7月经济数据前瞻：CPI小幅回升，信贷持续偏弱-240807-中泰证券-15页
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分析师：肖雨
执业证书编号：S0740520110001
Email：xiaoyu@zts.com.cn
研究助理：张可迎
Email：zhangky04@zts.com.cn
[Table_Report]
相关报告
投资要点
◼ 工增：生产景气度回落，工增增速预计回落。 6月工业增加值同比增加 5.3%，比上月
低0.3 个百分点。除非金属矿物负增长外，多数行业实现正增长。上游行业工增增速大
多相比上月回升，制造业、公用事业等大多回落。从高频数据来看，7月份开工率环比
季节性回升、同比回落，例如高炉开工率、焦化开工率不及 2023 年同期水平。从库存
周期来看，原材料库存回升、产成品库存回落，结合新订单指数回落、新出口订单回升
的情况，推测 7月份制造业供需均有所放缓，生产回落幅度大于需求。综合高频数据和
PMI 数据来看，7月份生产端景气度不高，预计 2024 年7月规上工业增加值同比增速
相比前值回落 0.3 个百分点至 5.0%。
◼ 固投：制造业投资预计企稳，地产、基建投资回落。地产销售传导至投资端路径较长，
短期内销售的改善难以对投资端起到明显提振作用，地产投资预计继续放缓；专项债发
行偏慢且高频数据显示石油沥青装置开工不足，基建投资预计有所放缓；制造业投资略
有修复，且后续制造业投资需求可能在支持设备更新改造政策以及外需改善的背景下得
到支撑，制造业投资增速预计企稳。综合地产销售、基建开工和制造业投资情况，预计
今年 7月固定资产投资累计同比增速回落 0.3 个百分点至 3.6%左右。
◼ 社零：预计回归正常偏低的水平。 6月社零明显走弱，同比增长 2.0%，增速较 5月回
落1.7 个百分点。6月份社零偏低可能受到 5月份预售时间提前、“618”需求提前释放
的影响，与去年“618”一定程度上形成错位，7月份这种影响预计有所消退。7月服
务业 PMI 回落，反映服务业需求仍偏弱。从高频数据来看，7月汽车零售销量季节性回
落，低于去年同期水平的幅度较大。预计在消费需求错位影响消退的情况下，2024 年
7月 份 社零同比增速回归正常偏低的水平，同比增速预计回升 0.5 个百分点至 2.5%。
◼ 外贸：进出口有望持续修复。出口方面，需求端，美、日、欧元区制造业 PMI 均处于
收缩区间，7月PMI 新出口订单为 48.5%，较 6月份上涨 0.2pct。高频数据显示，7月
中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）、波罗的海干散货指数（BDI）同比上行。虽然
贸易摩擦对我国出口可能产生一定的抑制作用，但海外补库周期下出口增速有望得到支
撑，预测 7月出口同比增速可能上升至 9.0%。进口方面，7月PMI 进口指数升至 47.
0%；价格方面，7月布伦特原油、WTI 原油价格较去年同期分别上升 4.6%和6.3%，
环比分别小幅回升 1.1%和2.3%。综合考虑量价因素，预计 7月进口同比增速回升 3.0
个百分点至 0.7%附近。
◼ 物价： CPI 有望继续回升，PPI低位震荡。7月CRB 现货指数同比降低 0.8%，增速相
比6月有所回落 1.9pct，转为负增长；具体来看，工业品价格出现分化，环渤海动力煤、
螺纹钢价格同比下降，水泥价格指数同比首次回升；PMI 主要原材料购进价格指数回落
1.8 个百分点至 49.9%，PMI 出厂价格指数回落 1.6 个百分点至 46.3%。综合来看，7
月多数工业品价格下降，PPI降幅预计小幅走阔至-1.0%。7月份，28 种重点监测蔬菜
价格的月度均值较去年同期回落 2.0%，但从 CPI 的主导因素来看，猪肉价格加速上涨，
同比上涨 29.6%，叠加原油价格上行，预测 7月CPI 同比增速在“猪油共振”因素影
响下上行 0.1 个百分点至 0.3%。
◼ 金融：信贷、社融持续偏弱。观察历史数据，7月新增人民币贷款规模通常季节性回落。
从高频指标来看，7月份 6M 国股银票转贴现利率持续回落并处于近几年低位，新增信
贷规模通常比过去三年同期的均值低 4000-5000 亿元，预计 7月新增人民币贷款为 40
00 亿元。从信贷以外的分项来看，7月份政府债发行偏慢，预计对社融的支持力度环比
减弱，但政府债净融资高于去年同期水平。预计 7月新增社融约 5000 亿元，社融存量
增速为 8.2%。
◼ 风险提示：预测模型和方法不够准确，高频数据更新不及时或提取失误等。
CPI 小幅回升，信贷持续偏弱——7月经济数据前瞻
证券研究报告/固定收益点评
2024 年8月7日
[Table_Industry]
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- 2 -
固定收益点评
内容目录
一、工业：生产景气度回落，工增增速预计回落 ............................................. - 4 -
二、固投：制造业投资预计企稳，地产、基建投资回落................................... - 6 -
三、社零：预计回归正常偏低的水平............................................................... - 8 -
四、外贸：进出口有望持续修复...................................................................... - 9 -
五、物价：CPI 有望继续回升，PPI 低位震荡 ................................................- 11 -
