广发证券-24年中报业绩速览：哪些行业逆势率先改善？-240831

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报告摘要：
● 截止31日0时，2024年中报已披露公司数量占比100%。
● 总量下行的趋势尚未扭转，A 股中报营收同比及净利润同比均继续回
落，单季净利润环比显著弱于历史季节性、低于预期。A 股非金融累计
营收同比转负至-0.6%(一季报0.6%),累计净利润同比下滑至-5.6%
(一季报-5.5%);单季净利润同比-5.8%(一季报-5.5%)。A 股非金融
单季净利润环比增速低于季节性。
本次非经常损益有较大影响(税收变化、政府补贴、投资收益等),但
扣非后的A 股非金融净利润同比也在下滑(一季报-1.6%,中报-3.1%),
表明总需求疲弱之下、企业主业经营的恢复依然偏慢。
● A 股非金融企业的 ROE 尚未企稳，资产周转率下行仍是主要拖累。A
股非金融24年中报ROE(TTM) 为7.46%,相对于24一季报的7.51%
下行0.05pct, 利润率和周转率仍在下行。
销售利润率下降的主要原因是财务费用率的抬升(汇率波动产生汇兑
损益),而资产周转率的下行显示A 股的供需结构依然尚未好转，虽然
企业收缩总供给(减少资本开支)、但营收同比下滑的速度更快。
《大变局4: A 股一季报综述》中我们提到企业进入“降杠杆-收缩资
本开支 - 减少内卷 - 累积自由现金流 - 提高分红”的经营新周期，这 一 趋势
在中报来看仍在延续。
● 指数比较：科创芯片的净利润同比趋势连续改善。多数宽基指数的营
收同比下滑、净利润同比企稳，中证1000的营收同比转正、净利润同
比改善，科创芯片的营收同比较高(22.8%)、净利润同比连续改善。
创业50和创业板指的净利润同比趋势下滑。
● 行业比较：资源品、TMT、 外需链的可选消费。
(1)营收同比为正，且中报较一季报提速的：电子、计算机、环保、
有色、化工、美容护理。
(2)ROE 改善较多的是：可选消费(外需链)、农业、资源。ROE 改
善的行业为农林牧渔、社会服务、家用电器、有色金属、汽车，回落较
多的行业为房地产、电力设备、建筑材料、传媒。
(3)净利润同比已连续两个季度加速的行业：资源品、化工、电子、
农业。上游资源(工业金属、炼化及贸易)、中游材料(农化制品、塑
料、化学纤维、化学制品)、电子(光学光电子、半导体、元件)、农林
牧渔(渔业、养殖、饲料)。
● 风险提示：地缘政治风险、全球流动性收紧斜率超预期、经济下行超预
期等，国内政策低预期等。
分析师：
区
分析师：
同
网
分析师：
网
刘晨明
SAC 执证号：S0260524020001
liuchenming@ gf. com. cn
郑恺
SAC 执证号：S0260515090004
SFCCENo.BUU989
zhengkai@ gf. com. cn
余可骋
SAC 执证号：S0260524030007
SFCCENo.BRU880
yukecheng@gf.com.cn
哪些行业逆势率先改善?
