华安证券-量化研究系列报告之十七：另辟蹊径：发掘分析师因子中的另类alpha-240612

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另辟蹊径：发掘分析师因子中的另类 alpha

——量化研究系列报告之十七

[Table_RptDate]

报告日期：2024-06-12

[Table_Author]

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001

邮箱：yanjw@hazq.com

联系人：吴正宇

执业证书号：S0010522090001

邮箱：wuzy@hazq.com

[Table_CompanyReport]

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6-11

主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 分析师数据是重要的 alpha 来源

随着金融市场的发展，证券分析师作为投资者与上市公司之间的桥

梁，通过撰写研究报告进行行业分析，或提供上市公司盈利预测和投资

建议。对于量化从业人员而言，分析师数据是收益端的有效补充，能有

效提供独立的增量 alpha。本文基于慧博分析师预期数据，从目标价、

报告页数和发布时点三个角度挖掘蕴藏在分析师数据中的另类 alpha。

⚫ 慧博分析师数据质量较高，一致预期估值因子表现优异

目前，慧博量化投研数据产品主要包括分析师原始预期和分析师一

致预期数据，还详细提供了分析师和机构的基础信息。慧博数据报告数

量丰富，股票和机构覆盖度广，并且具有更强的报告录入效率，整体而

言数据质量较高。

基于慧博分析师一致预测数据的预期估值因子表现出色，预期 BP

因子 Rank IC 达5.94%，年化 ICIR 为1.82，多空年化收益 14.75%，

多头年化超额达 8.2%，一致预期 EP 因子多头年化超额收益为

10.3%，主要增量来源于慧博汇总数据时对不同机构的赋权逻辑。

⚫ 从目标价、报告页数和发布时点三个角度构造另类分析师因子

从目标价、报告页数和报告发布时点三个维度探寻分析师增量

alpha 因子：从目标价可比性、发布期前后个股涨跌幅和算法三个角度

改进目标收益因子，低谷掘金型目标收益因子多空年化收益 15.74%，

多头年化超额为 4.4%。6个月标准化目标收益因子年化 ICIR 为

2.48，多头年化超额收益 5.07%；报告页数是分析师关注度的另类表

达方式，报告最大页数因子多空组合年化收益 16.76%，多头超额

4.2%；报告发布天数表明了分析师对其覆盖公司的优先级，定义为报

告发布时点相距最近财报的天数，平均发布天数因子多头超额 4.2%。

合成另类分析师因子 Rank IC 均值为 3.99%，年化 ICIR 分别为

2.58，在各个选股域中均有不错的表现，且与传统 alpha 因子的相关

性较低：沪深 300 内，Rank IC 均值为 3.23%，年化 ICIR 为1.45，分

五组多头年化超额为 3.5%；中证 500 内，Rank IC 均值为 3.03%，年

化ICIR 为1.41，分五组多头年化超额为 4.2%；中证 1000 内，Rank

IC 均值为 4.46%，年化 ICIR 为2.42，分五组多头年化超额为 7.3%，

表现出色。

⚫ 风险提示

本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未

来市场风格可能切换，Alpha 因子可能失效，本文内容仅供参考。

[Table_StockNameRptType]

金融工程

专题报告

[Table_CommonRptType]

金融工程

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正文目录

1 分析师数据是重要的 ALPHA 来源 ..................................................................... 5

2 慧博分析师数据库及一致预期因子测试 ............................................................... 6

2.1 数据来源 ..................................................................................... 6

2.1.1 报告数量丰富 ..................................................................... 6

2.1.2 股票数量覆盖度广 ................................................................. 7

2.1.3 机构数量覆盖稳定 ................................................................. 7

2.1.4 报告录入及时性强 ................................................................. 8

2.2 基于慧博分析师一致预期数据的基础性因子测试 .................................................... 8

3 挖掘分析师数据中的另类 ALPHA ..................................................................... 14

3.1 改进目标价因子的三个法门 .................................................................... 14

3.1.1 基于目标价可比性的改进 .......................................................... 15

3.1.2 基于发布时点的改进 .............................................................. 16

3.1.3 算法改进 ........................................................................ 18

3.2 分析师关注度的另类表达方式：报告页数因子 ..................................................... 19

3.3 及时雨：报告发布天数因子 .................................................................... 22

3.4 另类分析师因子表现优异 ...................................................................... 24

4 总结 ........................................................................................... 28

风险提示： ........................................................................................ 29

[Table_CommonRptType] 
 
金融工程 
 
 
 