六、金融：信贷、社融持续偏弱.................................................................... - 13 -
图表目录
图表
1
：
7
月宏观数据预测（
%
，亿元）
......................................................... - 4 -
图表
2
：规上工业增加值同比增速回落（
%
）
.................................................. - 5 -
图表
3
：工增三大类
6
月同比增速（
%
）
........................................................ - 5 -
图表
4
：
7
月原材料库存回升、产成品库存回落（
%
）
.................................... - 5 -
图表
5
：
247
家高炉开工率环比回升，同比回落（
%
）
.................................... - 6 -
图表
6
：焦化开工率环比回升、同比回落（
%
）
.............................................. - 6 -
图表
7
：
6
月固定资产投资分项增速（
%
）
...................................................... - 6 -
图表
8
：
7
月商品房成交面积同、环比均有所回落（万平方米）
...................... - 7 -
图表
9
：
7
月石油沥青装置开工率偏低（
%
）
.................................................. - 7 -
图表
10
：
7
月建筑业
PMI
回落至
51.2%
（
%
）
............................................... - 7 -
图表
11
：社零总体、商品零售、餐饮同比增速（
%
）
..................................... - 8 -
图表
12
：社零总体及分项同比增速低于疫情前（
%
）
..................................... - 8 -
图表
13
：
7
月服务业
PMI
回落（
%
）
.............................................................. - 9 -
图表
14
：
7
月汽车销量同、环比回落（辆）
.................................................... - 9 -
图表
15
：进出口同比增速与贸易差额（
%
，亿美元）
..................................... - 9 -
图表
16
：
7
月美、日、欧制造业
PMI
均处于收缩区间（
%
）
........................ - 10 -
图表
17
：
7
月新出口订单
PMI
小幅上涨（
%
）
............................................. - 10 -
图表
18
：
7
月份国内出口运价指数同比上行
.................................................. - 10 -
图表
19
：
7
月
PMI
进口指数升至
47.0
（
%
）
.................................................- 11 -
图表
20
：
7
月油价同、环比回升（美元
/
桶）
..................................................- 11 -
图表
21
：
6
月份
CPI
同比增速持平、
PPI
降幅收窄（
%
）
..............................- 11 -
图表
22
：
CPI
八大类同比增速（
%
）
............................................................ - 12 -
图表
23
：
7
月
CRB
指数同比增速转负（
%
）
................................................ - 12 -
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- 3 -
固定收益点评
图表
24
：
7
月螺纹钢降幅走阔，水泥价格回升（
%
）
.................................... - 12 -
图表
25
：
7
月
PMI
原材料购进价格指数回落（
%
）
...................................... - 13 -
图表
26
：
7
月
PMI
制造业出厂价格指数回落（
%
）
...................................... - 13 -
图表
27
：
7
月蔬菜价格环比回升，猪肉价格同、环比均回升（元
/
公斤）
...... - 13 -
图表
28
：
6M
国股行票据转贴现利率处于低位（
%
）
.................................... - 14 -
图表
29
：
7
月政府债净融资环比回落、同比上升（亿元）
............................ - 14 -
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作者：大数据2024
分类：按报告类型
价格：免费
属性：15 页
大小：716.92KB
格式：PDF
时间：2024-08-15
