东吴证券-A股财报深度分析系列（五）：2024年中报深度分析，盈利分化复苏，结构胜于总量-240831

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2024年中报深度分析：盈利分化复苏，结构

胜于总量——A 股财报深度分析系列(五)

■整体分析：全A 盈利反弹，ROE 小幅回落

截至2024年8月30日22时，累计共有5345家A 股上市公司披露2024

年中报，披露率达到99.93%。全 A: 整体来看，低基数效应下，2024H1全

A整体盈利反弹，营收延续探底。2024H1全部 A股归母净利润累计同比-

2.39%。全 A 两非：二季度盈利仍处于磨底阶段，营收同比转负。盈利&营

收环比实现改善。剔除金融和石油石化后，2024H1全部 A 股归母净利润

累计同比-6.20%

两非利润表拆解：24H1成本下行、毛利率回升，财务费用同比大幅增加，

费用延续增长，整体费用率同比增长0.5pct,2024 上半年净利润延续负增。

板块方面，2024H1主板上市公司盈利增速领跑其他上市板，创业板24Q2

净利润环比显著改善。主板/科创板/创业板/北证2023H1归母净利润同比

增速分别为-1.93%/-25.15%/-3.87%/-19.5%。指数方面，2024H1创业板指盈

利增速领先其他宽基指数。从2023H1归母净利润同比增速来看，创业板

指(7.48%)>沪深300(-0.51%)>中证1000(-8.39%)>中证500(-8.44%)>

科创50(-26.56%)。风格方面，消费风格2024H1领跑，成长风格利润增

速环比改善。从2024H1归母净利润同比增速来看，消费(9.41%)>稳定

(4.08%)>周期(1.93%)>金融(-2.19%)>成长(-27.23%)。

资产周转率延续走弱，全A(非金融石油石化)ROE 表现受累。2024 Q2,

杜邦三因素中资产周转率为主要拖累，净利率下行而毛利率回升，权益乘

数环比增加。全A 两非ROE 为7.30%,环比2024Q1下降0.15pct, 盈利

能力仍在底部区间

■行业分析：上游景气分化，中游业绩局部环比改善，下游场景消费韧性

更强，TMT 板块电子复苏

总体来看，上游周期品方面2024上半年业绩分化，石油石化、贵金属、工

业金属维持韧性，利润环比增厚，24H1盈利实现正增，能源金属、小金属

边际改善，黑色系盈利尚待回暖；中游材料盈利同比增速仍处于低位，地

产链净利润环比大幅改善，化工部分细分受益于供给侧约束盈利延续复

苏；中游制造2024H1板块内部景气分化，其中机械设备领域的轨交设备，

电力设备板块的电网、风电，国防军工行业中的航天装备、航海装备24Q2

净利润环比增幅亮眼；国内基本面复苏斜率仍有上修空间，消费复苏略显

波折，可选消费中出海链景气分化，汽车板块延续景气，家电景气边际回

落；线下场景消费中酒店、医美、旅游二季度盈利环比延续复苏；必选消

费中白酒增长稳健，医药景气波折复苏，化药分支表现较好；部分周期领

域(饲料、种植业、纸业)二季度净利润增长强劲；金融地产板块景气度

仍在等待拐点，其中房地产前端利润加速下行，后端利润显著改善，大行

营收、利润同比为负，城商行、农商行业绩维持正增，非银金融投资端受

益于红利资产走强，净利润环比延续回暖；TMT 方面，电子延续景气，计

算机改善，传媒承压；公用服务景气延续，二季度盈利维持增长。

■中报分红金额、分红公司数量显著增加

截至2024年8月30日22时，共有673家上市公司披露中期分红预案，

其中有50家上市公司已实施分红。披露口径下，2024年中报累计实现分

红5288亿元，其中已实施分红655亿元，均较2023年大幅提升。

风险提示：数据统计不全带来的计算误差；经济复苏不及预期；美债见顶

下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。

2024年08月31日

证券分析师陈刚

执业证书：S0600523040001

cheng@dwzq.com.cn

证券分析师陈李

执业证书：S0600518120001

021-60197988

yjs_chenl@dwzq.com.cn

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内容目录

1. 整体分析：全A 盈利反弹，ROE 小幅回落 …………………………………………………………4

1.1. 盈利增速：全A 盈利反弹，全A 两非净利润仍处于磨底阶段 ……………………………4

1.2. 盈利能力：24Q2资产周转率延续走弱拖累ROE 表现…………………………………… 7

2. 行业分析：上游景气分化，中游业绩局部环比改善，下游场景消费韧性更强，TMT 板块电

