浙商证券-金融工程月报：2024年9月大类资产配置月报，降息预期回摆下的资产配置方案-240905

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核心观点

财政扩张支撑下，美国经济或将边际走强，而降息预期则可能持续回落，大类资产中

看好A 股、中债、铜、美股的配置机会。

□ 美国经济有望边际走强，带动降息预期回落。

将于9月18日召开的美联储议息会议或将是未来1个月影响大类资产表现的核

心。目前来看，8月美国消费者信心指数、新屋销量超预期改善，而ISM 制造业

PMI虽低于预期但亦边际修复。考虑到美国财政发力空间充足(当前12个月滚动

赤字率5.7% vs CBO预测2024财年赤字率7.0%),且劳动力市场维持韧性，我们

认为这一改善趋势有望延续。而这意味着美联储降息幅度可能弱于市场的激进预

期，降息预期后续可能持续回落。

□ 结合模型信号及主观逻辑，看多A 股、中债、铜、美股，黄金及原油或需谨慎。

国内经济景气整体仍偏弱，积极因素在于通胀周期的显著走弱可能进一步催化宽

松政策落地，看好 A 股、中债的配置机会。其中，模型对A 股的择时观点由中性

上调为看多，亦是本月大类资产择时观点的核心变化。此外，美国经济有望边际

走强，看好铜的配置机会。对于美股而言，经济不弱的背景下仍可积极配置，但

也需要注意，在本周日本央行重申可能继续加息的背景下，剩余套息交易仓位平

仓仍可能对美股造成短期扰动，可考虑逢低配置。对于黄金而言，当前市场或仍

在交易降息预期，而我们认为降息预期可能持续回落，因此黄金短期或存调整压

力。对于原油，目前其库存水平偏高，即便美国经济边际改善，对油价的支撑或

也相对较弱。

□ 大类资产配置策略最近一个月收益0.5%,今年以来收益6.2%,最大回撤1.5%。

我们在每月调仓时，根据大类资产量化配置信号分配其风险预算，并基于宏观因

子体系调整组合的宏观风险暴露，得到最终的资产配置方案。最近1 个月

(2024/8/6-2024/9/4)大类资产配置策略收益0.5%,今年以来收益6.2%,最大回

撤1.5%,表现稳健。模型对9月的大类资产配置权重分配建议为：10年国债

(66.7%)、中证800(7.2%)、标普500(8.8%)、黄金(3.9%)、铜(5.4%)、原

油(2.0%)、短融(6.0%)。

□ 风险提示

1、本文资产配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未

来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的

推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。

降息预期回摆下的资产配置方案

——2024年9月大类资产配置月报

分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

chenaolin@stocke.com.cn

分析师：徐浩天

执业证书号：S1230523090002

xuhaotian@stocke.com.cn

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证券研究报告|金融工程月报

报告日期：2024年09月05日

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浙商证券

ZHESHAN CURITIES

金融工程月报

正文目录

1 全球宏观环境展望…………………………………………………………………………………………………………………4

2 模型观点更新 …………………………………………………………………………………………………………………………6

2.1 宏观评分模型 ……………………………………………………………………………………………………………………6

2.2 美股择时模型 ……………………………………………………………………………………………………………………7

2.3 黄金择时模型 ……………………………………………………………………………………………………………………8

2.4 原油择时模型 …………………………………………………………………………………………………………………… 9

3 大类资产配置策略表现 ………………………………………………………………………………………………………… 9

4 风险提示 …………………………………………………………………………………………………………………………10

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金融工程月报

图表目录

图1: 2020年以来，美国赤字率走势领先于制造业PMI ………………………………………………………………………4

图2: 美国国会预算办公室(CBO )对未来10年美国政府赤字率预测变化…………………………………………………4

图 3 : 8月美国ISM 制造业PMI 就业分项边际改善……………………………………………………………………………5

图 4 : 8月美国初请失业金人数较前期走低(单位：万人)……………………………………………………………………5

图5: 联邦基金利率期货定价的降息概率分布…………………………………………………………………………………6

图6: 美元指数及10年美债盈亏平衡通胀率走势………………………………………………………………………………6

图7: 宏观评分模型最新观点……………………………………………………………………………………………………7

图8: 美股中期择时分项指标走势………………………………………………………………………………………………8

图9: 黄金择时指标走势…………………………………………………………………………………………………………8

图10: 原油景气指数走势……………………………………………………………………………………………………… 9

图11: 原油相关高频数据走势(左轴单位：美元/桶，右轴单位：亿桶)……………………………………………………9

图12: 最近一年大类资产配置策略净值走势…………………………………………………………………………………10

表1: 模型优化得到的资产配置比例……………………………………………………………………………………………10

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标签： #金融工程 #资产配置

摘要：

核心观点财政扩张支撑下，美国经济或将边际走强，而降息预期则可能持续回落，大类资产中看好A股、中债、铜、美股的配置机会。□美国经济有望边际走强，带动降息预期回落。将于9月18日召开的美联储议息会议或将是未来1个月影响大类资产表现的核心。目前来看，8月美国消费者信心指数、新屋销量超预期改善，而ISM制造业PMI虽低于预期但亦边际修复。考虑到美国财政发力空间充足(当前12个月滚动赤字率5.7%vsCBO预测2024财年赤字率7.0%),且劳动力市场维持韧性，我们认为这一改善趋势有望延续。而这意味着美联储降息幅度可能弱于市场的激进预期，降息预期后续可能持续回落。□结合模型信号及主观逻辑，看多A股、中债...

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