7月经济数据点评：政策有待加码，关注需求端变化-240816-万联证券-12页

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宏观研究|宏观跟踪报告

[Table_Title]

政策有待加码，关注需求端变化

[Table_ReportType]

——7 月经济数据点评

[Table_ReportDate]

2024 年08 月16 日

[Table_Summary]

⚫ 总结与展望：经济低位震荡，政策稳增长有待加码。当前经济压

力仍存，内需不足的问题延续，海外不确定性抬升，外需走势或

面临一定压力。当前居民消费表现依然平淡，就业和收入信心有

待改善，短期消费、地产修复预期偏慢。经济增速 5%的目标下，

未来有待更多增量政策出台和落地。财政政策将关注资金到位和

落地情况，专项债发行有望提速，地产收储规模将进一步扩大，

货币政策仍有降准降息的可能，来助力经济稳增长。

⚫ 事件：2024 年7月，工业增加值累计同比增速回落 0.2 个百分点

至5.1%，环比上涨 0.35%。固投累计同比 3.6%，前值 3.9%，制造

业、基建、房地产投资分别由 9.5%、7.7%、-10.1%变动为 9.3%、

8.14%、-10.2%，社零同比由上月的 2%上行为2.7%。

⚫ 工业生产延续回落，高技术产业保持领跑。工业生产增速连续 4

个月回落，7月高温天气带来一定影响，工业企业出口增速保持

高位。部分行业供需不平衡问题仍存，产能有待进一步出清。下

游高端制造表现分化，计算机、电子设备拉动加强，汽车制造业

同比增速回落。中游通用设备、专用设备和电气机械及器材制造

业同比增速放缓。上游黑色金属加工制造业下滑较为明显，非金

属矿物制品业跌幅加深，水泥、钢材产量同比回落，地产、基建

相关产业链依然承压。农副产品加工业受到猪肉价格抬升影响，

增速有所上行。

⚫ 生产相关服务业表现好于生活相关服务业，服务业修复进程放

缓。信息传输、软件和信息技术服务业与租赁和商务服务业增速

下行，依然高于服务业整体表现。暑期拉动了居民餐饮、出行、

线下零售等消费需求，但基数和价格偏低影响同比增速放缓。

⚫ 地产投资继续下探，销售依然疲弱，政策效果逐步减弱。房屋新

开工跌幅收窄，施工继续下行，竣工低位持平。随着保交楼政策

的逐步推进，竣工面积有望低位企稳。商品房销售低位边际收

窄，整体依然承压，住宅待售面积有所回落，地产收储或带来一

定拉动。部分城市房价持续下探，7月高温天气也影响了居民看

房积极度，前期房企宽松政策效果逐步衰减，当前居民加杠杆依

然谨慎。房企资金来源跌幅边际收窄，政策效果有所显现，房企

拿地好转，部分受低基数影响。

⚫ 基建增速分化，制造业科技属性仍强。宽口径基建增速上行，不

含电力基建投资增速放缓，电力建设依然为基建重要拉动项。后

续超长期特别国债和新增地方债发行仍将给基建带来支撑。制造

业投资增速持续放缓，依然为投资重要拉动项，设备更新和技改

形成一定拉动。内需偏弱和外需不确定性增加，部分约束了企业

投产的积极性。后续外需波动可能给出口依赖度高的行业带来影

响。

[Table_Authors]

分析师:

于天旭

执业证书编号：

S0270522110001

电话：

17717422697

邮箱：

yutx@wlzq.com.cn

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证券研究报告|宏观报告

万联证券研究所 www.wlzq.cn

第 2 页共 12 页

⚫ 暑期给消费带来一定拉动，可选、必选消费表现分化。消费增速

反弹，低于市场预期，网上消费占比持续上行。暑期出行给居民

消费带来拉动，但价格给消费带来部分扰动。居民可选消费表现

欠佳，国际油价波动带动石油及制品类增速回落，金银珠宝类增

速快速下滑，主要受金价延续高位且上涨乏力影响，餐饮增速有

所下滑，地产下游家电、建材消费仍弱。通讯器材上行明显，海

外电子消费周期仍处顶部，低基数效应带来拉动。必选消费中，

茅台等酒价波动，烟酒类下滑较为明显，日用品、中西药品类增

速上行，服装类增速放缓。政策提及服务消费将作为重要抓手，

未来有待更多政策举措出台并落地。

⚫ 失业率再度上升，毕业季带来一定影响。城镇失业率上行 0.2 个

百分点至 5.2%，31 大城市城镇失业率上行幅度较大，失业压力也

相对较大，外来农业户口务工人员失业率也有所上行。应届生毕

业季到来，给就业数据带来部分扰动，当前年轻劳动力就业压力

仍存。企业招工前瞻指数回落，企业招工预期逐步转弱。

⚫ 风险因素：地缘政治风险发展超预期，地产和居民消费持续偏

弱，海外经济衰退超预期。

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证券研究报告证券研究报告||宏观宏观报告报告

万联证券研究所 www.wlzq.cn

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正文目录

事件 ....................................................................................................................................... 4

1 工业生产增速回落，高技术产业持续领跑 ................................................................... 4

2 投资：房地产投资拖累持续，制造业保持韧性 ........................................................... 6

2.1 房地产投资继续下探，销售依然疲弱 ................................................................ 6

2.2 电力为基建主要拉动项，基建年内资金支撑力度仍强 .................................... 7

2.3 制造业保持韧性，科技属性仍强 ........................................................................ 8

3 线下消费反弹，暑期带来一定拉动 ............................................................................... 9

4 失业率再度上升，毕业季带来一定影响 ..................................................................... 10

5 总结与展望 ..................................................................................................................... 11

6 风险提示 ......................................................................................................................... 11

图表 1：高技术产业同比拉升速度快于整体 (%) .......................................................... 4

图表 2：工业企业出口增速上行（%，亿元） ............................................................... 4

图表 3：工业机器人、电子设备产量明显抬升 (%) ...................................................... 5

图表 4：制造业下游行业增速分化（%） ....................................................................... 5

图表 5：制造业上中下游当月、累计同比增速（%） ................................................... 5

图表 6：服务业商务活动指数窄幅震荡（%） ............................................................... 6

图表 7：服务业活动预期指数下滑（%） ....................................................................... 6

图表 8：房屋新开工增速跌幅收窄（%） ....................................................................... 7

图表 9：商品房销售依然疲弱，库存边际去化（%） ................................................... 7

图表 10：房企资金来源跌幅逐步收窄（%） ................................................................. 7

图表 11：房企 7月拿地同比增速转正（万平方米，%） ............................................. 7

图表 12：不含电力基建投资增速下滑（%） ................................................................. 8

图表 13：交运增速上行，电热气分项下滑较大 (%) .................................................... 8

图表 14：制造业投资增速小幅回落（%） ..................................................................... 8

图表 15：企业经营状况指数继续下行（%） ................................................................. 8

图表 16：网上零售和服务占社零比重上行（%） ......................................................... 9

图表 17：消费者消费意愿延续低位（%） ..................................................................... 9

图表 18：消费分项同比增速表现（%） ....................................................................... 10

图表 19：失业率有所上行（%） ................................................................................... 10

图表 20：城镇新增就业人数走势 (%) .......................................................................... 10

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[Table_RightTitle]宏观研究|宏观跟踪报告[Table_Title]政策有待加码，关注需求端变化[Table_ReportType]——7月经济数据点评[Table_ReportDate]2024年08月16日[Table_Summary]⚫总结与展望：经济低位震荡，政策稳增长有待加码。当前经济压力仍存，内需不足的问题延续，海外不确定性抬升，外需走势或面临一定压力。当前居民消费表现依然平淡，就业和收入信心有待改善，短期消费、地产修复预期偏慢。经济增速5%的目标下，未来有待更多增量政策出台和落地。财政政策将关注资金到位和落地情况，专项债发行有望提速，地产收储规模将进一步扩大，货币...

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