子复苏 ……………………………………………………………………………………………………7

2.1. 上游资源：石油、金属景气延续，能源金属、小金属景气边际改善……………………8

2.2. 中游材料：化工延续结构性复苏，地产链景气持续探底…………………………………9

2.3. 中游制造：船舶景气持续，航天、风电、轨交环比大幅改善………………………… 10

2.4. 下游消费：出口链景气分化，场景消费延续韧性，部分周期分支迎来景气拐点………10

2.5. 金融地产：地产前端景气加速下探，非银金融盈利环比改善………………………… 12

2.6.TMT:电子延续景气，计算机改善，传媒承压 ……………………………………………13

2.7. 公共服务：公用、交运景气延续，二季度盈利维持增速 …………………………………14

3. 中报分红金额、分红公司数量显著增加 …………………………………………………………15

4. 风险提示 ……………………………………………………………………………………………16

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图表目录

图1: 全 A归母净利润累计同比增速(单位：%)…………………………………………………4

图2: 全 A营业收入累计同比增速(单位：%)……………………………………………………4

图3: 全A两非利润表拆解………………………………………………………………………… 5

图4: ROE ( TTM )走势(单位：%)………………………………………………………………7

图5: 全A(非金融石油石化)ROE 拆解(单位：%)……………………………………………7

图6: 近10年中报分红公司数量及分红金额总计(单位：个；亿元)…………………………15

图7: 2024中报新增分红公司数量及行业分红比例中位数(单位：个；%)………………… 16

表1: 全A整体和各板块归母净利润和营业收入同比增速(单位：%)…………………………6

表2: 各大宽基指数归母净利润和营业收入同比情况(单位：%)……………………………… 6

表3: 中信风格的归母净利润和营业收入同比情况(单位：%)…………………………………7

表4: 全A(非金融石油石化)的ROE ( TTM )杜邦拆解及近年趋势(单位：%;倍)………7

表5: 上游资源行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况(单位：%; pct) ……………9

表 6 : 中游材料行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况(单位：%; pct) ……………9

表7: 中游制造行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况(单位：%; pct) ………… 10

表8: 必选消费行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况(单位：%; pct) ……………11

表9: 可选消费行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况(单位：%; pct) ………… 12

表10: 金融地产行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况(单位：%; pct) …………13

表11: TMT 行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况(单位：%)……………………14

表12: 公共服务行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况(单位：%)………………14

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2024年中报深度分析：盈利分化复苏，结构胜于总量——A股财报深度分析系列(五)■整体分析：全A盈利反弹，ROE小幅回落截至2024年8月30日22时，累计共有5345家A股上市公司披露2024年中报，披露率达到99.93%。全A:整体来看，低基数效应下，2024H1全A整体盈利反弹，营收延续探底。2024H1全部A股归母净利润累计同比-2.39%。全A两非：二季度盈利仍处于磨底阶段，营收同比转负。盈利&营收环比实现改善。剔除金融和石油石化后，2024H1全部A股归母净利润累计同比-6.20%两非利润表拆解：24H1成本下行、毛利率回升，财务费用同比大幅增加，费用延续增长，整体费用率同比增长0...

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