3350-4200 元/吨。

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2024 年中国期货期权市场年度报告

第一部分石油沥青行情走势回顾 ......................................................................................................................... 3

一、石油沥青历史走势回顾 ........................................................................................................................... 3

二、2023 年石油沥青走势回顾 ..................................................................................................................... 4

三、石油沥青期货成交与持仓数据分析 ....................................................................................................... 5

第二部分上游原油走势分析 .................................................................................................................................. 6

第三部分石油沥青原料供给分析 ......................................................................................................................... 7

一、石油沥青原料供给面临不稳定因素 ....................................................................................................... 7

二、石油沥青产能稳步增长 ........................................................................................................................... 8

三、石油沥青产量进一步增加 ....................................................................................................................... 9

四、石油沥青进口量仍维持低位 ................................................................................................................ 11

第四部分石油沥青需求分析 ............................................................................................................................... 12

一、“十四五”公路建设投资增量有限 ........................................................................................................ 12

二、基建投资对公路建设支持力度有限 .................................................................................................... 12

三、石油沥青道路需求难有高期待 ............................................................................................................ 14

四、房地产市场低迷抑制石油沥青防水需求 ........................................................................................... 15

第五部分供需平衡表预测 ................................................................................................................................... 16

第六部分套利分析 ............................................................................................................................................... 17

第七部分行业企业线上调研 ............................................................................................................................... 19

第八部分技术与季节性分析 ............................................................................................................................... 19

一、石油沥青期货价格技术分析 ................................................................................................................ 19

二、石油沥青期货季节性分析 .................................................................................................................... 20

第九部分后市展望 ............................................................................................................................................... 21

第十部分相关股票价格及涨跌幅统计 .............................................................................................................. 22

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2024 年中国期货期权市场年度报告

第一部分石油沥青行情走势回顾

一、石油沥青历史走势回顾

国内石油沥青期货于 2013 年10 月9日上市交易，上市之初交易活跃度较低，上市的第一年价格基

本维持在 4000 元/吨上方震荡，但此后受到产能过剩和需求走弱的双重打压，石油沥青期现价格均出现连

续回调，同时也伴随着交易量的萎缩。2015 年9月份起，石油沥青期货成交逐步恢复，交易活跃度有所

提升，至 2016 年2月中旬，随着原油价格的触底反弹，石油沥青价格也见底，最低点位于 1624 元/吨，

较上市之初的价格下跌了 64%，此后半年多时间石油沥青价格低位有所反弹，且伴随着交易量的放大，而

2016 年底-2018 年三季度，石油沥青价格持续上行，但此后受成本端下跌影响，石油沥青运行重心持续

下移。2020 年4月份以后，在成本上涨推动下，石油沥青期货连续上涨，并伴随着交易量的放大，至

2022 年年中，石油沥青期货最高升至 4912 元/吨，创上市以来新高。但此后，在成本下跌带动下，石油

沥青期价运行重心持续下移，而 2023 年在成本上涨支撑下，石油沥青整体维持区间震荡格局。

图1-1：石油沥青期货走势图

数据来源：Wind、方正中期研究院

第一阶段：2013.10-2014.9，“十二五”期间部分大型公路项目集中赶工，石油沥青刚性需求得以释

放，同时原油价格处于高位，石油沥青走势受到支撑在上市初期维持高位。

第二阶段：2014.10-2016.2，成本端即原油价格持续大跌打压石油沥青走势，同时国内石油沥青市场

产能过剩矛盾突出，石油沥青步入熊市，自最高 4500 元/吨左右跌至最低 1620 元/吨，跌幅达到 64%。

第三阶段：2016.3-2018.9，成本端触底反弹，国内石油沥青炼厂限产挺价，石油沥青价格触底，在

低位徘徊一段时间后持续上行，最高涨至 3866 元/吨，涨幅达 139%。

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1能源化工分册2024年中国期货期权市场年度报告石油沥青：树欲静而风不止一遇风云便化龙——2023年石油沥青市场回顾与2024年展望能源化工研究中心隋晓影Z0010956➢摘要：从成本端来看，2024年全球经济仍将面临高利率环境及地缘局势动荡的负面冲击，整体表现难言乐观，下半年欧美货币政策预计逐步趋于宽松，宏观经济有望企稳修复。预计2024年一季度在OPEC+落实自愿减产的前提下，原油市场将出现一定的供应缺口，二季度以后在供给回升预期下，原油供需结构预计将有所弱化，但下半年需求预期增加有望对冲供给增量，并维持原油市场相对平衡。预计2024年油价将维持中高位区间，并将呈现前低后高的走势。从石...

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