国泰君安-数量化专题报告：期权套利策略，原理、架构与交易-220415-25页

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[Table_Title]
2022.04.15
期权套利策略：原理、架构与交易
陈奥林(分析师)
张烨垲(研究助理)
021-38674835
021-38038427
chenaolin@gtjas.com
zhangyekai@gtjas.com
证书编号
S0880516100001
S0880121070118
本报告导读：本篇报告中围绕策略基本理论原理、算法实现、策略相对优
势与前景展望构建起完整的期权套利策略研究分析框架。
摘要：
金融工程团队：
陈奥林：（分析师）
电话：021-38674835
邮箱：chenaolin@gtjas.com
证书编号：S0880516100001
杨能：（分析师）
电话：021-38032685
邮箱：yangneng@gtjas.com
证书编号：S0880519080008
殷钦怡：（分析师）
电话：021-38675855
邮箱：yinqinyi@gtjas.com
证书编号：S0880519080013
徐忠亚：（分析师）
电话：021- 38032692
邮箱：xuzhongya@gtjas.com
证书编号：S0880519090002
刘昺轶：（分析师）
电话：021-38677309
邮箱：liubingyi@gtjas.com
证书编号：S0880520050001
赵展成：（研究助理）
电话：021-38676911
邮箱：Zhaozhancheng@gtjas.com
证书编号：S0880120110019
张烨垲：（研究助理）
电话：021-38038427
邮箱：zhangyekai@gtjas.com
证书编号：S0880121070118
徐浩天：（研究助理）
电话：021-38038430
邮箱：xuhaotian@gtjas.com
证书编号：S0880121070119
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数
量
化
专
题
报
告
金融工程
金
融
工
程
证
券
研
究
报
告
数量化专题报告
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目 录
1. 引言 ............................................................................................ 3
2. 期权套利策略理论原理 ................................................................ 4
2.1. 波动率套利 ............................................................................ 4
2.1.1. 预测未来波动率............................................................... 4
2.1.2. 动态 Delta 对冲 ................................................................ 4
2.1.3. 获利方式：多空 Vega 与多空 Gamma ............................... 5
2.2. 波动率曲面套利 ..................................................................... 6
2.2.1. 波动率结构成因与理论形态 ............................................. 6
2.2.1.1. 波动率偏度结构......................................................... 6
2.2.1.2. 波动率期限结构......................................................... 8
2.2.2. 波动率曲面模型............................................................... 8
3. 期权套利策略算法框架 .............................................................. 10
3.1. 构建波动率曲面 ................................................................... 10
3.1.1. 构建曲面主要流程 ......................................................... 10
3.1.2. 构建曲面核心难点：控制曲面的稳定性.......................... 12
3.2. 执行套利交易 ...................................................................... 14
3.2.1. 执行套利交易主要流程 .................................................. 14
3.2.2. 执行套利交易核心难点：构建套利组合.......................... 16
3.3. 期权套利收益回测 ............................................................... 17
4. 期权套利策略核心优势：收益稳定与风险分散 ........................... 19
4.1. 收益稳健 ............................................................................. 19
4.2. 风险分散 ............................................................................. 20
5. 期权套利策略前景展望 .............................................................. 20
5.1. 市场波动率存在回升趋势，有望提高策略收益中枢 .............. 20
5.2. 期权品种有望扩展，提供更多交易机会 ................................ 22
6. 总结 .......................................................................................... 23
7. 风险提示 ................................................................................... 24
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数量化专题报告
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1. 引言
期权是金融市场中重要的投资工具，其非线性的特征丰富了投资者的收
益结构。从 2015 年2月上证 50 ETF 期权上市交易以来，指数类和商品
期货期权成交量呈现出长期增长的趋势，为投资者提供了越来越多的投
资机会。
图 1 指数类和商品期货期权成交量呈现出长期增长的趋势
数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：主要商品期权包括铜、天胶、黄金、棉
花、甲醇、菜籽、PTA、玉米、豆粕、铁矿石、白糖期权。
在期权市场日益发展的背景下，期权套利策略开始登上时代的舞台。期
权合约既具有多样性又具有稳定的规律性，多样性是指收益结构与合约
参数的多种多样，而期权价格、不同期权价格关系存在稳定的规律。稳
定规律性意味着可以用精密的模型对它们定价，精密模型像是一个瞄准
镜，时刻帮助我们捕捉有效市场的位置。与此同时，市场参与者利用期
权的多样性扩充自己的投资工具箱，在交易中推动有效市场的位置时刻
变动、偏离有效位置。期权套利策略带着瞄准镜走进市场的狙击手，精
准狙击市场对有效状态的瞬时偏离，从中赚取收益。
精密定价模型可以辅助投资者量化捕捉期权市场套利机会，从理论层面
保障了收益的稳健性，而精密定价模型往往比较复杂，这增加了套利的
参与门槛，使得期权套利策略对于多数投资者来说是一个“黑箱子”，用
时真正具备优秀定价的投资者可以从中获取丰厚收益。
本篇报告我们希望打开期权套利的黑箱子，我们将介绍目前市场主流期
权套利策略，围绕策略基本理论原理、算法实现框架、策略相对优势与
前景展望构建完整的期权套利策略研究与实践框架，助力投资者利用期
权工具增强投资收益。
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2021-02
2021-05
2021-08
2021-11
指数类期权月成交额:亿元(左轴)主 要商品 期货期 权成交 额:亿元(右轴)

标签： #量化 #国泰君安 #期权

摘要：

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2022.04.15期权套利策略：原理、架构与交易陈奥林(分析师)张烨垲(研究助理)021-38674835021-38038427chenaolin@gtjas.comzhangyekai@gtjas.com证书编号S0880516100001S0880121070118本报告导读：本篇报告中围绕策略基本理论原理、算法实现、策略相对优势与前景展望构建起完整的期权套利策略研究分析框架。摘要：[Table_Summary]在期权市场日益发展的背景下，期权套利策略开始登上时代的舞台。期权套利依靠精密定价模型...

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