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图表目录 
 
图表 1 分析师数据分类与应用示意图 ................................................................................................................................................................. 5 
图表 2慧博分析师数据表字典明细 ...................................................................................................................................................................... 6 
图表 3 慧博和友商年度报告数量 .......................................................................................................................................................................... 7 
图表 4 慧博和友商分年度股票覆盖数量 ............................................................................................................................................................ 7 
图表 5 慧博和友商分年度机构覆盖数量 ............................................................................................................................................................ 8 
图表 6 慧博和友商报告录入时间分布 ................................................................................................................................................................. 8 
图表 7 分析师一致预测因子明细 .......................................................................................................................................................................... 9 
图表 8 分析师一致预期因子在全市场内有效性汇总（不填充缺失值，结果按 RANK IC 降序排序） ....................................... 9 
图表 9 分析师一致预期因子在沪深 300 内有效性汇总（结果按 RANK IC 降序排序） ............................................................... 10 
图表 10 分析师一致预期因子在中证 500 内有效性汇总（结果按 RANK IC 降序排序） ............................................................. 10 
图表 11 分析师一致预期因子在中证 1000 内有效性汇总（结果按 RANK IC 降序排序） .......................................................... 10 
图表 12 优秀分析师一致预期因子在全市场内有效性汇总（不填充缺失值，结果按 RANK IC 降序排序） ........................ 11 
图表 13 优秀分析师一致预期因子在沪深 300 内有效性汇总（结果按 RANK IC 降序排序） ................................................... 11 
图表 14 优秀分析师一致预期因子在中证 500 内有效性汇总（结果按 RANK IC 降序排序） ................................................... 11 
图表 15 优秀分析师一致预期因子在中证 1000 内有效性汇总（结果按 RANK IC 降序排序） ................................................. 12 
图表 16 慧博&友商分析师一致预期因子在不同选股域内的有效性汇总（上表为慧博因子，下表对照组为友商因子）12 
图表 17 分析师一致预测 EP 因子 IC 序列 ..................................................................................................................................................... 13 
图表 18 分析师一致预测 EP 因子多头超额净值走势 ................................................................................................................................. 13 
图表 19 分析师一致预测 EP 因子多头组合分年度表现 ............................................................................................................................ 14 
图表 20 含目标价覆盖股票数及占比 ................................................................................................................................................................ 15 
图表 21 分析师一致预测目标收益因子表现汇总（2014.1.1-2024.1.31，全市场内不处理缺失值） .................................... 15 
图表 22 一致预测调整目标收益因子计算示意图（以分析师中枢为例） .......................................................................................... 16 
图表 23 分析师一致预测中枢调整目标收益因子表现汇总（2014.1.1-2024.1.31） ..................................................................... 16 
图表 24 分析师发布报告时点时间轴示意图 .................................................................................................................................................. 17 
图表 25 考察期高点续航目标收益因子 VS 低谷掘金目标收益因子表现（2014.1.1-2024.1.31） .......................................... 17 
图表 26 不同时间窗口下低谷掘金目标收益因子表现汇总（2014.1.1-2024.1.31） ..................................................................... 18 
图表 27 验证期市场印证目标收益因子 VS 预测偏离目标收益因子表现（2014.1.1-2024.1.31） .......................................... 18 
图表 28 标准化分析师一致预测目标收益因子表现汇总（2014.1.1-2024.1.31） ......................................................................... 18 
图表 29 分析师一致预测目标收益因子分指数域表现汇总（2014.1.1-2024.1.31） ..................................................................... 19 
图表 30 报告总页数股票数分布 ......................................................................................................................................................................... 20 
图表 31 报告平均页数股票数分布 ..................................................................................................................................................................... 20 
图表 32 分析师报告页数因子表现汇总（2014.1.1-2024.1.31） .......................................................................................................... 20 
图表 33 分析师关注度类因子相关性检验（2014.1.1-2024.1.31） ..................................................................................................... 20 
图表 34 分析师报告页数偏离度因子表现汇总（2014.1.1-2024.1.31） ............................................................................................ 21 
图表 35 分析师关注度类因子分指数域表现汇总（2014.1.1-2024.1.31） ....................................................................................... 22 
图表 36 分析师报告发布天数分布..................................................................................................................................................................... 23 
图表 37 分析师报告发布天数因子在全市场内表现汇总（2014.1.1-2024.1.31） ......................................................................... 23 
图表 38 分析师报告发布天数变化因子在全市场内表现汇总（2014.1.1-2024.1.31） ................................................................ 24 
图表 39 合成因子明细 ............................................................................................................................................................................................ 24 
图表 40 另类分析师因子 RANK IC 序列 .......................................................................................................................................................... 24 
图表 41 另类分析师因子分组年化超额收益 .................................................................................................................................................. 24 

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