——24年中报业绩速览
投资策略|专题报告
2024年8月31日
证 券 研 究 报 告
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明
请注意，刘晨明并非香港证券及期货事务监察委员会的注
册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
1/12
历年A股二季度利润环比：A 股整体剔除金融服务
55.0%
47.9%
29.7%
24.4%
16.4%
12.5%
9.0%
0%
201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024
一、总量概览：下行的趋势尚未扭转
截止31日0时，2024年中报已披露公司数量占比100%。本报告中的净利润指
归母净利润。
A股非金融中报累计及单季营收同比均回落。A 股非金融中报累计营收同比增
速-0 .6%(一季报0 .6%); A 股非金融中报单季营收同比增速-1.7%(一季报
0.6%)。
A 股非金融中报累计及单季归母净利润同比均回落。A 股非金融中报累计净利
润同比增速-5.6%(一季报-5.5%); A 股非金融中报单季净利润同比增速-5.8%
(一季报-5.5%)。
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
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-150%
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A股非金融
+-累计归母净利润同比增速 — 单季归母净利润同比增速
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
A 股 非 金 融
一累计营业收入同比增速 + 季营业收入同比增速
A 股非金融二季度单季净利润环比增速低于季节性，单季净利润环比9.0%是
2013年以来最低的单季净利润环比表现。
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明
图1: A 股非金融营业营收同比增速 图2: A 股非金融归母净利润同比增速
图 3 : A 股 非 金 融 二 季 度 单 季 净 利 润 环 比 增 速 低 于 季 节 性
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心
数据来源：Wind,广发证券发展研究中心
广发证券 投 资 策 略 | 专 题 报 告
22.4%20.4%
17.6%
9.4% 9.0%
GF 5ECURIT IE5
2/12
19.2%
15.6%
A 股非金融企业的ROE 还没有稳定，利润率及周转率都构成了拖累。A 股非金
融24年中报ROE(TTM) 为7.46%,相对于24一季报的7.51%下行0.05pct, 主 要
受利润率及周转率回落拖累。
销售利润率下降的主要原因是财务费用率的抬升，这里面很大程度上受到二季
度汇兑损益变化的影响(去年因人民币汇率贬值产生的汇兑收益造成今年基数抬
升),因此，虽然毛利率提升至17.9%,但受到财务费用率上升0.09pct的影响，销
售利润率回落至4.4%。
周 转 率 的 回 落 表 明 A 股 的 供 需 结 构 依 然 严 峻 。 虽 然 A 股非金融的资产增速已经
持续下行，但由于A股营收同比降幅更快，因此周转率仍在继续回落。由于企业已
经自发进入资本开支的下行周期以收缩供给，周转率的改善我们仍需要等待需求侧
的变化。
《大变局4: A股一季报综述》中我们提到企业进入“降杠杆-收缩资本开支-减
少内卷-累积自由现金流-提高分红”的经营新周期，这一趋势在中报来看仍延续。
表1: A 股剔除金融ROE杜邦拆解(TTM):2024 年二季报
数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心
图 4 : A 股 非 金 融 的 R O E 及 资 产 周 转 率
—-ROE(TT M): 全 部A 股剔除金融
+ 资产周转率(TTM): 全 部A 股剔除金融(右轴)
14%
13%
12%
11%
10%
9%
8%
7%
6%
90%
85%
80%
75%
70%
65%
60%
55%
50%
24—季报
24二季报
变化幅度
17.79%
17.91%
0.12pct
3.22%
3.24%
0.02pct
3.23%
3.25%
0.01pct
0.82%
0.91%
0.09pct
4.48%
4.43%
-0.06pct
61.69%
60.93%
-0.76pct
57.38%
58.06%
0.68pct
7.51%
7.46%
-0.05pct
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明
数据来源：Wind,广发证券发展研究中心
投资策略|专题报告
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报告摘要：●截止31日0时，2024年中报已披露公司数量占比100%。●总量下行的趋势尚未扭转，A股中报营收同比及净利润同比均继续回落，单季净利润环比显著弱于历史季节性、低于预期。A股非金融累计营收同比转负至-0.6%(一季报0.6%),累计净利润同比下滑至-5.6%(一季报-5.5%);单季净利润同比-5.8%(一季报-5.5%)。A股非金融单季净利润环比增速低于季节性。本次非经常损益有较大影响(税收变化、政府补贴、投资收益等),但扣非后的A股非金融净利润同比也在下滑(一季报-1.6%,中报-3.1%),表明总需求疲弱之下、企业主业经营的恢复依然偏慢。●A股非金融企业的ROE尚未企稳，资产周...

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